近期，國內(nèi)滬銅期價波動率收窄，上周五受7月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空影響，銅價重新下跌。消費淡季中，全球銅供需平衡正轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r國內(nèi)外刺激政策對經(jīng)濟(jì)拉動作用不明顯是抑制當(dāng)前市場興趣的主要原因。 

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不理想，增長預(yù)期一降再降。上周五費城聯(lián)儲的調(diào)研大幅下修了對美國三四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的預(yù)期，其中三季度由增長2.5%調(diào)降為1.6%，四季度由2.6%調(diào)降為2.2%，同時失業(yè)率也難如此前預(yù)期般地下降。實物銅消費水平與主要需求國經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系非常密切，在歐洲陷于債務(wù)危機(jī)，中國面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之時，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一度被市場寄予厚望。但最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，對經(jīng)濟(jì)前景的失望正在挫傷銅價。 

同時令市場失望的還有中國7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因7月經(jīng)濟(jì)走向可以反映國內(nèi)最新政策的效果，因此備受市場關(guān)注。然而，實際情況是工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易以及信貸數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。1~7月份，全國民間固定資產(chǎn)投資114480億元，增速比1~6月份還回落0.3個百分點。通脹勢頭雖然回落，但更多的是受到2011年同期基數(shù)較高的影響。此外，7月人民幣新增貸款僅5401億元，較6月份少增3797億元，大大低于市場預(yù)期。信貸數(shù)據(jù)的大幅回落反映了企業(yè)實際信貸需求不足，國內(nèi)較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)抑制淡季銅價。 

在消費淡季中，銅價通常難有較好表現(xiàn)。2008年至2011年期間，除2010年以外，8月份全球銅供需平衡均進(jìn)一步寬松，此時的銅價壓力也較大。今年下半年面臨著銅礦山新建項目的投產(chǎn)周期，當(dāng)前漲至50美元/噸和5美分/磅的現(xiàn)貨加工費也顯示，未來全球冶煉企業(yè)的產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提高，產(chǎn)量增速有望達(dá)到8%~10%的水平，相較于5%~6%的需求增長，全球庫存增長壓力可能在未來進(jìn)一步顯現(xiàn)。這是抑制市場興趣的主要原因。在這樣的市場環(huán)境中，占全球銅需求量40%的中國因素便是市場關(guān)注的焦點。在國內(nèi)需求沒有明顯改觀的判斷下，銅價將低位震蕩直至四季度下游備貨的展開。 

雖然風(fēng)險偏好的投資者仍在預(yù)期美、歐將推出刺激政策以復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，但從銅自身基本面來看，在今年的消費淡季銅市將保持清淡行情。在市場結(jié)構(gòu)方面，滬強(qiáng)倫弱格局有進(jìn)一步演化的趨勢，國內(nèi)殺跌意愿并不強(qiáng)烈，這種格局會隨著四季度備貨季節(jié)的臨近而越發(fā)明顯。整體上預(yù)計倫銅延續(xù)7000美元/噸~7800美元/噸，對應(yīng)滬銅51000/噸~57000元/噸的區(qū)間內(nèi)運行。從消費淡季和防范歐債風(fēng)險的考慮出發(fā)，參考7800美元止損的空單可以繼續(xù)持有，做多需等待備貨季節(jié)的到來。