近期，因礦業(yè)巨頭嘉能可稱將把鋅年產(chǎn)量大砍三分之一，市場預(yù)期供應(yīng)過剩將有所緩解，期鋅大漲帶動(dòng)其他基本金屬勁升，倫滬銅期價(jià)大幅走高，但因中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及未來需求的擔(dān)憂尚存，拖累漲勢受限。目前，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息懸而未決，年內(nèi)仍有兩次加息機(jī)會(huì)；中國制造業(yè)指數(shù)再創(chuàng)新低，嘉能可財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)尚未解決，為銅市增加了不確定因素，風(fēng)險(xiǎn)事件來襲，銅價(jià)近期振幅將增大，考慮到基本面疲軟未有明顯改善，后市存在進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)具體內(nèi)容如下：

一、美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)成市場焦點(diǎn)

面對美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的問題，美聯(lián)儲(chǔ)在保持謹(jǐn)慎立場的同時(shí)，仍舊把年內(nèi)加息的“大門”敞開。即便市場曾經(jīng)對9月美聯(lián)儲(chǔ)開啟近10年內(nèi)首次加息的預(yù)期較高，但最終美聯(lián)儲(chǔ)仍舊選擇按兵不動(dòng)。8日公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們對全球經(jīng)濟(jì)放緩感到不安，但這并未影響到美國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生改變。因此，委員們決定保持謹(jǐn)慎立場，等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后才采取加息舉動(dòng)。

會(huì)議紀(jì)要公布之后，市場樂觀情緒彌漫。

會(huì)議紀(jì)要顯示，一方面，美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、就業(yè)穩(wěn)定增長、失業(yè)率繼續(xù)下降；另一方面，委員們也承認(rèn)近期世界經(jīng)濟(jì)和全球市場的變化，可能“稍微遏制美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”以及壓低美國通脹。大多數(shù)委員對通脹將重回美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平抱有信心。許多委員認(rèn)為，就業(yè)市場狀況的改善已經(jīng)或?qū)⒑芸爝_(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)貨幣政策正常化的標(biāo)準(zhǔn)之一。

國慶假期期間，美國就公布的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的20.3萬。9月失業(yè)率與8月持平，仍保持在5.1%。市場人士更加質(zhì)疑美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到全球大環(huán)境拖累，加之此后公布的會(huì)議紀(jì)要“模棱兩可”之余袒露些許鴿派傾向，一定程度上強(qiáng)化了直到明年才會(huì)升息的預(yù)期。

美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP終值年化季率小幅上修至增長3.9%，高于市場預(yù)期，更是遠(yuǎn)好于同期日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)。就業(yè)市場來看，美國勞工部發(fā)布的報(bào)告顯示，10月3日當(dāng)周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)下降1.3萬至26.3萬，創(chuàng)下自7月18日以來新低，顯示美國就業(yè)市場復(fù)蘇仍在繼續(xù)。

美聯(lián)儲(chǔ)最近一次議息會(huì)議將在10月27日至28日舉行，今年內(nèi)最后一次議息會(huì)議是在12月15日到16日。市場認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)10月加息的可能性不大，相比而言，12月加息的概率更高。此前有觀點(diǎn)曾認(rèn)為，在10月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)沒有新聞發(fā)布會(huì)，因而不大適合作為近10年來首次加息的時(shí)點(diǎn)。但耶倫卻在9月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，10月份仍然有行動(dòng)的可能，美聯(lián)
儲(chǔ)在必要情況下可以召開特別記者會(huì)。

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，政策仍需發(fā)力

近期中國經(jīng)濟(jì)遭遇著新的波動(dòng)與挑戰(zhàn)，證券市場劇烈波動(dòng)、人民幣貶值預(yù)期升高、出口下降以及PMI下滑等引起了國內(nèi)外高度關(guān)注，令市場對中國經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂情緒再起。

