3月24日山推公布08年年報，公司實現(xiàn)收入65.82億元，同比增長36.61%；實現(xiàn)利潤總額億元，同比增長；實現(xiàn)凈利潤5.42億元，同比增長14.78%，EPS0.67元，低于我們預計的0.77元。

    推土機國內(nèi)需求在09年有望正增長

    08年國內(nèi)推土機廠商銷售5463臺，同比增速僅為3.29%；09年2月推土機國內(nèi)銷售部分為493臺，同比增速為29.74%；09年1-2月累計銷售750臺，同比下降9.09%。但是考慮到國家以鐵路為代表的基建投資規(guī)模的加大，推土機國內(nèi)需求部分有望實現(xiàn)正增長。

    出口形勢仍然嚴峻

    08年推土機累計出口3190臺，同比增速為52.41%，占總銷量比例為36.87%，比07年上升了8.51個百分點。09年2月出口188臺，同比增速為-28.52%，1-2月累計出口336臺，同比增速為-40.32%。推土機出口地區(qū)主要為歐洲（俄羅斯）、非洲（建設(shè)工程項目出口）、亞洲（中東）等國家，資源類國家在油價低水平運行的情況下投資熱情不可能出現(xiàn)高漲的表現(xiàn)，因此未來出口形式依然嚴峻。

    山推推土機龍頭地位不可撼動

    08年山推推土機銷售4576臺，同比增速為22.35%，市場份額為52.88%，提高2.22個百分點；出口2143臺，同比增速為51.13%，占出口份額為67.18%，與07年的67.75%基本持平。未來山推推土機行業(yè)龍頭地位仍將維持并鞏固。

    配套件業(yè)績有所下滑

    山推配件主要包括四輪一帶、結(jié)構(gòu)件、液力變矩器、變速箱等。歐亞陀主要生產(chǎn)四輪一帶及漲緊裝置，08年凈利潤為1950.84萬元，同比下降29.42%；結(jié)構(gòu)件公司主要為小松山推的液壓挖掘機提供動臂、斗桿、鏟斗，08年凈利潤為3053.37萬元，同比增長2.69%；彩橋主要生產(chǎn)駕駛室，08年凈利潤為4549.49億元，同比下降21.32%。可以看出，作為公司除推土機外的主要盈利點，配件業(yè)務也隨工程機械產(chǎn)品銷量的下滑出現(xiàn)了整體凈利潤下滑的狀況，09年挖掘機行業(yè)整體銷量不樂觀的預測，使我們對于公司配件業(yè)務持謹慎的態(tài)度。

    小松山推盈利和業(yè)績下滑明顯

    小松中國08年銷售挖掘機10260臺，同比增速為18.88%，高于行業(yè)的16.11%，市場份額為15.18%；收入為59.12億元，同比增長12.58%，凈利潤4.49億元，同比下降13.17%，收入和凈利潤增速均差于銷量增速。09年2月銷售1675臺，同比增速為42.07%，1-2月累計銷售1938臺，同比增速為11.06%，銷售勢頭良好，關(guān)鍵還要看其盈利情況。