由于歐債系統性沖擊減弱以及全球經濟較長時間內處于“U”型底部區域，下半年銅價維持振蕩格局，預計滬銅波動區間為52000—60000元/噸。 

近期受歐債局勢再度惡化的影響，滬銅反彈至56500元/噸的關鍵壓力位附近后快速回調，相比倫銅已經逼近前期低位而言，滬銅仍顯偏強，滬倫比值維持在7.3左右。短期滬銅將以53000—55000元/噸為核心區間構筑中期調整底部，中期可能出現反彈行情，但全年仍整體維持振蕩格局，呈“M”型。 

經濟層面上，預計全球經濟未來兩個季度相對好轉，走出短周期“U”型底部區域。隨著更多預防性舉措的醞釀及實施、歐元區結構性改革的深入和財政政策的發力，歐債對市場的沖擊力度逐步減弱，下半年消息面的沖擊更可能是脈沖式，不改變市場在基本面支撐下走強的格局。在美國經濟維持溫和復蘇、歐洲經濟小幅衰退的背景下，更強有力的基本面支撐因素來自中國。對于中國政府而言，經濟不穩，政策不止。在托住經濟底部的同時，經濟短期受政策正面刺激，存在向上超調的可能。 

政策層面上，預計全球逆周期干預的寬松政策仍將維持，甚至可能加碼。就業市場復蘇情況決定美聯儲未來進一步松動取向。歐洲方面財政與貨幣政策雙管齊下。如果經濟陷入嚴重衰退，歐洲央行會繼續維持其寬松的政策。這些措施包括：下調基準利率、推出新一輪的LTRO操作以及國債購買等。下半年更多側重經濟增長的政策將會得到認同，中國的貨幣政策在三季度仍有想象空間，包括存準和利率的下調。 

供需層面上，中國銅表觀需求強勁。3月份全球精煉銅市場存在11.9萬—13.5萬噸的缺口。一季度，全球銅需求同比增長約9%，主要是由于中國銅需求的強勁。同時，全球精煉銅產量增長滯后，一季度產量同比僅上漲3.7%，主要貢獻地區為中國和非洲。全球精煉銅的平均產能利用率幾乎沒有變化，依然維持在80%下方。下游需求方面，雖然包括空調在內的白電行業市場整體增長乏力，但在節能家電補貼政策影響下，需求旺季延期，真正的銷售高峰可能出現在7、8月份。電力電纜生產穩步增長。1—5月份累計產量同比增長10.36%，而且下半年通常是電力行業投資高峰期。汽車生產狀況好轉，產量在1月份觸及本輪調整低點以后，溫和回升，預計隨著經濟的企穩，全年汽車產量可以增長10%。 

下半年銅市的風險點主要來自歐債問題、寬松政策、中美經濟復蘇程度以及市場終端需求。金屬市場經歷近4個月的調整，已經反映了市場悲觀預期。盡管短期受西班牙局勢干擾，但市場整體仍處于修復之中。更為明顯的經濟復蘇將會在四季度到來。考慮到商品市場提前反映經濟回暖（領先1—2個月），以及市場筑底需要1個月的時間，銅價的反彈時點可能在8—10月份。 

由于歐債系統性沖擊減弱以及全球經濟較長時間內處于“U”型底部區域，下半年銅價無趨勢性機會，預計滬銅波動區間為52000—60000元/噸。操作上，建議產業客戶在53000元/噸附近適當加大主動補庫力度，投資者可逐步建立中線多單，尋求較高安全邊際的投資者可等待明朗的右側交易機會。