9月中國官方制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍位于榮枯線以下，但在連續(xù)兩個(gè)月回落后出現(xiàn)微幅回升。分項(xiàng)指數(shù)看，新訂單指數(shù)為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。9月份PMI指數(shù)小幅提高，預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢趨緩。新訂單、出口訂單指數(shù)提高，反映市場需求情況有所好轉(zhuǎn)。

但同日公布的財(cái)新PMI仍連續(xù)下滑，財(cái)新中國制造業(yè)PMI終值錄得47.2，較8月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI雖在擴(kuò)張區(qū)間，但也由8月的51.5放緩至50.5。受此影響，9月財(cái)新中國綜合PMI降至48.0，較8月低0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩月低于50.0的榮枯分界線，為2009年1月以來的新低。專家稱，官方PMI多調(diào)研大中企業(yè)，受益于政策會(huì)更多一些。事實(shí)上分項(xiàng)數(shù)據(jù)也顯示
大企業(yè)擴(kuò)張明顯快于小企業(yè)。

此外，數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)企業(yè)尚未走出困局。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入699743.4億元，同比增長1.3%；成本上升幅度快于銷售收入，同期，主營業(yè)務(wù)成本602670.7 億元，同比增長1.4%。由此，我國工業(yè)企業(yè)陷入無利潤增長困境，1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額37662.7億元，同比下降1.9%。

央行在官網(wǎng)發(fā)布公告稱,為貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于加大改革創(chuàng)新和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的精神,按照2015年人民銀行工作會(huì)議要求,人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款不是定向?qū)捤墒降摹爸袊酱碳ぁ薄Ｆ浔举|(zhì)上是再貸款抵押品擴(kuò)容,豐富和完善再貸款工具,有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。

國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站13日發(fā)布的報(bào)告顯示，“十二五”期間，預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)年均增長近8%，不僅高于同期世界2.5%左右的年均增速，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中也名列前茅。報(bào)告說，“十二五”時(shí)期的五年，世情國情發(fā)生深刻變化，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)。黨中央、國務(wù)院把握規(guī)律，積極作為，向改革要?jiǎng)恿Γ蚪Y(jié)構(gòu)調(diào)整要助力，向民生改善要潛力，確保了經(jīng)濟(jì)增長換擋不失勢。
體現(xiàn)中國領(lǐng)導(dǎo)人對經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的決心，國內(nèi)政策有望繼續(xù)加碼。

三、供需基本面

1.嘉能可財(cái)務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)銅市，成銅價(jià)最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

今年9月初，嘉能可稱其將通過暫停分紅、出售資產(chǎn)和增發(fā)新股，以削減100億美元(約合633.65億元人民幣)債務(wù)。上月初，嘉能可還宣布將旗下位于非洲的兩個(gè)銅礦停產(chǎn)18個(gè)月，這將導(dǎo)致其銅產(chǎn)量減少約20%，為年內(nèi)最大規(guī)模減產(chǎn)。近期，礦業(yè)巨頭嘉能可稱將把鋅年產(chǎn)量大砍三分之一，預(yù)期供應(yīng)過剩將有所環(huán)境，期鋅大漲帶動(dòng)其他基本金屬勁升。

嘉能可宣布暫停在港交所交易的股票，計(jì)劃出售其位于澳大利亞的科巴爾(Cobar)，以及位于智利的洛馬斯巴亞斯(Lomas Bayas)這兩座全資銅礦。市場傳言嘉能可開始售賣銅資產(chǎn)自救，并稱有神秘中國買家接盤。目前，嘉能可財(cái)務(wù)危機(jī)仍是為近期銅價(jià)最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

2.WBMS：2015年1-7月全球銅市供應(yīng)過剩12.2萬噸

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）23日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-7月期間，全球銅供應(yīng)過剩12.2萬噸，2014年為過剩29.8萬噸。2015年7月全球銅消費(fèi)量為186.92萬噸，今年前7個(gè)月為1310.3萬噸。數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅產(chǎn)量為192.99萬噸，1-7月產(chǎn)量總計(jì)為1320萬噸。

