要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。7月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：7月31日，現貨市場上海主流成交集中12100-12120元/噸，貼水100至貼水80元/噸，無錫主流成交12080-12120元/噸，杭州主流成交12100-12120元/噸。月末因素影響下游采購，整體仍然偏淡，但周末部分有訂單的下游略有接貨，上海地區12100元/噸貨源貿易商間較為搶手，但供應有限，隨著接貨意愿提升，12110元/噸成交較為主流。無錫市場甘鋁品牌價格較低，12080元/噸附近成交集中，其他品牌多集中12100元/噸上方。整體現貨庫存維持小幅減少勢頭，減產影響暫未完全體現。唯恐價格下跌，午后市場上海市場出貨仍然積極，成交價格在12110元/噸附近。

6、鋅現貨價格：7月31日，滬市0#鋅主流品牌成交15070~15140元/噸，對滬期鋅1510合約升水170~240元/噸；1#鋅國產今日報15020~15050元/噸，進口日本韓國品牌報10+100元/噸，哈鋅1#報9-50元/噸。今日滬期鋅1510震蕩在14900元/噸。冶煉廠少量放貨，貿易商挺價意愿明顯，不愿主動調降升水出貨，市場流通貨源有限；下游觀望為主，成交情況不理想。下午期盤小幅震蕩，重心稍下移，現貨市場成交稍顯活躍，普通0#主流成交于15050元/噸附近，對10月升水180元/噸--190元/噸，雙燕成交15100元/噸附近，對10月升水230元/噸。

小結

市場對中國經濟的看法分歧較大，現在政府高層也未給出未來明確的經濟發展方向，提出的很多概念都是需要五年十年長期努力的行業，短期內對鋁鋅的需求基本沒有影響。企業的生產成本變得更為重要。鋁鋅價格下行的動能已經減弱，持續大幅反彈的動力還未看到。短期內，鋁鋅價格維持震蕩整理的概率較大。策略上，按照震蕩思路操作，不宜追漲殺跌。