歐洲部分地區(qū)陷入衰退，金屬需求預(yù)期受到抑制。國(guó)內(nèi)精鉛供給持續(xù)攀升，終端需求未見起色。預(yù)計(jì)春節(jié)前鉛價(jià)將寬幅振蕩。 

多重因素決定鉛價(jià)在年底難有較好表現(xiàn)。宏觀面，全球幾大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)喜憂參半。基本面，中國(guó)國(guó)內(nèi)精鉛供給持續(xù)增加，鉛酸蓄電池企業(yè)雖然產(chǎn)量保持高位，但蓄電池庫(kù)存與產(chǎn)量齊增，壓力始終沒有釋放，下游需求未見好轉(zhuǎn)。總體上，我們看淡年底的行情，預(yù)計(jì)鉛價(jià)寬幅振蕩。 

需求受抑制，鉛鋅價(jià)差或進(jìn)一步擴(kuò)大 

歐洲方面，希臘通過國(guó)債拍賣籌資，避免違約風(fēng)險(xiǎn)，暫緩市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，但歐洲各國(guó)GDP數(shù)據(jù)好壞各半，投資者依然信心不足，帶動(dòng)歐美股市及大宗商品弱勢(shì)運(yùn)行。目前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期稍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)持續(xù)回落進(jìn)入平臺(tái)整理期，其他有色金屬雖強(qiáng)弱略有分化，但總體向上動(dòng)能不足。 

11月中旬，LME現(xiàn)貨升水高達(dá)24美元，不過，結(jié)合LME庫(kù)存及注銷倉(cāng)單變化來看，資金操作跡象明顯，實(shí)際需求并未改善。滬鉛主力合約1301在15150—15500之間波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格滯漲，對(duì)期貨主力合約貼水一度超過500元。 

從相對(duì)價(jià)格走勢(shì)來看，鉛價(jià)略強(qiáng)。有色金屬今年兩次高點(diǎn)分別出現(xiàn)在1月底和9月底，對(duì)比六種金屬（銅鋁鉛鋅錫鎳），僅有鉛價(jià)兩次高點(diǎn)齊平，其他金屬的次高點(diǎn)（9月底）都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于高點(diǎn)價(jià)位（1月底或2月初達(dá)到的）。另外，LME鉛鋅價(jià)差在10月份最低達(dá)到-244.5美元，創(chuàng)下一年半新低，雖然價(jià)差有回歸的需求，但下方空間依然存在（2011年初接近-400美元），最新價(jià)差約為240元/噸。 

供給壓力不減，終端需求不振 

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)10月精鉛產(chǎn)量刷新9月高點(diǎn)，達(dá)到47萬(wàn)噸，同比增加14.5%，環(huán)比增加20.6%。1—10月，精鉛產(chǎn)量累計(jì)同比增加5%，同期，鉛精礦進(jìn)口量累計(jì)增幅則高達(dá)26%，原料供給充足，后期冶煉產(chǎn)能有望繼續(xù)釋放。 

與此同時(shí)，鉛酸蓄電池產(chǎn)量也保持較高水平，10月產(chǎn)量同比增加34%，環(huán)比基本持平，1—10月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)鉛酸蓄電池近1.45億千伏安時(shí)，超過2011年全年產(chǎn)量，相比2011年同期產(chǎn)量增加28%。蓄電池產(chǎn)量的增加提振了鉛市表觀消費(fèi)。 

終端消費(fèi)則顯得平淡。三季度中國(guó)汽車市場(chǎng)逐步走出低潮，9月份實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比回升。不過， 10月銷量再次環(huán)比小幅回落。移動(dòng)基站設(shè)備產(chǎn)量10月繼續(xù)下滑，連續(xù)第四個(gè)月環(huán)比回落。總體來看，汽車、摩托車消費(fèi)從三季度起逐步轉(zhuǎn)暖，但缺乏亮點(diǎn)。移動(dòng)基站設(shè)備產(chǎn)量則在6月份見頂回落，目前仍在下行趨勢(shì)中。 

由于終端需求不足，鉛酸蓄電池企業(yè)的庫(kù)存壓力一直在增大。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，6家鉛酸蓄電池上市企業(yè)三季度末庫(kù)存金額為21.9億元，較二季度末增加35%，較年初增加6.6%。造成蓄電池庫(kù)存高企的原因，一是內(nèi)外需求不足，二是行業(yè)整合后，留存下來的大企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額而擴(kuò)張產(chǎn)能。 

綜上所述，市場(chǎng)整體對(duì)宏觀前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖有企穩(wěn)的前兆，但大宗商品未見明確筑底信號(hào)。國(guó)內(nèi)精鉛供給量持續(xù)攀升，終端需求不佳，蓄電池庫(kù)存高企。四季度末到中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)期間，預(yù)計(jì)工業(yè)金屬下游需求難有起色，有色或延續(xù)弱勢(shì)，鉛價(jià)或在有色金屬中表現(xiàn)稍微偏強(qiáng)，呈寬幅振蕩走勢(shì)。操作上，倫鉛關(guān)注2050—2250美元/噸區(qū)間，建議依托60日均線短多，滬鉛在15150—15500元/噸區(qū)間操作。