在技術(shù)面的強(qiáng)勢與基本面相對弱勢之間的博弈中，伴隨著銅價(jià)上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。 

進(jìn)入9月，國內(nèi)外銅價(jià)出現(xiàn)久違的上攻行情，然而隨著銅價(jià)逼近今年2月上旬的階段性高點(diǎn)，上周銅價(jià)呈現(xiàn)出高位振蕩整理形態(tài)，疲弱態(tài)勢顯現(xiàn)。 

供應(yīng)端轉(zhuǎn)好，而需求端疲軟 

金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國地區(qū)前8月精礦產(chǎn)量為105.43萬噸，同比上漲近32%。包括FREEPORT、CODELCO與BHP在內(nèi)的海外礦業(yè)公司生產(chǎn)報(bào)告顯示，二季度礦山銅產(chǎn)量出現(xiàn)同比上漲，抑或同比下滑幅度縮小。而根據(jù)國外研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，8月份國際銅精礦市場TC/RC相比7月總體出現(xiàn)小幅攀升，這可能是海外礦山生產(chǎn)形勢正在逐步好轉(zhuǎn)的印證。 

廢雜銅方面，倘若以7.6%的稅點(diǎn)計(jì)算，廣東部分地區(qū)廢銅精銅價(jià)差已經(jīng)拉大至2000元/噸以上，而華南地區(qū)冶煉商廢雜銅采購加工費(fèi)近期出現(xiàn)上調(diào)，為今年3月份以來首次。結(jié)合今年進(jìn)口虧損的情況，以及前8月銅廢碎料進(jìn)口309萬噸，同比卻未出現(xiàn)下滑的態(tài)勢來看，預(yù)計(jì)當(dāng)前國內(nèi)廢銅社會(huì)庫存并不稀缺，且伴隨銅價(jià)上漲。廢雜銅供應(yīng)與價(jià)差優(yōu)勢已逐步恢復(fù)。 

盡管臨近10月秋季廣交會(huì)，但以空調(diào)為代表的家用電器行業(yè)今年接收到來自于歐美發(fā)達(dá)國家的訂單預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。同時(shí)，以浴用銅鋅合金為代表的加工企業(yè)反饋而來的信息顯示，當(dāng)前和房地產(chǎn)建設(shè)相關(guān)的銅消費(fèi)依然未走強(qiáng)。從貿(mào)易升水觀察，上海地區(qū)貿(mào)易升水小幅下滑至60美元/噸。盡管貿(mào)易商反映近期走貨量漲跌不一，但基于上述細(xì)節(jié)判斷，走貨量上漲情形更多來自于價(jià)格上行時(shí)市場成交量的自然放大，而非終端需求走好。國外方面，華南地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易商反映，進(jìn)行來料加工的銅材企業(yè)銅桿點(diǎn)價(jià)采購量疲軟。而歐洲與美國地區(qū)貿(mào)易升水于8月也同時(shí)出現(xiàn)下滑。 

庫存方面，截至9月21日，SHFE、LME與COMEX三地交易所庫存總計(jì)436836噸，三季度以來下降超過24000噸。然而市場傳言中國保稅區(qū)精銅庫存近來再次出現(xiàn)上漲，因此，倘若將保稅區(qū)隱性庫存與三地顯性庫存加總，其數(shù)量于三季度可能已經(jīng)出現(xiàn)小幅攀升。 

技術(shù)面，銅價(jià)上攻形態(tài)未破壞 

SHFE遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)近來有走平跡象，反映出現(xiàn)貨滯漲并對期貨價(jià)格起到抑制作用。LME方面，截至上周五，CASH相比于三月期合約貼水收窄至4.5美元/噸附近，扣除注銷倉單后，庫存下降至184600噸的低位。倘若后續(xù)LME市場再次出現(xiàn)近月端高升水格局，其對LME市場垂直價(jià)格的潛在支撐作用可能受到來自于中國方面銅精礦加工貿(mào)易抑或保稅區(qū)精銅再出口為代表的庫存反向回流動(dòng)作的抑制。 

技術(shù)上，上周，銅價(jià)高位整理的格局并未破壞銅價(jià)短線繼續(xù)上攻的形態(tài)，本周或存在繼續(xù)上漲的動(dòng)力。當(dāng)前銅價(jià)突破前期相關(guān)阻力區(qū)間，短期均線紛紛強(qiáng)勁上穿半年線與年線，并且兩者后續(xù)已然存在拐頭上揚(yáng)跡象，這或?yàn)楹罄m(xù)銅價(jià)可能出現(xiàn)回落起到支撐作用。 

總結(jié)來看，以LME市場為代表的海外精銅庫存盡管出現(xiàn)下滑，但是來自于中國地區(qū)庫存的反向轉(zhuǎn)移或抑制國際銅價(jià)的相對強(qiáng)勢，因此期貨市場終將受到來自于現(xiàn)貨市場供需格局的制約。由于未來中國基建投資抑或房地產(chǎn)投資可能回暖對于銅消費(fèi)的提振作用目前尚未在現(xiàn)貨市場中有所體現(xiàn)，因此，在技術(shù)面的強(qiáng)勢與基本面相對弱勢之間的博弈中，伴隨著銅價(jià)上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)，這已然通過國內(nèi)期貨市場期限結(jié)構(gòu)的變化吐露端倪。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。