“大亂之時必有大治，大治之后必有大制，這個大制就是一種新理論、新制度、新體系和新結(jié)構(gòu)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期已經(jīng)到來?！痹?月10日舉行的第十三屆（2009年度）中國資本市場論壇上，中國人民大學(xué)金融與證券研究所專家們撰寫的2009年中國資本市場藍(lán)皮書，作出了這樣一個明確的判斷。

　　盡管起始于美國次貸、發(fā)端于華爾街的這次全球金融危機(jī)，究竟會向什么方向發(fā)展，對實體經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生什么樣的重大影響，還有待于進(jìn)一步跟蹤和觀察。但是，參加本屆資本市場論壇的一些專家指出，中國最有可能提前走出金融危機(jī)的陰影，中國是最有希望引領(lǐng)全球走出經(jīng)濟(jì)衰退的國家。

　　提升信心最重要 投資刺激方案需注意的四個問題

　　原全國人大副委員長成思危，以一個學(xué)者的身份出席了本屆論壇并發(fā)表了主旨演講。他指出，這次全球性的金融危機(jī)從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家蔓延，從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，其規(guī)模之大、影響之廣、發(fā)展之快是始料不及的，現(xiàn)在最重要的是提升信心。虛擬資本的過度膨脹，是這次金融危機(jī)的一個顯著特點。金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在：一是銀行惜貸，因為怕貸出去的款收不回來；二是投資者惜投，認(rèn)為錢還是放在自己的兜里好；三是消費者惜購，因為有后顧之憂。

　　談到4萬億元的投資刺激方案，成思危認(rèn)為有以下四個問題需要注意：一是4萬億元可以拉動對生產(chǎn)資料的需求，其中國家投資占1.18萬億元，怎樣拉動民間投資是一個關(guān)鍵。過去，國家投資1元拉動民間投資5～8元，現(xiàn)在國家投資1元能不能拉動民間投資3元呢？二是4萬億元可以提供更多的就業(yè)崗位，如何發(fā)揮中小企業(yè)的作用是一個關(guān)鍵。可以考慮用貼息的辦法，鼓勵銀行適當(dāng)提高利率向中小企業(yè)放貸。三是防止決策失誤，所謂18萬億元的說法，是沒有根據(jù)的。四是防止腐敗問題的發(fā)生。

　　成思危分析說，到2011年，中國和世界經(jīng)濟(jì)可以復(fù)蘇。他說：“我希望我的預(yù)測不準(zhǔn)，希望能夠提前復(fù)蘇?！?

　　國家干預(yù)力度空前 把危機(jī)變成改革發(fā)展的倒逼機(jī)制

　　高盛亞洲區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六博士指出，這次金融危機(jī)爆發(fā)后，各國政府都進(jìn)行了大規(guī)模的、空前的國家干預(yù)。這種國家干預(yù)，可以劃分為三個階段：從2007年初到2008年2月是第一階段，在這階段各國政府強(qiáng)調(diào)讓市場自我調(diào)整；2008年3～9月是第二階段，在這階段各國政府的干預(yù)帶有明顯的個案處理特點；2008年10月以后進(jìn)入第三階段，各國政府的干預(yù)變成了全面的、系統(tǒng)化的處置。這種大規(guī)模的、空前的國家干預(yù)，只有1929年大蕭條時期可以相提并論。他強(qiáng)調(diào)說，在金融危機(jī)爆發(fā)后，國家干預(yù)是被迫的，是別無選擇的，但也是暫時的，不是永久的，國家干預(yù)和市場原則是相輔相成的。

　　國務(wù)院國資委研究中心主任王忠明指出，大規(guī)模的國家干預(yù)實際上是一種投資行為，是一種購買行為。通過大規(guī)模的政府救市，應(yīng)該購買到更多的就業(yè)崗位、更大的消費市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變及更多先進(jìn)的意識。如果4萬億元投下去，只是建成了一些路、一些橋、一些機(jī)場，而沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，那么附加值就太低了。

　　他認(rèn)為，危機(jī)可遇而不可求，要把危機(jī)變成改革發(fā)展的倒逼機(jī)制，推動政府轉(zhuǎn)型、社會監(jiān)督和決策民主化，形成公開透明的投資機(jī)制。4萬億元投資既然是納稅人的錢，老百姓就應(yīng)該有知情權(quán)。如果這一步可以實現(xiàn)，對于我國的公共投資來說，是一個非常重要的突破。他舉例說，出口受阻未必不是一件好事，因為現(xiàn)在的很多出口原本就應(yīng)該停止了，應(yīng)該及時調(diào)整出口商品的結(jié)構(gòu)和出口的國別結(jié)構(gòu)。

　　化危為機(jī) 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期到來

　　財政部財政科學(xué)研究所所長賈康指出，要防止舊體制的復(fù)歸。4萬億元的投資是在國家干預(yù)的框架下，實施的一種擴(kuò)張性的調(diào)控，是對市場原則的補(bǔ)充，是為了幫助企業(yè)過冬御寒。市場有失靈的時候，但政府介入是否也存在失靈的領(lǐng)域呢？因此，應(yīng)理性設(shè)計政府介入方案和政策操作路徑，防止產(chǎn)生“政府萬能”的幻覺，而這種幻覺在加大政府干預(yù)的環(huán)境里很容易產(chǎn)生。

