對于正經(jīng)歷行業(yè)低谷的徐工集團(tuán)而言，無論是外資收購被否還是久拖不決，都會使接下來的改制工作極其被動(dòng)——不僅為迎接凱雷進(jìn)駐的許多投入，都將可能付諸東流；而接下來的經(jīng)營發(fā)展的問題，將更加復(fù)雜

　　美國凱雷集團(tuán)（下稱“凱雷”）收購徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（下稱“徐工機(jī)械”）在去年10月消息發(fā)布后，遲遲沒有得到中國政府部門的最終批準(zhǔn)。據(jù)本刊調(diào)查，涉及此次并購的徐工機(jī)械擁有徐工集團(tuán)最主要資產(chǎn)，旗下包括上市公司徐工科技（000425）和徐州重型機(jī)械有限公司（下稱“徐州重工”）等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。許多人因此提出，一旦被國外資本（尤其是國外同業(yè)競爭性資本）所掌控，將對中國的機(jī)械行業(yè)造成不小的打擊。
　　據(jù)悉，在經(jīng)過地方國資委的批準(zhǔn)和國家發(fā)改委等中央部委的層層審批后，凱雷就收購徐工機(jī)械的審批在商務(wù)部環(huán)節(jié)遲遲未決。是政策生變還是輿論壓力下的被迫之舉？
　　最后的審批據(jù)《證券市場周刊》了解，由于反壟斷的原因，凱雷被商務(wù)部要求提供一份書面文字，以證明凱雷在完成此次收購之后，不會給中國的機(jī)械行業(yè)帶來壟斷。而據(jù)知情人士稱，早在此前徐工機(jī)械的控股上市公司徐工科技發(fā)出公告之時(shí)，徐州市及江蘇省政府的全部審批程序已經(jīng)走完。其時(shí)公告中稱，由于涉及外國投資者轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)，尚需國資委、商務(wù)部的審批。據(jù)了解，商務(wù)部在與凱雷及徐工的多次商討中要求對方盡可能多的提供此次交易的細(xì)節(jié)，包括能更進(jìn)一步了解凱雷收購的真正意圖。
　　2005年10月25日，徐工集團(tuán)與凱雷投資集團(tuán)簽署協(xié)議：凱雷投資集團(tuán)以3.75億美元收購徐工機(jī)械85％的股權(quán)。由此宣布進(jìn)行了多年的徐工集團(tuán)引資改制工作完成，而徐工機(jī)械旗下控股上市公司徐工科技，對此一并購做了內(nèi)容詳盡的公告，并發(fā)出了控股母公司要約收購的公告。
　　據(jù)了解，在徐州，徐工集團(tuán)是惟一一家營業(yè)收入過百億的企業(yè)，占徐州規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入總額的1/7強(qiáng)，全市出口總額的1/10。正是由于徐工在徐州的重要地位，因此這次并購幾乎是在徐州市政府的全面“關(guān)照”之下進(jìn)行的。
　　但是，這一起國際著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對中國最大的工程機(jī)械國企股權(quán)的收購案，自始至終受到國內(nèi)各界的密切關(guān)注。最早參與股權(quán)角逐的還包括國際機(jī)械業(yè)巨頭卡特彼勒，但最終只有凱雷、華平投資和摩根大通等金融背景的國際資本進(jìn)入了其后的競爭環(huán)節(jié)。凱雷屬于私人股權(quán)投資性質(zhì)，通過其設(shè)立的凱雷亞洲投資基金運(yùn)作收購。徐工機(jī)械與凱雷的聯(lián)姻也曾傳出背后的真正買家是卡特彼勒的消息，但是，凱雷財(cái)務(wù)投資人的身份畢竟有產(chǎn)業(yè)資本不可比的優(yōu)勢——徐工機(jī)械在凱雷入住后，依然保有“徐工”品牌，這一切都與徐州市政府和徐工集團(tuán)的改制初衷不謀而合，凱雷的國際投資經(jīng)驗(yàn)，以及強(qiáng)大的資本實(shí)力，更讓徐工心儀。
　　但是，這畢竟是國際資本首次對中國大型國企的收購，這對于中國的政府部門和國民意識都是一種考驗(yàn)。
　　涉及千頭萬緒如此重要的資產(chǎn)出售，被各方關(guān)注確在情理之中，更重要的一個(gè)背景是，近兩年外資一直在持續(xù)不斷的收購中國各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而今年的兩會期間，有關(guān)“外資并購?fù){中國產(chǎn)業(yè)安全”成為各方討論的熱點(diǎn)。前國家統(tǒng)計(jì)局局長李德水提出了“要謹(jǐn)慎對待壟斷性跨國并購”；全國工商聯(lián)提案中也提出，出于國家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，“外資并購要有底線”。
