毫無疑問，并購，特別是外資并購的報道充斥了今年財經媒體大量重要版面。這個話題之所以引起如此廣泛的關注，并非出于某種時髦的理由，而是其背后嚴肅的經濟話題。

引發外資并購熱潮無非是兩大理由，而且，均具有市場化典型特征。其一，全球產業整合的巨大需求為中國市場上的并購行為提供了有力的支持。在目前中國產權制度逐步完善，資本市場建立健全的情況下，產業并購行為的成本得以大幅降低，今年以來，外資并購行為加速特征明顯。

其二，也是老調重彈，那就是人民幣升值預期下的逐利需求。

先說說產業整合的“健康理由”。

幾年前，德隆集團的唐萬里在接受本報記者采訪時說，資本市場是產業整合工具，唐的話適用于今天這個話題。

說白了，外資跨國并購是企業國內并購的延伸，是跨越國界的兼并與收購活動。聯合國貿發會議有關文獻對它的定義是：“在跨國兼并中，原來分屬兩個不同國家的兩家企業的資產與經營被結合成一個新的法人實體。在跨國收購中，資產和經營控制權從當地企業轉移到外國公司，前者成為后者的子公司。”

應該說，上面的表述是外資并購的形式，而其內在卻是產業升級的需求。

并購重組是資本市場資源配置功能最為生動的體現形式，通過并購，使資源向效率更高的主體集中，同時形成對低效率公司的強大外部壓力，而這樣，整個市場的資源配置效率才會得以提高。

目前的中國資本市場上，在股權分置問題解決后，股權轉移的障礙被清除，在此情況下，日益活躍、形式不斷創新的并購集中出現是順理成章的事情。

而且，最新的規定稱，股份也可以作為并購中的支付工具，這就突破了股權分置條件下主要依靠現金作為支付工具的約束，這同樣也會成為并購活動的重要推動力。

資本的逐利性決定了它將從劣質行業和企業退出并流向收益水平更高的行業和企業，而并購將成為優化資源配置的主要途徑。國內如此，全球更是如此。

這是外資并購加速度的背后原因。

再說說另一個理由，人民幣的升值預期。

前幾天，看到張朝陽在個人博客里說，美元和人民幣的比例應該在1比4左右。我估計他的換算方法比較直觀，拿兩國對同一產品的定價來進行匯率比較，應該屬于購買力平價的方法。

雖然，在中美兩國匯率制度差異較大的情況下，1比4的說法顯得過于簡單，但人民幣升值幅度必然加大卻是很多人的普遍預期。在這樣的情況下，把現階段購買中國資產看作是買打折品而加速投入就是可以理解的。因此，在人民幣升值達到預期目標之前，外資并購的動力就始終存在。

對于外國投資者而言，在證券市場逐步完善的情況下，除了通過QFII的方式間接進入中國股市，也可以在證券市場上通過協議收購以較小的成本獲得已投資企業5%以下非流通股等，都能分享人民幣升值所帶來的溢價。這也是解釋為什么外資并購主體除了產業巨頭外還有大量證券和股權投資基金的原因。

應該說，外資并購加劇的這兩大理由都充分成立并互相支持。因此，我們大可不必為此過分緊張。

而必須指出的是，在某些不當輿論的背景下，外資并購加速的負面效應有被夸大的跡象，從而，導致了相關政策的反彈。這顯然有悖于市場經濟的基本宗旨。從一開始的無法可依的默許，到后來逐步加碼的限制性規范，都對并購行為產生了不同程度的影響。無論如何，對中國政府與企業而言，無疑提出了兩個緊迫而現實的問題：一是中國是否應舍棄“綠地投資”而將跨國并購形式的直接投資作為主要目標；二是在進行有效規范外資并購的同時，國內企業的外向并購還有哪些亟待解決的問題該擺上桌面了。(張立棟)

來源：中華工商時報