展望：收獲在行業的春天

    景氣分析與增長展望：經濟下行周期中凸現確定性

    在中國經濟面臨經濟增長下行風險的背景下，我們對固定資產投資的增長前景則更加相對樂觀。因為無論從刺激力度還是效果上，現行的中國經濟增長方式決定了政府唯有大規模啟動投資才可能對沖出口和房地產市場低迷帶來的經濟增長放緩風險。而事實上，政府也確實啟動了前所未有的“4萬億”經濟刺激方案，從刺激方案的內容來看，很大程度仍舊依賴大規模的基礎設施投資計劃來實行。但是從行業整體增速上來看，考慮到房地產投資增速可能面臨較大下滑可能，因此基礎設施投資能否有效對沖這一行業增長的消極因素仍有待觀察，但至少從投資角度來看，基礎設施投資是值得我們持續關注的主題。

    基礎設施投資盛宴：拉內需保增長之需要

    鐵路建設市場：盛宴的開始

    根據國家新的鐵路建設計劃，2009年要招標15000億元，計劃完成投資6000億元，比去年翻了一番。而之前制定的《中長期鐵路網規劃》也于最近做了新的調整：《調整方案》將2020年全國鐵路營運里程規劃目標由10萬公里調整為12萬公里以上，電氣化率由50%調整為60%以上，將客運專線建設目標由1.2萬公里調整為1.6萬公里，將規劃建設新線由1.6萬公里調整為4.1萬公里，而完成以上規劃所需的總投資規模要5萬億元。從投資角度來看，除中國中鐵和中國鐵建將在未來兩年迎來訂單和收入增長的高峰外，我們更關注傳統非鐵路建設的基礎類建設央企也將在鐵路投資的盛宴中分得一席，比如中交集團、中國水電集團和葛洲壩。

    城市軌道交通：極具潛力的發展領域

    繼第一批獲得國家批準建設城市軌道的15個城市外，包括長沙、東莞等第二批獲準建設城市軌道交通的10個城市也已出爐，此外還有眾多積極籌備的城市。初步統計，我們規劃的城市軌道交通建設里程將達到3400公里以上，按照3億元/千米的造價計算，需要投資10200億元。如果按照大部分城市規劃的時間是截至到2020年來計算，那么每年需要安排的投資大約為1000億元。從投資角度，隧道股份、宏潤建設和粵水電此類以地鐵施工為主業的企業值得關注。

    水利水電：迎來黃金發展期

    根據《可再生能源中長期發展規劃》，國家將投資1.3萬億元用于水電建設，2020年前新增水電裝機1.9億千瓦。以五大發電公司、三峽開發總公司、二灘水電開發公司為主導的金沙江、雅礱江、瀾滄江、大渡河和黃河上游流域的多項重點水電站將相繼開工興建，此外還有一大批小水電資源正待開發，我們預計整個“十一五”和“十二五”也即2015年以前都將是中國大型水電工程機械建設施工的高峰期。從投資角度來看，葛洲壩和粵水電值得關注。

    央企構建新盈利模式：

    以工程施工為核心，房地產、運營業務為兩翼

    從長遠角度我們更關注建筑央企，因為無論從市場地位、海外市場拓展和新的盈利增長點拓展等綜合增長潛力來看，建筑央企無疑更具有不可比擬的比較優勢。

　　 中國最大的兩家綜合性建筑央企中國中鐵和中國鐵建已于2007年12月3日和2008年3月10日登陸A股市場，并同時完成H股的發行。此外中國建筑、中交集團、中國水電集團和中冶科工也在積極籌備A股上市事項。

　　我們認為這些建筑央企已經從原來的資源優勢逐步向整合資源轉變，正積極通過向高利潤業務拓展來實現價值鏈整合和綜合服務能力的提高，通過完善內部管理體制、項目管理水平以及企業信息化建設來降低企業運營成本和提升經營效率。從我們獲取的信息來看，很多企業在這方面的行動是積極有效的。

　　我們的判斷歸于一點，那就是建筑央企正在積極構建“以工程施工為核心，房地產、運營業務為雙翼”的新盈利模式。