　　徐工集團(tuán)為了此次并購，此前已經(jīng)進(jìn)行了多次改制。從2002年徐工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股改制，設(shè)立徐工機(jī)械開始，逐步的將其下屬多處經(jīng)營性資產(chǎn)投入其中。
　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次并購之所以在最后關(guān)口卡殼，與徐工集團(tuán)將其下許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入徐工機(jī)械出售有關(guān)。其中的徐州重機(jī)不僅是徐工集團(tuán)的盈利支柱，也是中國機(jī)械行業(yè)在國際上為數(shù)不多的、具有競爭力的企業(yè)之一。一些人擔(dān)心，類似的并購一旦成風(fēng)，將對中國的機(jī)械行業(yè)造成巨大的打擊，很可能就此成為外資掌控中國機(jī)械行業(yè)的開端。
　　當(dāng)然，凱雷收購涉及的資產(chǎn)并非只有徐州重機(jī)這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但是可以肯定的是，這些資產(chǎn)在品質(zhì)上都是不錯(cuò)的資產(chǎn)，至少也是前景可期。據(jù)悉，凱雷收購的徐工機(jī)械是經(jīng)過了資產(chǎn)剝離和重組的，集中了經(jīng)營性資產(chǎn)，并使員工維持在1.3萬人，其他一些非經(jīng)營性資產(chǎn)和人員剝離給徐工集團(tuán)。
　　此外，徐工自身的實(shí)力，不得不讓人將之與反壟斷、并購安全等問題掛鉤。一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，作為中國最大的工程機(jī)械開發(fā)、制造和出口企業(yè)，徐工集團(tuán)是江蘇省政府委托經(jīng)營的國有獨(dú)資企業(yè)，在整個(gè)“十五”期間，其營業(yè)收入達(dá)到200億元，成為中國工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先者，國際工程機(jī)械市場強(qiáng)有力的競爭者。在中國整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)136個(gè)產(chǎn)品，徐工機(jī)械占到了一半以上，并且有20個(gè)左右的產(chǎn)品市場占有率據(jù)稱達(dá)到了前三名。
　　另一方面，徐工還生產(chǎn)為數(shù)不少的軍用機(jī)械產(chǎn)品，而與徐工相同，也有不少其他的工程機(jī)械企業(yè)在生產(chǎn)民用產(chǎn)品時(shí)，也生產(chǎn)軍用品，若都如徐工為外資所并購，那么外資通過其對中國機(jī)械行業(yè)的影響，必然也將影響到中國軍用機(jī)械的生產(chǎn)。
　　一系列的問題加上輿論的壓力，審批機(jī)構(gòu)自然會小心謹(jǐn)慎，徐工機(jī)械的未來命運(yùn)因此出現(xiàn)反復(fù)。
　　據(jù)徐工集團(tuán)的內(nèi)部人士介紹，他們?yōu)榱舜舜尾①彛群笞隽撕芏鄿?zhǔn)備，其中還包括與員工的溝通，因?yàn)橐坏└闹疲瑢⒂|及到所有員工的根本利益。在徐州56萬余城鎮(zhèn)單位在崗職工中，有4.4％是徐工集團(tuán)的員工，而考慮到與之相聯(lián)系的龐大的供應(yīng)商、配套企業(yè)和經(jīng)銷商，將有數(shù)萬個(gè)家庭的生活因凱雷的收購受到波及，所以徐工在員工方面的溝通工作一直在做。但是現(xiàn)在因?yàn)槌霈F(xiàn)了變數(shù)，所以做得沒有原先那么積極。
　　必須的改制拋開政策層面的因素，對徐工而言，目前的改制已經(jīng)是毫無退路可言了。盡管還有像徐州重機(jī)這樣因?yàn)橐豁?xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)品，而使得企業(yè)的經(jīng)營狀況趨好，但是更多的卻是沉重的債務(wù)包袱和冗員包袱。
　　徐州重型機(jī)械公司在徐州當(dāng)?shù)乇涣?xí)慣地稱之為重型廠，其研制開發(fā)出的一種新型登高平臺云梯消防車填補(bǔ)了國內(nèi)的一項(xiàng)空白，從而使得該企業(yè)由一度的巨虧轉(zhuǎn)為盈利。據(jù)熟知徐工情況的人士介紹，可以毫不夸張地說，目前重型廠撐起了徐工機(jī)械的半邊天。
