市場對美聯儲加息的擔憂情緒仍在加劇，國內經濟增速繼續回落，但由于基礎設施投資增速維持高位，同時流動性維持寬松，經濟出現快速冷卻的概率較低，政府大規模出臺經濟刺激政策概率很小，整體來看宏觀面對銅價的影響偏空。從供求關系來看，全球銅精礦產量增速維持高位，9月國內精煉銅產量創歷史新高，但電網投資呈加速增長態勢，電力領域對銅消費的拉動在一定程度上抵消了產量快速增長給銅價帶來的負面影響，在消費改善的背景下銅價很難出現斷崖式的下跌，而更多將呈現階梯式的下跌。近期秘魯Antamina銅礦與印尼的Grasberg銅礦罷工短期對銅精礦供給產生沖擊，但難改全球銅精礦供給過剩的大趨勢，逢高做空仍是首選策略。

宏觀面整體偏空

國際宏觀方面，市場普遍預期美聯儲將在10月底的議息會議上決定結束債券購買，但加息時點仍不確定。整體來看，美聯儲縮減QE規模將削弱銅的金融屬性，目前最大的風險點在于加息時點，美聯儲加息對銅價將是實質性的重大利空，從目前銅價與美元指數維持較高的負相關來看，市場對美聯儲加息的擔憂情緒加劇，對銅價影響偏空。

國內宏觀方面，三季度國內GDP同比增長7.3%，為2012年9月以來的最低增速，經濟增長趨緩跡象明顯。從GDP構成的分項指標來看，1—9月房地產、制造業與基礎設施投資增速均出現下滑，其中基礎設施建設投資累計增速雖然下滑但仍維持在20.95%的高位，基建投資增長在一定程度上抵消了房地產與制造業投資增速放緩對經濟的負面影響，對穩增長起到了重要作用。制造業投資累計增速在2011年6月達到32%的高點之后呈現回落的趨勢，至今未改變，表明國內經濟增長的內生動力仍不足。

銅精礦產量增速維持高位

根據世界金屬統計局的數據，2014年1—8月全球銅供給短缺28.8萬噸，2013年同期供給過剩44.3萬噸。從單月供求數據來看，6—8月連續三個月出現了供給過剩，并且過剩量有擴大的趨勢。從銅精礦產量增速維持在高位來看，未來兩年全球銅市場出現供給過剩的概率仍較高。加工費高企從另一個角度證實了目前銅精礦供給充裕的現狀，2012年8月以來中國進口銅精礦加工費呈現穩步攀升的態勢，目前處于125美元/噸的高位，表明相對于冶煉產能來講，銅精礦供給充裕。精礦供給持續維持高速增長是銅價中長期維持下跌趨勢的根本原因。

需求改善，銅價下行壓力緩解

1—9月電網基本建設投資累計完成額同比增長3.5%，累計增速連續三個月提高，電網投資呈現加速之勢。1—9月電力電纜產量同比增長7%，較1—8月顯著提高2.4個百分點，上半年由于審計因素使電網投資放緩，在不確定因素消除之后預計未來兩個月電力領域對銅的需求將維持較快的增長，對銅消費增長將起到支撐作用，從而利多銅價。

技術分析

從滬銅1501合約日K線來看，20日均線呈現橫向延伸，40、60日均線維持下行趨勢，技術面偏空，近期銅價在3月中旬到7月上旬上漲階段的0.618回撤位46400元/噸附近企穩反彈，但預計上行空間有限，48000—48500元/噸區間將面臨較強的壓力。