在4萬億“蛋糕”的刺激下，工程機(jī)械板塊近期在二級市場上的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。行業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)30%，明顯超過大盤。徐工科技[16.020.12%](000425)、三一重工[16.28-0.49%](600031)、中聯(lián)重科[13.611.26%](000157)、廈工股份[5.21-4.05%](600815)等行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢公司的平均漲幅更超過了50%，個(gè)別公司的漲幅甚至翻倍。工程機(jī)械板塊的集體走強(qiáng)似乎讓人覺得4萬億可以扭轉(zhuǎn)行業(yè)下滑的趨勢，但種種跡象表明，行業(yè)的危機(jī)不僅沒有因此而得到遏制，相反還呈現(xiàn)加劇趨勢。需求疲軟、應(yīng)收賬款的大幅增加將給業(yè)內(nèi)上市公司帶來巨大考驗(yàn)。

　　行業(yè)危機(jī)超出想象

　　在本輪擴(kuò)張性財(cái)政政策出臺(tái)之前，投資者普遍看空周期性行業(yè)的發(fā)展前景，工程機(jī)械作為典型的周期性行業(yè)，那么，4萬億的投資計(jì)劃是否可以扭轉(zhuǎn)其行業(yè)調(diào)整的格局呢？

　　中信建投研究員高曉春認(rèn)為，按照全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中用于設(shè)備器具類投資額占比一直維持在21%～22%左右的水平測算，假定原先計(jì)劃投資2萬億元，此次增加1倍，增加的2萬億元投資用于購置設(shè)備的將有4400億元，與2008年度預(yù)計(jì)的機(jī)械行業(yè)收入8.82萬億相比，帶來的收入增長僅為2.5%。因此，擴(kuò)大投資對機(jī)械需求拉動(dòng)有限。

　　中金公司研究員羅曉春對此次4萬億的投資進(jìn)行了假設(shè)性拆分。總體上看，4萬億投資對2009年機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品的實(shí)際拉動(dòng)在5%-6%之間，拉動(dòng)作用有限，不會(huì)改變其調(diào)整格局。經(jīng)過測算，該方案對各種工程機(jī)械設(shè)備的拉動(dòng)作用大小不一。總體來看，如果落實(shí)到位，2009年將拉動(dòng)工程機(jī)械銷售增長6%左右。他認(rèn)為，在工程機(jī)械行業(yè)銷售明顯惡化的情況下，6%的拉動(dòng)作用對股價(jià)的影響微弱。特別是考慮到從立項(xiàng)到實(shí)際投資到位，再到形成對設(shè)備的購買估計(jì)需要至少半年的時(shí)間。因此他對工程機(jī)械行業(yè)運(yùn)行趨勢的判斷不變。

　　盡管4萬億蛋糕尚未明確，但可以肯定，這對于以裝載車、挖掘機(jī)見長的柳工[10.50-1.04%](000528)無論怎樣都是一個(gè)不小的需求刺激。但是，柳工董秘王祖光并沒有掩飾公司所面臨的危機(jī)。他向記者坦承，“行業(yè)的經(jīng)營困境從今年三季度就開始了。我們原以為情況不會(huì)很嚴(yán)重，政策的松綁可以緩解當(dāng)前的壓力，但現(xiàn)在看來，明年的形勢依舊不樂觀，金融危機(jī)帶來的影響超出了想象，公司所面臨的困境前所未有。”

　　如果說4萬億的蛋糕都難以緩解裝載機(jī)、挖掘機(jī)的困境，那么，以混凝土業(yè)務(wù)為重心的中聯(lián)重科、三一重工可能就更不用說。資料顯示，中聯(lián)、三一合計(jì)占據(jù)著混凝土市場80%以上的份額，公司近50%的營業(yè)收入與房地產(chǎn)市場有關(guān)。在房地產(chǎn)市場依舊疲軟的當(dāng)前，兩公司所面臨的經(jīng)營壓力可想而知。

　　銷售出口數(shù)據(jù)下滑

　　今年前三季度，中國工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展總體保持了較快的增長速度，但從10月開始，不少企業(yè)銷量驟減，有的企業(yè)甚至開始出現(xiàn)虧損。

　　“10月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)在還沒有出來，但從我們訪問的企業(yè)來看，受銷量下滑和匯率等因素影響，雖然全行業(yè)的虧損還沒有出現(xiàn)，但部分骨干企業(yè)的利潤空間已被大大壓縮，出口增幅有加速下滑的趨勢，負(fù)增長也有可能出現(xiàn)，同時(shí)，部分經(jīng)營管理不善的企業(yè)開始出現(xiàn)虧損。”中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)機(jī)械行業(yè)分會(huì)副會(huì)長張效林表示。 中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)對行業(yè)內(nèi)20多家主要企業(yè)的統(tǒng)計(jì)表明，10月份，可比樣本的銷量為4332臺(tái)，同比和環(huán)比都下降了17%。

　　按照以前的規(guī)律，7-9月是工程機(jī)械行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，10月份之后銷量會(huì)有所回升。另外，今年的奧運(yùn)賽事影響到了一些項(xiàng)目的開工，也就是說，前期被壓抑的需求在10月份應(yīng)該開始釋放，銷量會(huì)逐漸回升。但是，2008年10月份卻出現(xiàn)了少有的同比和環(huán)比的雙雙回落。

