宏觀面總體偏弱，基本面雖處淡季但預期轉暖，加上庫存總體偏低，銅價在前期上漲啟動區域49800—50500元/噸獲得支撐。預計短期內銅價料維持窄幅振蕩。

宏觀面總體偏弱令銅價承壓

春節前后公布的一系列主要國家1月PMI數據，反映出歐洲經濟維持加速擴張的態勢。美國制造業PMI近兩月回落態勢較為明顯，但服務業PMI探底回升。中國PMI近幾月則持續走低，特別是制造業PMI已經在枯榮線附近，顯示出中國經濟活動擴張速度持續減弱。而目前美國依然遭受嚴寒天氣，其經濟活動仍受到一定抑制。美國公布的12月收支數據顯示，美國12月個人消費增長好于預期，但個人收入增長停滯，將影響未來的消費動力。最新公布的美國非農就業數據也不及預期。中美經濟走弱的跡象令市場開始擔憂全球復蘇步伐正在放緩。

總體來看，中美經濟顯現出走弱的跡象，并且以中國最為明顯，但全球經濟復蘇是否將持續走弱仍需要進一步的觀察，特別是美國極寒天氣過后的經濟復蘇及中國春節后的復工情況。貨幣政策方面，美國維持當前的縮減QE政策，但持續疲弱的數據可能引發縮減放緩預期。中國貨幣政策以穩健為主，國內資金成本高位運行，將進一步影響實體經濟。歐央行延續極為寬松的政策，但英國央行在經濟持續向好的背景下寬松政策開始轉向，且正面臨加息壓力。

銅價未來走勢還看中國需求

資金面持續緊張，銅市買盤力量不足。隨著下游企業逐步復工，銅價仍受預期買盤的支撐。CFTC非商業持倉也顯示出市場對銅價持悲觀態度。2月4日當周，CFTC銅非商業多頭持倉較上周下降6123張至45717張；非商業空頭持倉增加7300張至59136張，凈持倉由上周的少量凈多頭轉為凈空13419張，顯示出近期外圍市場在較弱數據及中國需求離場下的背景下總體氛圍悲觀。

總體上，除非中國經濟一季度意外走強，否則銅價一季度高點或已經出現。銅價中期走勢取決于兩個方面：一是中美復蘇情況，特別是中國經濟回落程度。二是中國傳統旺季的需求恢復程度。經濟回落加快，則銅價可能提前破位。操作上，銅價50000—51000元/噸區間宜觀望，或短線波段操作。趨勢做空者，在銅價下破50000元/噸關口，可進行追空的右側交易，或銅價反彈至52000元/噸以上左側布局。