工業(yè)金屬品種間表現(xiàn)略有分化，除倫鋅止跌反彈外，其他金屬均呈現(xiàn)探底回升的態(tài)勢(shì)。強(qiáng)勁的美國(guó)成長(zhǎng)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)較為強(qiáng)硬的政策聲明推動(dòng)美元強(qiáng)勁上揚(yáng)，打壓了工業(yè)金屬的價(jià)格。此外，兩家中國(guó)最大的銀行報(bào)告第三季壞賬大幅增加，信貸緊縮導(dǎo)致東部沿海地區(qū)的小企業(yè)融資困難的局面可能正在向西部蔓延，表明金屬貿(mào)易活動(dòng)或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步制約。而對(duì)于銅而言，最重要的在于銅礦產(chǎn)能增加以至于預(yù)期四季度將不可避免地出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的局面，再加上中國(guó)樓價(jià)回落引發(fā)對(duì)需求放緩的擔(dān)憂也加劇了銅價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

GDP向好助長(zhǎng)美元升勢(shì)

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)商務(wù)部周四公布第三季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值為成長(zhǎng)3.5%，高于預(yù)估的增長(zhǎng)3.0%。數(shù)據(jù)支持了周三美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極看法，并帶動(dòng)了美元的買盤(pán)動(dòng)能。美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增強(qiáng)、市場(chǎng)利率處于上升趨勢(shì)，與歐洲將進(jìn)一步放寬政策的對(duì)比愈發(fā)強(qiáng)烈，這終將會(huì)不利于歐元。

罷工支撐作用遞減

關(guān)于印尼Grasberg礦罷工的消息，我們所知的最新消息稱，該礦產(chǎn)能利用率降至三分之二左右，但一位工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)稱罷工已經(jīng)停止。并且印尼煤炭及礦產(chǎn)部部長(zhǎng)表示，盡管礦產(chǎn)出中斷，到目前為止Grasberg的銅精礦產(chǎn)量未受影響。因而，如我們之前所述，由于此次罷工計(jì)劃由當(dāng)?shù)毓?huì)提前宣布，時(shí)間上相對(duì)緩沖，令罷工是否真正得以開(kāi)始，存在不確定性。

Century關(guān)閉推遲一季

五礦資源證實(shí)其澳洲大型Century鋅鉛礦將在明年第三季關(guān)閉。五礦資源的Century鋅鉛礦將比預(yù)期又多運(yùn)營(yíng)一個(gè)季度。由于Century的規(guī)模較大，這會(huì)意味著產(chǎn)量大幅多于預(yù)期。根據(jù)最新指引，增產(chǎn)的鋅精礦規(guī)模約在35-37萬(wàn)噸之間?；?qū)⒆阋酝苿?dòng)明年的鋅精礦市場(chǎng)供給狀況從短缺切換至平衡。因而鋅市亮麗的看漲前景可能并不如看起來(lái)那么可靠。與此同時(shí)，部分投行紛紛上調(diào)了2015年鋅加工費(fèi)的預(yù)估至240美元/噸以上。并且，現(xiàn)貨鋅加工費(fèi)接近五年高點(diǎn)，意味著目前來(lái)看原料市場(chǎng)供應(yīng)充足。目前鋅現(xiàn)貨高升水不是因?yàn)樾枨笸ⅰF(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而是由貿(mào)易商大量囤積鋅錠、冶煉廠減少發(fā)貨所致。另外，受融資貿(mào)易監(jiān)管加強(qiáng)等因素影響，保稅區(qū)大量的鋅不得不運(yùn)往其他市場(chǎng)，因此總體來(lái)看鋅供應(yīng)情況并不如預(yù)期那樣緊缺。

升水支撐期價(jià)抗跌

基本面上，昨日長(zhǎng)江有色銅現(xiàn)貨貼水20至升水30元/噸，隔夜LME銅現(xiàn)貨溢價(jià)小幅收斂8.5美元至67美元。盡管LME現(xiàn)貨銅升水或因年末長(zhǎng)單談判需要，還有一定高位盤(pán)整空間，但或引來(lái)隱性庫(kù)存流入。而隔夜LME鋁現(xiàn)貨溢價(jià)為8.25美元，這是自8月底以來(lái)首次表現(xiàn)為升水狀態(tài)，因而也支撐了倫鋁的抗跌表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，隨著滬期銅高位回落，月末持貨商維持換現(xiàn)。而滬倫比值持續(xù)下滑至接近7.0，進(jìn)口虧損增加，少量中間商入市收貨，現(xiàn)銅供應(yīng)略減致使現(xiàn)貨貼水抬升至平水或小幅升水狀態(tài)。

在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策后，相對(duì)較緊的貨幣政策以及美元流動(dòng)性狀況或?qū)⒗^續(xù)促進(jìn)美元升勢(shì)。近期罷工事件、LME現(xiàn)貨銅升水走強(qiáng)，都令銅價(jià)有一定的反彈理由。關(guān)注當(dāng)前LME現(xiàn)貨升水的力挺效用，這或是銅價(jià)觸及壓力后不倒的重要原因，但我們對(duì)于已在目前高位的現(xiàn)貨升水能持續(xù)多久表示懷疑。同時(shí)，從近期創(chuàng)新高的國(guó)產(chǎn)精銅產(chǎn)量與進(jìn)口銅精礦量來(lái)看，中期產(chǎn)能提升所帶來(lái)的潛在供應(yīng)壓力將壓制銅價(jià)反彈空間。而鋅價(jià)在經(jīng)過(guò)前幾個(gè)交易日的跌勢(shì)后或有技術(shù)性反彈的需求，但考慮到精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺的現(xiàn)狀可能具有相當(dāng)大的欺騙性，而隨著市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，鋅價(jià)上行的助力或?qū)⒉辉佟?/P>