截至4月3日，上期所鎳錫期貨掛牌上市已滿一周。如同市場此前預料的一樣，鎳期貨的活躍度要更優于錫期貨。因鎳本身的商品屬性與金融屬性，既吸引了投機客，也易聚攏套期保值的生產企業，其期貨甫一上市便能受到廣泛歡迎并不令人意外。

鎳期貨粉墨登場 低門檻提升活躍度

自3月27日上期所鎳錫期貨上市已滿一周，簡單梳理一下活躍度更高的鎳期貨標準合約基本規則：各合約交易單位：1噸/手；報價單位：元（人民幣）/噸；最小變動價位：10元/噸；最低交易保證金：5%（3月27日為13%）；每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結算價±4%（3月27日為±10%）；最小交割單位：6噸。

從交易規則可見，鎳期貨與上期所其它有色系步調基本一致，無論交易單位抑或是保證金都維持在較低水準。

以滬期鎳4月3日收盤價96530元/噸計算，合約交易理論上的保證金僅為4826.5元/噸，加算上期貨公司追加的保證金（一般在3-5個點）和交易手續費，交易一手鎳也就在10000元不到，遠低于上期所中成交量最大的有色金屬銅。

參照LME（倫敦金屬交易所），鎳的活躍度也僅次于銅、鋁、鋅，作為噸價較高的有色金屬，這已能凸顯其在市場的受歡迎度。不過，LME鎳一手6噸，保證金便需15000美元，較之國內的滬期鎳而言門檻高得多。

鎳期貨內外盤基本規則對比 

　　滬期鎳 LME鎳 

　　交易單位 1噸/手 6噸/手 

　　最小變動價位 10元（人民幣）/噸 5美元/噸 （30美元/手) 

　　報價單位 元（人民幣）/噸 美元/噸

上市一周，在4月3日，滬期鎳持倉量達到85388手，成交量151182手，一舉超越了四年前業已上市的滬期鉛，風頭勁逼LME鎳。不得不說，其低門檻對于提升活躍度、吸引更多客戶起到了較大的扶助作用。

資本逐利再添一地

在上期所鎳期貨吸引到的客戶群體中，我們有理由相信投機客將是其中數量占多的一群。來看LME鎳價格波幅。自2010年以來，LME鎳價格的日均波幅在-1.41%~+1.35%之間，為六大基本金屬中波幅最大的品種。2014年1月12日印尼禁礦令正式實施之后，游資一度大量入市炒作，LME鎳更是開啟了瘋狂的漲勢，而在5月中旬觸頂之后又開始快速回落，價格起伏相當劇烈。

LME基本金屬價格波幅（環比）

2014年至今LME鎳價格走勢

再來看國內期市，與已運作成熟的滬期銅、鋁、鉛、鋅不同，當前滬期鎳的成交量要遠高于持倉量，兩者相差近一倍。持倉量通常也被稱為持倉興趣，有機構將“成交量/持倉”作為期市投機程度的參考指標，數值越大表示投機度越高。

投機性強的期貨品種在盤中迅速擴倉，但收盤前卻又很快“收網”減倉，這便形成了大量成交但持倉卻偏小的情況。按此標準而言，滬期鎳的投機性不可謂不強。

按照博取標的的不同，在鎳市上的投機行為也可分為純粹牟利性質的投機與套期圖利（即：套利），前者又可分為買空（Long）和賣空（Short），最為激進，由于鎳價波動頻度與幅度較高，因此這樣的投機者相信不在少數；后者又可分為跨市套利、跨品種套利、跨合約套利以及期現套利等，而上期所鎳期貨上市后，預計主要更能為跨市套利和期現套利提供較多機會。

跨市套利方面，在上期所鎳之前，其實無錫（即：無錫市不銹鋼電子交易中心）鎳與LME鎳之間的套利就已非常活躍。據市場人士介紹，兩市日均套利早就突破了2萬噸。

國泰君安期貨分析師在其與上海鋼聯(300226,股吧)聯合舉辦的“2015年鎳期貨上市研討會”上曾透露，2008年-2012年，無錫鎳與LME鎳跨市套利的平均年化收益率可達50%，2012年之后盡管出現下降，仍可維持在20%左右。

上期所鎳期貨上市后，跨市套利更多了一份選擇，關注國內鎳進出口貿易政策、內外比價，評估未來價格趨勢，市場可能從中得到更多套利機會。

期現套利方面，首先滬期鎳價格走勢將更多地聯動現貨鎳價的走勢，令其波幅更甚以往；其次兩市基差若與持有成本出現較大偏離，套利機會自然出現。

4月3日金川集團大板電解鎳出廠價99500元/噸，同日，滬期鎳主力合約結算價為96530元/噸，價差2970元/噸。

期現套利成本包括了金屬鎳的倉儲租金（1.25元/噸/天）+運輸費+檢驗費+交易手續費（6元/手）+交割手續費（2元/手）+保證金成本+現貨持有成本，如果總成本低于2970元/噸，則存在期現套利機會，可在相對風險較低的情況下獲取額外利潤。

另值得一提的是，除無錫鎳之外，金屬鎳及相關產品（包括不銹鋼）電子交易市場早已覆蓋我國多地。據粗略統計，大連再生資源交易所、江蘇東方不銹鋼電子交易中心有限公司、上海華誠有色金屬電子交易市場、天津渤海商品交易所、寧波錢塘有色礦產品交易中心、平安交易所等皆在其內。也正是因鎳價波幅大，波動頻，注定了其將成為強投機性品種，成為資本逐利的又一大目標.

套保也相宜

事實上，國家早已釋放出了鼓勵期貨市場發展的信號，但其初衷并非鼓勵投機獲利，而是獲取國際大宗商品市場的話語權，令企業規避風險。從這個角度上來看，進行套保保護的是企業的利益，行業的利益，更進一步而言，也是國家的利益。

鎳價波動劇烈，相關企業進行套保便顯必要。仍以印尼禁礦令為例，作為我國主要的紅土鎳礦進口國，禁令使得我國鎳礦供應憂慮激升，推動價格飆漲。2014年，我國從印尼進口紅土鎳礦僅為1064萬噸，同比大幅下降了74%。

一方面，庫存囤積量大的鎳礦商、貿易商等借此政策獲利頗豐；另一方面，下游終端企業則因供少求多而面臨資源短缺、成本上升的壓力，使得經營陷入困境。

套保在熨平利潤之際，也相當于提高了企業抵御市場風險、平抑價格大幅震蕩的能力。

在鎳期貨上市之后，鎳下游終端（如：不銹鋼）企業可以買入套期保值鎖定采購成本，從而對沖將來現貨鎳價上漲帶來的風險，不至于在遇見類似情況時只能被動接受。

事實上，不僅是終端企業，在鎳產業鏈上自礦山開采至產成品銷售都存在著不同的風險敞口，每個企業都可建立適合自身的一套套期保值操作方法。

投機套保兩相宜。正因此，鎳期貨甫一上市便能受到廣泛的歡迎。隨著鎳期貨運作的逐漸成熟，其發現價格、規避風險的作用將愈加彰顯，我國巨大的鎳生鐵、不銹鋼、鎳板等市場或可以借力期貨，更加健康、順暢地運行。