上周，銅價(jià)維持偏弱震蕩走勢(shì)。因圣誕節(jié)假期，LME周四周五休市，滬銅主力合約周五夜盤(pán)報(bào)收于45050元/噸。部分投資者在圣誕假期前平倉(cāng)離場(chǎng)，假日氛圍疊加年末因素，使得交投略顯清淡。

年末因素抑制現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，年末因素的影響十分明顯。年關(guān)前有色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金壓力普遍較大，持貨商出貨換現(xiàn)的意愿較強(qiáng)，中間商入市接貨偏謹(jǐn)慎，下游企業(yè)則以按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)參與熱情有限。整體現(xiàn)銅市場(chǎng)呈供需均較為清淡的格局，現(xiàn)貨升水亦逐步走低，并轉(zhuǎn)為貼水局面。 

展望本周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅三個(gè)交易日，預(yù)計(jì)在元旦假期前市場(chǎng)供需兩淡的局面有望延續(xù)，現(xiàn)貨升貼水難有作為，預(yù)計(jì)仍以貼水為主。現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的支撐進(jìn)一步削弱，將令銅價(jià)承壓。

中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口環(huán)比上升

中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口環(huán)比上升。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月中國(guó)進(jìn)口精煉銅32.0308萬(wàn)噸，較10月增長(zhǎng)4.75%；1-11月累計(jì)進(jìn)口精煉銅327.4704萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.18%。精煉銅進(jìn)口出現(xiàn)增長(zhǎng)的原因有二：一是因滬倫銅比值修復(fù)，提升了進(jìn)口商的報(bào)關(guān)進(jìn)口積極性；二是臨近年末，進(jìn)口商需要在今年最后的幾個(gè)月內(nèi)完成本年度簽訂的長(zhǎng)單進(jìn)口量。這兩個(gè)因素在12月沒(méi)有出現(xiàn)較大的改變，這將令12月精煉銅進(jìn)口有較大的概率能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

本周展望

本周為元旦假期前的最后一個(gè)交易周，且只有三個(gè)交易日，在資金壓力和假期氛圍的作用下，精銅現(xiàn)貨市場(chǎng)有望繼續(xù)維持供需清淡的局面。因此，現(xiàn)銅市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的支撐作用遭到進(jìn)一步削弱，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。建議投資者在元旦假期前調(diào)整好自己的倉(cāng)位，做好節(jié)前風(fēng)控。

展望2015年，從供應(yīng)來(lái)看，全球礦山產(chǎn)能加速釋放，銅精礦供應(yīng)趨于寬松是大概率事件。與此同時(shí)，冶煉瓶頸依舊存在。一方面，銅冶煉產(chǎn)能投放增速遠(yuǎn)低于銅礦山產(chǎn)能增速；另一方面，中國(guó)對(duì)落后銅冶煉產(chǎn)能的淘汰工作亦在持續(xù)推進(jìn)。因此，冶煉瓶頸限制了銅精礦向精煉銅的轉(zhuǎn)化，銅精礦的過(guò)剩難以如數(shù)傳導(dǎo)為精煉銅的過(guò)剩。

從需求來(lái)看，2015年中國(guó)銅需求溫和向好。分行業(yè)來(lái)看，2014年電力行業(yè)投資不及預(yù)期，但國(guó)家政策的推動(dòng)或?qū)殡娏ν顿Y提供新動(dòng)力，且明年也是十二五規(guī)劃的最后一年，未完成的投資項(xiàng)目及計(jì)劃有望在2015年加速推進(jìn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)疲弱，但國(guó)家連續(xù)推出刺激政策穩(wěn)定樓市，預(yù)計(jì)盡管增速放緩，但樓市仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。汽車(chē)行業(yè)方面，一二線城市的換購(gòu)需求、年輕人新增購(gòu)車(chē)需求，以及三四線城市、農(nóng)村的新增購(gòu)車(chē)需求將繼續(xù)為中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)提供驅(qū)動(dòng)力?？照{(diào)方面，庫(kù)存高企將成為明年空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)的障礙，在去庫(kù)存的壓力下，后期廠家生產(chǎn)或偏謹(jǐn)慎，我們預(yù)計(jì)2015年空調(diào)產(chǎn)量增速或?qū)⒒芈??？傮w而言，中國(guó)銅需求維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，2015年全球精銅供需格局將圍繞緊平衡狀態(tài)上下波動(dòng)，銅價(jià)整體將呈寬幅震蕩趨勢(shì)，銅價(jià)運(yùn)行重心將大致與今年持平。影響銅價(jià)運(yùn)行節(jié)奏的因素包括美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程、中國(guó)央行貨幣政策的取向、中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)與樓市托底、刺激政策的力度，以及銅礦與冶煉項(xiàng)目的建成投產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)產(chǎn)出的情況。我們預(yù)計(jì)，在明年二季度需求旺季啟動(dòng)前，銅價(jià)或以偏弱震蕩為主；伴隨二季度下游消費(fèi)的回暖，銅價(jià)有望獲得逐步上行的動(dòng)力。全年來(lái)看，銅價(jià)運(yùn)行中樞為6700美元/噸左右，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為5800-7400美元/噸；其中，核心波動(dòng)區(qū)間為6200-7000美元/噸。

美聯(lián)儲(chǔ)加速加息進(jìn)程與中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期是2015年銅價(jià)的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)央行進(jìn)行貨幣寬松、中國(guó)政府出臺(tái)樓市托底政策與經(jīng)濟(jì)刺激政策、銅礦項(xiàng)目與冶煉項(xiàng)目的建成投產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)產(chǎn)出遜于預(yù)期是2015年銅價(jià)的潛在上行風(fēng)險(xiǎn)。