投資要點:

1、8月份板塊走勢回顧及成因。8月份,有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)漲幅為-28.37%,上證綜指漲幅為-22.96%,跌幅跑贏大盤。影響行業的三個基本因素并沒有改變,8月份金屬價格仍然維持了漲勢。與之形成反差的就是二級市場上各個子行業均表現了大幅的下跌,這主要是行業板塊估值過高而影響的結果,這是板塊前期的漲幅過大造成的。

2、行業向好趨勢不變。全球金屬供求過剩的局面雖然沒有實質性的改變,但過剩的量在減小,“中國因素”與發達國家經濟的轉暖對金屬的需求,目前,發達國家經濟大部分已經走出萎縮區,這會對金屬需求形成有力的支撐,美國無就業的增長使使其經濟轉暖的基礎相對薄弱,雖然對金屬需求的影響不會太大,但經濟發展中的波折會影響市場信心,而可能造成波動,經濟回暖大趨勢不變。充裕的流動性會繼續維持,美元很難在短期內升值,影響行業的三個因素繼續支持行業向好趨勢。

3、長期關注黃金股。黃金價格的走勢一看避險二看通脹三看世界貨幣體系的重建,這三個因素使金價中長期看好。現階段處在避險屬性已經淡化,但受美國經濟無就業的增長影響,避險屬性仍然可能發生作用。通脹預期明確,但還沒有到來。短期內處于避險與通脹之間,如果經濟的發展是使這兩個因素都不明朗,則金價震蕩,但下行是小概率事件。只要有一個因素明朗,金價必然上漲,即此次危機給黃金帶來的機會是進也漲退也漲。現有世界貨幣體系先天性的不足及可能的重建都會使黃金受益,亞洲國家的黃金儲備占外匯儲備的低比例,會使央行儲備黃金,這成為短中期內影響金價的一個重要的不確定因素。如我們前期報告中指出,即使價維持在200元/克左右,黃金業上市公司的業績的穩定增長也是比較明確的。而且黃金類個股基本上都有資產注入的預期,值得長期關注。

4、投資策略。經濟轉暖是一個大的趨勢,具體轉暖的路徑當會有曲折而趨勢不會改變。我們認為金屬行業的景氣度會因經濟轉暖而得到提升。我們維持有色金屬行業“增持”的投資評級,在基本金屬子行業中,我們認為銅子行業的基本面最佳。隨著經濟的轉暖,通脹的預期會進一步明確,金價必然受益,我們長期看好黃金子行業。在二級市場中,黃金、銅兩子行業的估值也低于行業平均水平。我們認為該兩行業具備趨勢性的投資機會。我們重點的關注的個股為山東黃金、中金黃金、江西銅業、云南銅業。本月內還可關注中國關閉鉛冶煉產能可能對鉛鋅板塊帶來的交易機會,可關注豫光金鉛、中金嶺南。

5、投資風險。宏觀經濟尤其是美國經濟不能如期轉暖;中國經濟復蘇程度低于預期;板塊估值壓力。