　　他強(qiáng)調(diào)說，前一段時間媒體關(guān)于三里河審批大潮，“跑步（部）前（錢）進(jìn)”的關(guān)注是有道理的。4萬億元的投資，政府當(dāng)然應(yīng)該有所作為，但不能認(rèn)為什么事情政府都可以“調(diào)控一把”，什么事情政府都可以“審批一把”。短期的調(diào)控一定要和長期的深化改革結(jié)合在一起，在政府體制演變的過程中減少“計劃”的色彩，不能把“審批”長期化、萬能化。凡是民間資本愿意進(jìn)入的領(lǐng)域，都應(yīng)該給予鼓勵。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，這次發(fā)端于美國的全球金融危機(jī)是“七分天災(zāi)，三分人禍”，是全球經(jīng)濟(jì)增長周期的一種反映，是上世紀(jì)30年代大危機(jī)以來全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)大調(diào)整的一種必然反映，是不同經(jīng)濟(jì)體之間嚴(yán)重失衡的一次重大調(diào)整。美國金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)影響的邏輯線非常清楚，即次貸（次債）危機(jī)—資本市場危機(jī)—金融危機(jī)—經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國目前出現(xiàn)的問題不具有這樣的邏輯特征，金融危機(jī)在美國的發(fā)生和演變過程與在中國的表現(xiàn)有巨大差異，這種差異也體現(xiàn)在兩國救市政策的不同上?？偟膩砜?，大亂之時必有大治，大治之后必有大制，這個大制就是一種新理論、新制度、新秩序、新體系和新結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期已經(jīng)到來。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)政策有待加強(qiáng) 制度性缺陷是資本市場動蕩的內(nèi)因

　　在剛剛過去的2008年，中國資本市場從6124點顛峰直線跌落到1664點的深淵中，跌幅高達(dá)72.8%，滬深兩市總市值從32萬億元縮水至12萬億元。參加本屆資本市場論壇的一些專家普遍認(rèn)為，制度性缺陷是中國資本市場急劇動蕩的內(nèi)因。

　　原中國證監(jiān)會主席周正慶認(rèn)為，目前已出臺的救市政策主要是針對實體經(jīng)濟(jì)的，可以考慮補(bǔ)充出臺一些針對虛擬經(jīng)濟(jì)的政策。他建議說，應(yīng)盡快建立資本市場發(fā)展穩(wěn)定基金。至于資金的來源，可以中央財政支持一部分，市場籌集一部分，外匯儲備轉(zhuǎn)化一部分。

　　國務(wù)院國資委監(jiān)事會主席季曉南表示，對于國有企業(yè)在A股市場上的增持、減持行為，市場歷來十分敏感。國資委已經(jīng)加強(qiáng)了對國有控股上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的動態(tài)監(jiān)管，而在對待“大非”這一問題上，國資委絕對會從維護(hù)資本市場大局出發(fā)加強(qiáng)監(jiān)管，實現(xiàn)國有企業(yè)與資本市場發(fā)展的良性互動。

　　中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉紀(jì)鵬指出，中國資本市場的狀況是在十字路口上徘徊。不能“金融危機(jī)是個筐，什么問題都往里裝”，中國資本市場的核心問題是制度創(chuàng)新，所謂“大小非”問題，是在股權(quán)分置改革中出現(xiàn)的制度性缺陷。而股權(quán)分置改革目前正在進(jìn)行中，不是已經(jīng)搞完了，要正視股權(quán)分置改革中存在的問題。特別是要把提振股市看做是擴(kuò)大內(nèi)需的切入點，抓住這個機(jī)遇，2009年就是轉(zhuǎn)折的一年。否則，“大小非”釋放的壓力和美國金融危機(jī)的影響重合在一起，市場的前景仍然不容樂觀。

　　天相投資顧問公司董事長林義相說，中國經(jīng)濟(jì)的急速下滑和中國資本市場的暴跌有自己的內(nèi)因，他建議取消紅利稅、改革新股發(fā)行制度。他說，以現(xiàn)在十四五倍的市盈率來看，市場的投資機(jī)會是有的。

　　燕京華僑大學(xué)校長華生談到了對資本市場形勢的判斷，結(jié)論是虛胖已經(jīng)消退，但是還很虛弱，還在調(diào)整之中。由于面臨中國經(jīng)濟(jì)存在的不確定因素，因此目前中國的資本市場仍然在震蕩中筑底。

　　而“2009年中國資本市場藍(lán)皮書”給出的結(jié)論是兩句話：第一，本輪熊市下降的最低點已經(jīng)出現(xiàn)了；第二，快速上升還有待時日。至于2009年的上升幅度，給出的結(jié)論也是兩句話：第一，上升到2500點會有壓力；第二，2009年的最高點，樂觀估計是3000點左右。