3.ICSG：2016年銅市料出現(xiàn)13萬噸供應(yīng)缺口

國際銅業(yè)研究組織(ICSG)10月6日指出，全球精煉銅市場2016年預(yù)計(jì)出現(xiàn)13萬噸的供應(yīng)缺口，而非4月時(shí)預(yù)估的供應(yīng)過剩，因銅價(jià)回蕩在六年低點(diǎn)抑制產(chǎn)量，抵銷了中國經(jīng)濟(jì)增長放緩疑慮下、全球需求減少的影響。

ICSG表示，對2015年的預(yù)測顯示，市場基本應(yīng)能維持平衡；該組織4月已下修預(yù)測，先前預(yù)計(jì)供應(yīng)過剩36萬噸。2015年全球精煉銅產(chǎn)量料僅年增1%至2,270萬噸；中國精煉銅產(chǎn)量增長，將部分被智利、日本和美國的下滑抵銷；后三國的精煉銅產(chǎn)量，分居全球二至四位。預(yù)計(jì)2015年全球表觀精煉銅消費(fèi)量減少1.2%，主因中國表觀需求料大致持平。世界其他地方的消費(fèi)量預(yù)計(jì)減 少1.5%。

4.下游消費(fèi)疲軟態(tài)勢未改，電網(wǎng)投資成唯一亮點(diǎn) 

從7、8月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)行業(yè)同比普遍下降，而且降幅十分明顯。從累計(jì)數(shù)據(jù)來看，前8個(gè)月產(chǎn)量與前6個(gè)月產(chǎn)量比，發(fā)電設(shè)備降幅從-4.8%擴(kuò)大到-12.5%；變壓器從增長0.45%惡化到-1.16%；電纜從增長1.05%降為-1.58%；空調(diào)從增長2.78%降至增長1.47%；汽車產(chǎn)量從增長2%降至-0.5%；電子元件產(chǎn)量增幅從-3.92%擴(kuò)大至-5.3%；新房開面積從-15.8%擴(kuò)大到-16.8%。可見，第三季度制造業(yè)和建筑業(yè)普遍惡化。

國家電網(wǎng)將2015年計(jì)劃投資額從4396億元上調(diào)至4679億元，追加了農(nóng)網(wǎng)升級改造工程等項(xiàng)目。電網(wǎng)投資將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了配網(wǎng)，涉及用銅密度較主網(wǎng)更高，2015年已投資總量較低，年內(nèi)電網(wǎng)投資將加速。最近電纜廠已經(jīng)感受到農(nóng)配網(wǎng)定單增加的趨勢，未來配電網(wǎng)投資的增加可以部分緩解電纜需求的壓力，但整體行業(yè)疲軟之勢難以改變。 

供需面來看，銅市供需情況變化不大，上游供應(yīng)有所減少，但下游消費(fèi)低迷依舊，唯有電網(wǎng)投資加速或拉動(dòng)下游消費(fèi)，市場對中國需求放緩擔(dān)憂尚存，且嘉能可財(cái)務(wù)危機(jī)近期銅價(jià)最大風(fēng)
險(xiǎn)點(diǎn)。

四、技術(shù)面分析

從滬銅主力CU1512合約日K線圖來看，期價(jià)大漲之后震蕩走跌，盤面盡顯上漲動(dòng)能不足，期價(jià)跌回40000元整數(shù)關(guān)口之下，均線組合趨于粘合，MACD顯示動(dòng)能柱在零軸附近徘徊。綜合來看，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素增加，美國年內(nèi)加息與否成為市場焦點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)增長及需求仍令市場存疑，礦業(yè)巨頭嘉能可財(cái)務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)銅市，成為近期最大的不確定性因素。在近期銅價(jià)振幅將加大，再確實(shí)進(jìn)一步利好刺激的情況下，銅價(jià)反彈或?qū)⑹茏瑁ㄗh投資者關(guān)注反彈乏力沽空機(jī)會(huì)，短線操作為宜。