　　根據(jù)2002年8月一份徐工集團(tuán)成立債轉(zhuǎn)股公司（徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司）的資產(chǎn)情況說明，截至2001年6月30日，重型廠的資產(chǎn)總額為5.5億元，負(fù)債總額為6.8億元，其凈資產(chǎn)僅為負(fù)的1.3億元。而到了2004年，根據(jù)江蘇天華大彭會計(jì)師事務(wù)所對重型廠的資產(chǎn)評估報(bào)告顯示，經(jīng)評估后，截至2003年9月30日，其資產(chǎn)總額為10.98億元，負(fù)債總額為10.75億元，凈資產(chǎn)達(dá)到了2267萬元，其資產(chǎn)狀況走好的趨勢明顯。
　　但是同時(shí)，重型廠的負(fù)債一直居高不下，并且增長幅度還很大，而這在徐工也并不是個(gè)別現(xiàn)象，也是必須面對的現(xiàn)實(shí)。與重型廠恰好形成對比的是徐州工程機(jī)械廠，多年前它是徐工的半邊天，而今卻情景慘淡，曾經(jīng)月生產(chǎn)各類工程車達(dá)到七八百臺，現(xiàn)在每月200臺的產(chǎn)量還大量積壓。而其負(fù)債卻也在增加，2003年其負(fù)債為7.26億元，2004年增加到了7.73億元。
　　另一方面，徐工集團(tuán)還有沉重的人員包袱，“2.5萬名在冊職工，其中3000人下崗、內(nèi)退，另外還有6000名退休職工”。徐工集團(tuán)亦曾盲目大規(guī)模擴(kuò)張，收購了江蘇和安徽等地方企業(yè)。目前，徐工集團(tuán)對每個(gè)剝離企業(yè)都要至少兌現(xiàn)5000萬－6000萬元的資金。
　　2004年下半年以來，受宏觀調(diào)控因素的影響，中國工程機(jī)械行業(yè)需求銳減。同時(shí)，行業(yè)競爭不斷加劇和外資的不斷擴(kuò)張，都使國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)營狀況面臨巨大壓力。2005年，徐工科技主營業(yè)務(wù)收入下降18.13％，并發(fā)生了1.29億元的虧損。
　　在這種背景下，徐工集團(tuán)為了順利完成改制，也是煞費(fèi)苦心。比如，持續(xù)不斷地與員工溝通；另外，在2004年12月，將徐州重機(jī)的注冊資本增加至2億元。增資后，徐工機(jī)械占投資比例為90％，徐工進(jìn)出口占10％。而由于徐工機(jī)械持有徐工進(jìn)出口80％的股權(quán)，徐工科技持其20％的股權(quán)，徐工機(jī)械又直接間接共持徐工科技43％的股權(quán)，因而徐工機(jī)械實(shí)際持有重型廠的股份約99％。
　　并購沒有回頭路根據(jù)徐工集團(tuán)董事長王民的介紹，在近30億元人民幣的徐工機(jī)械股份出讓所得中，20多億元將主要用于企業(yè)改制、減少或有負(fù)債；5億元將用于解決22家已改制的企業(yè)和4家待破產(chǎn)的企業(yè)職工破產(chǎn)費(fèi)用、銀行的貸款以及歷史上形成的不良資產(chǎn)。
　　徐工集團(tuán)的各項(xiàng)改制工作早已經(jīng)在進(jìn)行，就拿其下的徐州工程機(jī)械廠來說，原有約2400名員工，而在改制完成后，據(jù)稱將只留有約800名員工，其他的都將實(shí)行工齡買斷的方式予以清退，即使是留下的800名也會以工齡買斷的方式，轉(zhuǎn)換其身份。
　　而該廠近年來的效益逐年低下，一位在該廠工作了10多年的員工告訴記者，他的月工資由兩三年前2000至3000元，已經(jīng)下降到了現(xiàn)在的七八百元了。據(jù)資料顯示，該廠2004年的稅后利潤較2003年，下降了一半還多。
　　在該廠區(qū)內(nèi)，記者還看到各處空地上都停放了生產(chǎn)出來的機(jī)械車輛，而據(jù)介紹，這些車輛若放置3個(gè)月以上，就會有很多零件報(bào)廢，要出售的話，必須更新零件。據(jù)熟知廠情的員工估計(jì)，這樣停放的車輛有三四百輛之多，還有一些甚至已經(jīng)停放了一兩年時(shí)間，庫房里就更不知道有多少了。原因就是市場銷售情況差，賣不出去。記者從上午9點(diǎn)進(jìn)入該廠區(qū)，至中午12點(diǎn)，只見到一輛運(yùn)輸車，運(yùn)走了兩輛壓實(shí)機(jī)械。而現(xiàn)在正屬于銷售旺季。
　　還有一個(gè)現(xiàn)象就是，一些市場銷路好的產(chǎn)品，因?yàn)闆]有零件而無法生產(chǎn)，但是一些較差產(chǎn)品卻生產(chǎn)出來，銷售不出去。就在該廠的一處零件庫房，記者看到貨架都是空的，據(jù)說在好的時(shí)候，庫房是沒有什么空地方的。這樣就形成了惡性循環(huán)，原因就是沒有多少周轉(zhuǎn)資金。
　　上述的這些問題，大多只要有資金就能迎刃而解。正是基于此，徐工集團(tuán)至上而下，希望并購資金早日到位。而今，并購遇阻，也許會加劇企業(yè)的窘境。

朱小亮 來源:證券市場周刊