要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。5月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

4、鋁現貨價格：7月20日，現貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水110元/噸至貼水100元/噸，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州主流成交在12290-13000元/噸，鋁價高位回落，市場接貨觀望情緒更甚，持貨商出貨積極性不改，日內成交較淡，現貨成交價格無奈被迫下調，但是成交市況仍難見改善。

5、鋅現貨價格：7月20日，0#鋅主流成交15500-15530元/噸，對滬期鋅主力1509合約平水-升水20元/噸，1#鋅成交于15470-15480元/噸附近。市場普遍畏跌，需求疲軟，0#現鋅跟跌期鋅，升貼水無變化。煉廠出貨正常，貿易商保值盤流出，加之近期進口鋅流入較多，市場貨源較充裕；中間商畏懼交割貨流出預期現鋅貼水擴大，且近期出貨受阻，日內拿貨積極性不佳，以長單交易為主；下游多數觀望，按需采購，整體成交一般。午后，滬期鋅主力維持震蕩盤整走勢，期鋅波動不大，貿易市場活躍度略降，0#現鋅對主力月升貼水僵持，成交不佳。

小結

最近公布的商品房銷售和房價數據顯示，中國房地產市場出現了企穩的跡象。6月期房銷售面積增速高于現房銷售面積增速，這可能意味著購房者的預期已經發生轉變，房地產去庫存去過程可能加快。中國持續降準與降息之后，資金利率開始回落，前幾年積累的需求有望集中釋放一次。這對鋁鋅的需求具有一定的支撐作用。鋁鋅價格中期或走強，最晚9月要走強。策略上，逢低買入，輕倉，長線持有。