今年雖然是牛年，但大部分國人都很難將今年的資本市場同“牛”字聯系在一起。近日，社科院發布報告表示，國際資本的暗流涌動以及我國的各項救市政策，很可能會在下半年為我國股市與房地產市場帶來久旱逢甘露的“驚喜”。報告預測，數月后，熱錢有可能再次出現回流，從而再次向股市與房地產市場注入泡沫，將市價推至虛高。

熱錢或回流推高房價

    社科院國際金融研究中心張明在報告中表示，2009年上半年由于國際金融危機尚未見底，各個金融機構都將以去杠桿化為主要目標，這意味著國際資本仍將繼續出售風險資產，資金會不斷向歐美“老家”撤退。但是進入下半年后，國際金融危機可能將接近底部。

    “國際資本會重新出現回流新興市場的情況，而中國資本市場正是回流一大方向。”張明表示。國際資本流動存在兩條渠道輸入我國資本市場。“其一是外匯占款。外匯儲備增長會通過增加基礎貨幣的形式作用于資本市場。其二便是通過貿易和直接投資進入的短期資本。”張明介紹。

    因此，今年上半年，由于國際資本流出的影響，我國股市及樓市的調整仍將持續進行。但下半年后，國際資本的流向一旦再度逆轉，就可能推高股市與房地產市場的整體價格。其中，股市泡沫由于前期被充分擠出，因此價格被大幅推高的可能性相對有限。但樓市由于還未完全結束調整期，那么熱錢的推波助瀾則有可能讓房地產業吹出更大的泡沫。

    對此，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，目前學術界有一個比較受認同的看法，就是隨著央行不斷調低基準利率，以及可能將出現的熱錢回流，下半年通貨膨脹或許會重新抬頭。“應密切關注各項經濟指標，一旦出現回暖，政策就應當開始向防范資本市場重現泡沫和通貨膨脹抬頭的目標傾斜。”張明認為，為防范熱錢不合理流入，進入下半年后，我國政府應密切監控貿易和直接投資項目的真實性，并同時監控地下錢莊的動向。

救市過度也會助長泡沫

    社科院報告提出，熱錢回流只是我國資本市場未來面臨的問題之一。最大的風險卻在我們自身，即為了刺激經濟而可能采取的過度救市措施。熱錢回流與過度救市綜合作用，會對資本市場帶來莫大風險。

    在1月6日舉行的搜狐2009中國地產新視角別墅高峰論壇上，中廣信地產服務機構副總經理盧校表示，房地產作為一個支柱性的產業，在“保增長，控內需，調結構”的思路下，應該擔當起社會責任和歷史的使命。他預計2009年的樓市成交量進一步萎縮的話，政府肯定會在下一步的調整中行使法律手段，或者是行政手段來加速房地產行業的回籠。

    對此，張明認為過度的救市政策應該謹慎考慮。例如目前流傳政府可能推出的房地產信托基金實際上是在為房地產商托市，在保住經濟增長的同時，有可能也保住了泡沫。會為未來的房地產業發展留下隱患。

    郭田勇也指出，與其地方政府花錢買房托市，不如將這筆資金用于對房地產商的補貼，從而鼓勵開發商降價。“可以減稅，或者直接補貼。”郭田勇表示，“由于地方政府在前期賣地過程中獲利甚大，因此目前應該讓利一部分出來給開發商，才能提高開發商降低房價的意愿。”