一、行情回歸  

本周（7月11日—7月15日）有色金屬高位盤整，隨著上半年各國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，市場開始聚焦未來貨幣政策的走向，本周伯南克的試探性言論挑逗了一下市場敏感的神經(jīng)，但僅僅體現(xiàn)在貨幣市場，商品市場仍然泰然處之，或許市場更多在意的是美聯(lián)儲的實際行動。  

滬銅CU1110合約本周開于71450，收于71620，最高72490，最低70850，周均價71741，較前一周跌280，跌幅0.39%；周成交量11.9萬手，增4.5萬手，持倉量6萬手，增1.9萬手。  

滬鋅ZN1110合約本周開于18140，收于18260，最高18520，最低17920，周均價18275，較前一周跌20，跌幅0.11%；周成交量44.7萬手，增22.9萬手，持倉量14.9萬手，增5.6萬手。  

二、基本面動態(tài)  

（一）就業(yè)數(shù)據(jù)低迷 美國維持寬松貨幣政策預(yù)期強化  

隨著美國第二輪量化寬松貨幣政策的結(jié)束，市場正密切關(guān)注美聯(lián)儲未來貨幣政策的動向，美聯(lián)儲的一舉一動都能刺激到市場的神經(jīng)。近期美國勞工部公布了6月非農(nóng)就業(yè)報告，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下滑，反映了美國勞動力市場仍然低迷。而伯南克7月13日在美國眾議院金融服務(wù)委員會就經(jīng)濟及貨幣政策發(fā)表半年一度的證詞時，放言在必要時對美國經(jīng)濟采取更多刺激措施。對于伯南克的暗示，美元指數(shù)當(dāng)天大幅下挫，從一個側(cè)面反映了當(dāng)前市場對未來美聯(lián)儲貨幣政策動向的關(guān)注。而商品市場表現(xiàn)平穩(wěn)，或許市場更加關(guān)心的是美聯(lián)儲實質(zhì)性的行動，而不僅僅是發(fā)布言論。總體來看，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲官員的“暗示”都表明未來美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策將是大概率事件。  

此外，歐元區(qū)債務(wù)危機持續(xù)，而美國民主共和兩黨正為提高債務(wù)上限問題僵持不下，歐美國家的債務(wù)問題的解決顯然靠收縮財政支出將會是一個漫長的過程，而依靠央行投放貨幣收購債務(wù)無疑將成為最快捷的解決方式，盡管這種方式將把問題留給未來。  

（二）下游消費需求增長仍然強勁  

從上半年國內(nèi)銅產(chǎn)量和進口量數(shù)據(jù)來看，上半年國內(nèi)銅的供應(yīng)仍然呈現(xiàn)一定的增長，但下游消費行業(yè)的增長更為強勁。據(jù)萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為264萬噸，同比增長13%；而銅的兩個重要消費領(lǐng)域電力和電器產(chǎn)量增長更為強勁，上半年國內(nèi)發(fā)電設(shè)備同比增長22%，電力電纜同比增長28%，空調(diào)同比增長41%，家用電冰箱同比增長18%。  

此外，未來5年3600萬套保障房建設(shè)無疑將為未來有色金屬需求提供新的增長點。在前期允許為保障房建設(shè)項目發(fā)債融資之后，近期建設(shè)部已經(jīng)把保障房建設(shè)進度做為相關(guān)官員的考核指標(biāo)之一。隨著保障房建設(shè)的推進，對有色金屬的需求的拉動作用將逐步顯現(xiàn)。總之，電力、電器、房地產(chǎn)等下游需求的強勁增長將對銅價形成有利的支撐。  

（三）庫存狀況分析  





截至7月15日當(dāng)周LME銅庫存為462025噸，較上一周增175噸；上交所庫存量為109461噸，較上周增19963噸。本周倫敦銅變化不大，但上交所庫存較前周大幅增加，增幅約20%，滬銅在突破7萬點后震蕩盤整，交易所庫存快速增加，賣出套期保值頭寸大量介入跡象明顯。從目前期價走勢和交易所庫存的增加情況來看，短期滬銅可能面臨回調(diào)壓力，但在宏觀面和供需面利多的支撐下，暫時以技術(shù)性回調(diào)看待。  

截至7月15日當(dāng)周LME鋅庫存891350噸，較上一周增11625噸；上交所庫存量為401825噸，較上周減39噸。本周倫敦鋅庫存繼續(xù)增長，并創(chuàng)出歷史新高，上交所鋅庫存則處于高位盤整態(tài)勢，持續(xù)上漲態(tài)勢有所緩解，這與國內(nèi)行業(yè)整合和需求面好轉(zhuǎn)預(yù)期有關(guān)。  

截至7月5日當(dāng)周COMEX期銅總持倉138627手，較上期增14391手，基金凈多持倉18963手，較上期增8958手。從基金總持倉來看，短期資金介入跡象明顯；而基金凈多持倉快速增長，反映主力資金看多后市。  

三、結(jié)論及操作建議  

綜上分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前商品高位反復(fù)震蕩格局與短期內(nèi)市場對未來貨幣政策走向的不確定性有關(guān)，尤其是美聯(lián)儲的貨幣抉擇。在此敏感時期，美聯(lián)儲的任何表態(tài)都牽動著市場的神經(jīng)。目前有色金屬宏觀面和供需面仍然利多，但技術(shù)面已經(jīng)有調(diào)整要求，短期可能出現(xiàn)回調(diào)整理，但下探空間不會很大，暫時以中長期上漲過程中的震蕩整理看待。