短線觀望為宜， 中長線維持偏悲觀看法

進入9月，金融市場料迎來多事之秋，面對美聯儲加息、國內經濟轉型、地緣政治難安等諸多疑問，全球股市以巨幅振蕩顯示出市場的脆弱，而敏感的大宗商品也面臨方向性選擇，資金和市場情緒正放大價格波動，銅市在風雨飄搖中等待更多指引。

銅市振蕩，有待關鍵指引

近階段，大宗商品價格劇烈波動，銅市借助人民幣貶值大幅拉高內外比價，加上政府救市及淡季不淡等因素支撐，滬銅上方受阻于四萬大關。從周期的角度來看，大宗商品已結束黃金十年，并處于熊市周期。重工業供應彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業產能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料相對緊缺到來之前，有色金屬難改整體供大于求的格局。

根據國際銅研究組織的數據，2015年，全球礦山銅產量預計增加5%至1950萬噸，而2016年料增加至2050萬噸，預計2015年全球精煉銅市場存在小幅供應過剩。

但值得注意的是，商品價格在熊市周期下也不乏階段性反彈行情，尤其是大宗工業品價格大多已創下數年來新低，短期悲觀的供需預期已大幅透支宣泄，而價格變化后的“再平衡”，以及市場利空被透支后，空頭離場，往往推動商品價格在年內展開超跌反彈修復行情。考慮到國際礦山與大型冶煉廠關于年度加工費的博弈將至，銅市產業鏈或再現傳聞滿天飛的盛景，銅市的金融、供需雙屬性也將面臨關鍵指引。

政策刺激，能否力挽狂瀾？

今年以來，實體經濟的現狀并不盡如人意。弱經濟周期下，內需減弱已是不爭的事實。雖然中國央行9個月內連續五次降息釋放流動性，且政府不斷推出經濟刺激政策，但實體產業供需并未見明顯改善，這反而成為市場悲觀預期的佐證。當然8月以來，國內用電量及鐵路貨運量等數據有所起色，但實體工業仍偏弱。

數據顯示，中國制造業8月PMI和財新PMI雙雙走弱，經濟繼續放緩的陰霾再次籠罩市場。與此同時，新興市場面臨的唱空聲浪不斷，亞洲貨幣大幅貶值令市場憂慮1997年危機重演，國際投行高盛日前也下調了中國未來三年GDP增速預期，投行對銅價的預期也不斷被下修，以中國為首的新興市場迎來嚴峻考驗。

從行業來看，經歷了8月進口銅密集拋售之后，當前國內銅現貨市場交投清淡，下游需求不旺，采購不多，成交主要由貿易商貢獻。據行業機構對下游銅材企業的調研，目前部分用銅企業安全庫存最多3天，大多采取按單采購方式，金九銀十提振有限。

風雨飄搖，聚焦美聯儲動向

國際方面，美聯儲9月政策會議吸引全球投資者關注，此前市場看好9月美聯儲啟動加息，但經歷了近幾周全球市場大跌，市場人士懷疑美聯儲9月會議更有可能按兵不動，即將到來的8月非農數據或主導市場預期。

事實上，美聯儲加息將影響全球市場，因新興市場將加劇貨幣貶值和資本外流的風險，目前金融市場處于敏感時點，市場對9月是否確定加息問題的猜想或引發匯市異動。考慮到9月3日、4日國內金融市場因假休市，且恰逢歐央行利率會議及美國非農就業數據公布，投資者節前宜減輕倉位，防范假期外盤大幅波動誘發國內金融市場節后大幅跳空波動的風險。

展望后市，2015年國內銅市供需維持緊平衡，熊市周期下，商品價格重心逐年下移不改，下半年銅市將聚焦宏觀政策及供需，短期銅價振蕩偏弱以待更多指引。資金和情緒變化將放大行情波動，以銅為首的有色金屬面臨較大壓力，建議短線觀望為宜，中長線維持偏悲觀看法。