上周末，央行時(shí)隔兩年多重新祭出降息大旗，但受制于孱弱的基本面，螺紋鋼表現(xiàn)并不給力，短暫沖高后再度回落。目前鋼廠在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下維持較高的開工率，而需求端依然乏善可陳，加上資金匱乏造成資源流動(dòng)性不足，中短期內(nèi)1505合約仍難翻身，將繼續(xù)向2400元/噸一線振蕩筑底。

鋼廠開工率恢復(fù)至限產(chǎn)前水平

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)163家鋼廠的調(diào)查，本周高爐開工率89.09%，較上周增加4.7%；產(chǎn)能利用率93.13%，較上周增加5.03%；60.12%的鋼廠盈利，較上周減少6.14%。鋼廠高爐開工率已恢復(fù)至限產(chǎn)前水平。

據(jù)測(cè)算，目前鋼廠鐵水稅前成本在1600元/噸左右，折合螺紋鋼完全成本在2520元/噸，則螺紋鋼毛利在100—300元/噸。另外，許多鋼廠借助前面限產(chǎn)進(jìn)行檢修，后期勢(shì)必會(huì)加大生產(chǎn)力度，把限產(chǎn)的損失彌補(bǔ)回來。根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月中旬會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量164.21萬噸，環(huán)比增0.44％，供應(yīng)端的壓力暫難緩解。

需求端乏善可陳

1—10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資406161億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速比1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1—10月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資77220億元，同比名義增長(zhǎng)12.4%，增速比1—9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積147661萬平方米，下降5.5%；商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%。隨著房貸松綁和降息等刺激，近期地產(chǎn)市場(chǎng)略有回暖跡象，不過政策的導(dǎo)向仍然是去庫存化和緩解房企的還債壓力，也是將未來的需求前移，但10月末商品房待售面積繼續(xù)環(huán)比增加726萬平方米，顯示房地產(chǎn)去庫存化仍然艱難。

本周五大品種鋼材社會(huì)庫存繼續(xù)下降16萬噸至984萬噸，已處于2009年8月以來的最低水平，與之對(duì)應(yīng)的是，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)11月中旬末庫存量為1445.93萬噸，較上旬增加46.13萬噸。社會(huì)庫存下降主要是行業(yè)嚴(yán)重失血所致，資金匱乏和冬儲(chǔ)落空使得資源的流動(dòng)性變差，最明顯的就是南北螺紋鋼價(jià)差處于高位，但北材南下的進(jìn)度卻較以往明顯減緩。隨著訂貨壓力逐步增大，沙鋼、中天廠內(nèi)自提價(jià)已較月初累計(jì)下調(diào)160元/噸。實(shí)際上，1—10月國(guó)內(nèi)鋼材出口高達(dá)7389萬噸，同比大幅增加2192萬噸，超預(yù)期的出口一定程度上分流了資源供應(yīng)壓力，“外需”強(qiáng)勁不能掩蓋“內(nèi)需”疲弱的事實(shí)。

成本繼續(xù)下移

1—10月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口總量為7.78億噸，同比增加1.1億噸，意味著今年四大礦山增產(chǎn)部分（1.2億噸）全部被中國(guó)消化。盡管鋼廠原料庫存處于低位，但年底資金普遍緊張，補(bǔ)庫也基本落空。根據(jù)Mysteel本周統(tǒng)計(jì)，全國(guó)41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬噸，連續(xù)三周回升，四季度四大礦山發(fā)貨量不減，加上年末信用證到期可能迫使部分高價(jià)“僵尸礦”重新釋放，都將對(duì)礦石市場(chǎng)形成壓制。

鐵礦石普氏指數(shù)已跌至70美元/噸，成本支撐坍塌。另外，在敲定能源資源稅改革后，近期國(guó)內(nèi)關(guān)于鐵礦石資源稅“從量計(jì)征”改為“從價(jià)計(jì)征”的改革也提上了日程。如果后期得以實(shí)施，目前國(guó)內(nèi)礦的稅費(fèi)有望降低20%—30%，從而帶動(dòng)原料成本繼續(xù)下移。