改革對(duì)話(huà)

　　國(guó)資委即將出臺(tái)一份有關(guān)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案問(wèn)題的文件，旨在強(qiáng)制性要求涉及國(guó)有企業(yè)改制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，必須以?xún)煞N以上方法進(jìn)行評(píng)估，即“重置成本法”、和“收益現(xiàn)值法”。

　　我以前曾講過(guò)，國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)需要放棄“標(biāo)準(zhǔn)”，就是講要放棄以“重置成本法”或“收益現(xiàn)值法”，作為國(guó)有企業(yè)交易價(jià)格的定價(jià)“標(biāo)準(zhǔn)”，因?yàn)閷?shí)踐中，我們選擇任何一種“標(biāo)準(zhǔn)”都無(wú)所是從或諸多缺陷。國(guó)資委醞釀新規(guī)定，意味著將會(huì)放棄所謂“標(biāo)準(zhǔn)”，即不以其中的任何一種評(píng)估方法給出的結(jié)果作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而是在個(gè)案中有所選擇地確定或者進(jìn)行綜合考慮。

　　企業(yè)是一個(gè)系統(tǒng)，單項(xiàng)資產(chǎn)加總來(lái)表達(dá)其價(jià)值，不符合系統(tǒng)論原理，不是“企業(yè)”意義的價(jià)值表達(dá)，簡(jiǎn)單地以?xún)糍Y產(chǎn)來(lái)確定交易價(jià)格已經(jīng)過(guò)時(shí)。

　　以符合國(guó)際慣例的“收益現(xiàn)值法”來(lái)估算國(guó)有企業(yè)的交易價(jià)格，在數(shù)學(xué)模型中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往不夠如意，實(shí)踐中，國(guó)有企業(yè)出售主要選擇資產(chǎn)交易而非股權(quán)交易，國(guó)際慣例在中國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革實(shí)踐中少了些實(shí)踐意義。

　　企業(yè)作為一個(gè)系統(tǒng)，如果是優(yōu)化的系統(tǒng)，其企業(yè)價(jià)格大于凈資產(chǎn)，否則，數(shù)數(shù)凈資產(chǎn)值多少就已經(jīng)是企業(yè)價(jià)格的最大化啦。

　　“重置成本法”或“收益現(xiàn)值法”不能選定其一作為國(guó)有企業(yè)交易價(jià)格的定價(jià)“標(biāo)準(zhǔn)”，確是國(guó)有企業(yè)交易價(jià)格的定價(jià)基礎(chǔ)或依據(jù)，如何從其不同的結(jié)果中，有所選擇地來(lái)確定交易價(jià)格？或者如何中和二種結(jié)果來(lái)確定交易價(jià)格？沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)可選，不會(huì)有一個(gè)加權(quán)平均的公式，國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)，只能在價(jià)格咨詢(xún)制度安排方面尋求進(jìn)步。

作者:華爾產(chǎn)權(quán)交易所總裁樊剛

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