10月以來(lái)，金融市場(chǎng)跌宕起伏，“銅博士”刷新6個(gè)月低點(diǎn)后兇猛反彈，主要?dú)w咎于LME庫(kù)存操控及國(guó)儲(chǔ)收銅等猜測(cè)預(yù)期刺激。然而無(wú)論從宏觀大環(huán)境還是基本面來(lái)看，銅市整體仍處于空頭勢(shì)，銅價(jià)在題材炒作下的反彈缺乏持續(xù)性，11月或演繹過(guò)山車行情。

宏觀大環(huán)境不支持銅市反轉(zhuǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)公布10月FOMC聲明宣布停止購(gòu)債，如期為第三輪量化寬松畫(huà)上句號(hào)。若細(xì)看，美聯(lián)儲(chǔ)此次決議聲明偏鷹派，對(duì)就業(yè)市場(chǎng)和通脹前景偏樂(lè)觀的表述為美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的猜測(cè)提供一個(gè)基調(diào)，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)首次加息可能在明年夏季。

歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)每一輪“放水”的終結(jié)往往導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)階段性回調(diào)。此外，在日前歐央行推出寬松措施救市的反差之下，“強(qiáng)勢(shì)美元”地位得到鞏固提升，對(duì)美元計(jì)價(jià)的大宗商品構(gòu)成更大的壓力。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇的“現(xiàn)實(shí)憂慮”未能散去，盡管三季度GDP及9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”階段(增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期)，結(jié)構(gòu)性減速是難以避免的陣痛，而定向?qū)捤烧邔?duì)金屬等傳統(tǒng)制造業(yè)難有明顯助力，與中國(guó)內(nèi)需密切相關(guān)的金屬行業(yè)仍處于“大寒潮”。

供大于求難改觀

放眼2014年全年，銅市需求不旺已成市場(chǎng)共識(shí)。筆者多次強(qiáng)調(diào)銅市供需將轉(zhuǎn)弱，一方面是來(lái)自精礦過(guò)剩導(dǎo)致的冶煉高產(chǎn)預(yù)期，另一方面源于融資活動(dòng)減少導(dǎo)致的隱形庫(kù)存流出，而銅市一系列微觀等數(shù)據(jù)也驗(yàn)證觀點(diǎn)正成為事實(shí)。

在LME年會(huì)上，各銅市巨頭基本確認(rèn)2015年銅精礦加工費(fèi)將大幅上漲，從多個(gè)銅業(yè)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)2015年銅市過(guò)剩預(yù)期明顯增強(qiáng)。伴隨著高加工費(fèi)的誘惑，中國(guó)銅冶煉廠開(kāi)工熱情將被點(diǎn)燃，銅冶煉產(chǎn)能不斷恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月進(jìn)口銅精礦達(dá)到129萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超歷史高位，9月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量達(dá)到71.35萬(wàn)噸，再次刷新歷史單月產(chǎn)量，而10月銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC達(dá)到130美元/噸左右高位，這將推動(dòng)中國(guó)持續(xù)性的銅精礦進(jìn)口、精銅生產(chǎn)的“雙高”格局。

關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)

近階段，銅市振蕩反復(fù)，使得投資者紛紛感嘆“做銅不易”，筆者10月以來(lái)強(qiáng)調(diào)輕倉(cāng)持有，未開(kāi)倉(cāng)客戶追空謹(jǐn)慎，等待反彈沽空機(jī)會(huì)，多空博弈加劇的態(tài)勢(shì)下，多看少動(dòng)、抓大放小方能避免反復(fù)止損的尷尬。

值得注意的是，此前有外媒報(bào)道稱紅風(fēng)箏基金已持有了一半以上的LME銅庫(kù)存，而銅價(jià)下探時(shí)國(guó)儲(chǔ)收銅的傳聞甚囂塵上也刺激銅價(jià)反彈。筆者認(rèn)為，關(guān)于“國(guó)儲(chǔ)收銅”的猜測(cè)在當(dāng)前價(jià)位下缺乏根據(jù)，銅市在多重利好傳聞未印證前就反彈應(yīng)對(duì)，或?qū)е?1月演繹沖高回落的 “過(guò)山車”行情。

總之，無(wú)論從國(guó)內(nèi)宏觀面還是供需大環(huán)境來(lái)看，筆者認(rèn)為，有色金屬整體空頭趨勢(shì)難改，未來(lái)短期技術(shù)性反彈甚至反抽還將不斷，但這只是短期修正行情，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)重心還將下移，將呈振蕩下滑態(tài)勢(shì)。操作上，建議中長(zhǎng)線空單輕倉(cāng)持有，短線投資者謹(jǐn)慎操作，關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)。