要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。7月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：8月4日，上海現貨主流成交11960-11970元/噸，貼水40至貼水30元/噸，無錫市場主流成交11940-11970元/噸，杭州市場主流成交11960-11970元/噸。現貨鋁價今日跌破萬二關口，雖然有大貿易商持貨惜售，現貨貼水較昨進一步縮窄，但市場供應并未出現趨緊態勢，下游雖有逢低采購，但未大量入市，持貨商出貨難度較高。無錫地區除甘鋁品牌傾向11940元/噸附近成交外，信發、希望等主流品牌11960元/噸較為集中，市場情緒仍顯偏空。

6、鋅現貨價格：8月4日，0#鋅主流成交14900-14940元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水300~340元/噸，1#鋅成交于14820~14840元/噸附近。滬期鋅開盤小幅回調，市場報價10月升水320~340元/噸，成交不多；后市場報價漸漸增多，市場升水逐漸回調至10月升水300~320元/噸，但成交漸趨于平淡。冶煉廠部分長單交付，貿易商出貨積極，下游采購熱情較昨日有所下降。

小結

昨日，中國股市報復性反彈，幅度較大，極大扭轉了市場的悲觀情緒，大宗商品價格普遍反彈。今晚，美國公布7月ADP就業數據，周五公布新增非農就業人數與失業率，預計在20萬人以上。中國經濟下行壓力未有效緩解，政府政策一直積極，表示沒有強刺激，但是我們認為一定規模的穩增長政策還是有的。經濟不會出現持續回落，三四季度中國經濟階段性反彈可期。鋁鋅價格進入了震蕩整理期，按照震蕩思路操作，不殺跌，不追高。