國內精銅庫存高企，短期銅市供大于求的格局仍將延續(xù)；但制造業(yè)PMI持穩(wěn)向好，精銅進出口變化正調節(jié)著國內供應，電網(wǎng)投資有望加速和房地產回暖將提振消費，供需矛盾有望逐漸改善。技術面看，目前銅價接近三角形震蕩尾聲，技術指標偏強，后市銅價或向上測試59000元/噸。 

精銅進出口調節(jié)供需 

海關數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月，中國精銅進口316.3萬噸，同比增長30.3%，精銅出口24.9萬噸，同比增長59.3%。自5月以來，中國精銅進口增速持續(xù)放緩，而出口加速增長。銅價倫強滬弱以及銅精礦來料加工方面的稅收改革促進了精銅出口的增加。 

在精銅產量穩(wěn)定增長以及精銅進出口一慢一快的綜合作用下，國內精銅供應（產量+凈進口）增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，且放緩的速度超過銅材產量放緩速度，這意味著精銅供大于求的矛盾有望改善。但目前國內銅庫存高企，其中上期所銅庫存自2012年11月以來持穩(wěn)于20萬噸的水平，而目前保稅區(qū)銅庫存據(jù)傳也高達100萬噸。 

因此，在開春旺季到來之前，國內精銅供大于求的格局仍將延續(xù)，不過精銅進出口變化有望繼續(xù)調節(jié)國內供應，推動國內銅市向供需平衡邁進。 

電網(wǎng)投資和  房地產復蘇可期 

電網(wǎng)投資一直是拉動國內銅需的中堅力量，這點在2012年表現(xiàn)最為明顯。在家電消費遭遇寒冬、產量減少的情況下，電力電纜產量增長支撐了銅材產量增長。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月我國電力電纜產量累計同比增長29%；四季度電網(wǎng)投資加速，11月份電線電纜企業(yè)開工率上升至79.4%，為年初以來最高。在城鎮(zhèn)化建設背景下，未來電網(wǎng)投資增速有望進一步提高。根據(jù)“十二五”電網(wǎng)投資規(guī)劃測算，2013-2015年電網(wǎng)投資將超過1.3萬億元，年均增速達9.6%，而2012年增速估計為2-3%。 

2012下半年開始，中國樓市成交回暖，房地產開發(fā)企業(yè)購地增加，房地產投資增速企穩(wěn)反彈。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月商品房銷售面積累計同比增長2%，年內首次實現(xiàn)正增長；房地產企業(yè)購地面積累計同比減少14.8%，減幅較前10個月縮小3.2個百分點；房地產開發(fā)投資完成額累計同比增長16.7%，增幅較前10個月提高1.3個百分點。 

與此同時，在房地產市場回暖的拉動下，家電產量有所增加。筆者跟蹤的主要家電產量2012年1-11月累計同比減少1.8%，減幅較前10個月縮小1.5個百分點，其中空調產量累計同比減少2%，減幅較前10個月縮小2個百分點，而在扣除出口和家電下鄉(xiāng)因素后，1-11月空調產量累計同比增長6.2%，較前10個月提高3.1個百分點。2012年11月份，銅管企業(yè)開工率有所提高，較10月份提高9個百分點至71.12%。從房屋銷售的回暖程度來看，家電生產有望在2013年二季度進一步好轉。