　　“盡管還沒有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但可以肯定，10月份的銷售情況將非常難看。從10月中旬開始，突然感覺冬天來了！”國內(nèi)某知名工程機(jī)械企業(yè)銷售部門負(fù)責(zé)人告訴記者，最近一段時(shí)間部分產(chǎn)品的銷售面臨困境，訂單開始減少。

　　在過去幾年，隨著國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的強(qiáng)勢崛起，出口已經(jīng)成為行業(yè)增長的一大亮點(diǎn)。但是，隨著金融危機(jī)的急劇惡化，種種跡象表明，中國機(jī)械制造行業(yè)的出口有下滑的趨勢。

　　出口的高速增長是山推股份[8.593.49%](000680)推土機(jī)銷量整體較快增長的保證。三季度，該公司出口約1700臺(tái)，增長77.5%；但從今年逐季來看，出口的增速正在下降。一季度和上半年，該公司的出口增速分別為122.5%、95.8%。

　　應(yīng)收賬款增長明顯

　　擴(kuò)張政策的有限拉動(dòng)，出口形勢陡然生變，影響的不僅是企業(yè)的未來銷售收入，大幅增長的應(yīng)收賬款對工程機(jī)械類上市公司也是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2008年初，國內(nèi)15家機(jī)械類上市公司的應(yīng)收賬款為99.4億元；到了今年三季度，上述公司的應(yīng)收賬款陡增至163.84億元，增長64.79%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，一季度應(yīng)收賬款為142.92億元，二季度為148.83億元，三季度為163.84億元。在銷售淡季的時(shí)候出現(xiàn)應(yīng)收賬款的大幅度增加并不是好的現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，除徐工科技外，14家公司的應(yīng)收賬款在三季度都出現(xiàn)了同比大幅度增長的情況；其中，中聯(lián)重科應(yīng)收賬款同比增長109.29%，柳工同比增長55.27%，三一重工同比增長62.05%。

　　應(yīng)收賬款的大幅度增長一方面是由于各公司的營業(yè)收入的增長，但另外一個(gè)不容忽視的問題是，由于下游市場需求的減少，競爭激烈程度的加劇，公司放松了對客戶的放貸要求。中聯(lián)重科就在其三季報(bào)中指出，公司對客戶信用條件放寬也是公司應(yīng)收賬款大幅增長的重要原因。

　　按機(jī)械行業(yè)經(jīng)營慣例，客戶以所購買的工程機(jī)械作抵押，向銀行辦理按揭，按揭合同規(guī)定單個(gè)客戶貸款金額不超過購工程機(jī)械款的7成，期限最長為3年。按公司與按揭貸款銀行約定，如客戶未按期歸還貸款，公司將負(fù)有回購義務(wù)。

　　在市場需求旺盛的年份，廠家和購買方都各自享受著按揭模式帶來的收入增長，但是，在市場需求疲軟，客戶違約也就成為一種可能，而且也正在不斷發(fā)生。三一重工三季報(bào)顯示，截至2008年9月30日，三一重工負(fù)有回購義務(wù)的累計(jì)貸款余額為36.08億元，客戶逾期按揭款及回購款余額為2.32億元。

　　付款模式弊端

在機(jī)械制造類企業(yè)，不論是傳統(tǒng)按揭業(yè)務(wù)，還是市場正在興起的融資租賃模式，企業(yè)應(yīng)對承購人逾期按揭的行為負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

　　按照行業(yè)的經(jīng)營模式，首先買受方(客戶)首付30%給出賣方(企業(yè))，并將所購設(shè)備交銀行做抵押；然后出賣方要替買受方提供回購擔(dān)保，并在銀行替買受方交8%的保證金；銀行通過對買受方的資信審查后即可辦理貸款所需手續(xù)；做完手續(xù)，銀行即將其余的70%貨款打入出賣方賬戶，此時(shí)，出賣方收到了100%貨款。買受方收到出賣方提供的設(shè)備，按揭手續(xù)過程就算辦完了。之后，就進(jìn)入了買受方1到3年的還款期，即買受方每月向銀行還本付息，如果違約，不能按時(shí)足額向銀行還本付息，銀行就從8%的保證金中自動(dòng)扣除，如果買受方連續(xù)3個(gè)月都不能按時(shí)足額向銀行還本付息，銀行就要求出賣方對設(shè)備進(jìn)行回購，也就是說，由出賣方替買受方還清整個(gè)還款期的所有本息，這樣，銀行就完成了它的人民幣增值過程，之后，設(shè)備所有權(quán)由銀行轉(zhuǎn)到出賣方處，由銀行配合出賣方收回買受方手中的設(shè)備。

　　在這個(gè)過程中，銀行的利益得到了充分的保證，回購發(fā)生得越早，銀行收回貸款本息的時(shí)間就越短，買受方由于在一段時(shí)間內(nèi)不交銀行本息又掌握著設(shè)備創(chuàng)造效益，故買受方在短期內(nèi)也是有利可圖的。但出賣方的利益卻沒有保障，出賣方利益受傷害的程度取決于出賣方本身對設(shè)備殘值的處理和利用的程度。如果處理和利用得當(dāng)，出賣方也可獲利；反之，就會(huì)受到損失。

　　以起重機(jī)為例，少則要三五十萬，多則數(shù)百萬，甚至上千萬。在下游需求疲軟，客戶選擇違約似乎是不得已而為之的事情。但是，這種有別于房地產(chǎn)市場的按揭付款模式所存在的制度不完善或許也是客戶鋌而走險(xiǎn)的另一個(gè)因素。在主要工程機(jī)械制造企業(yè)中，如徐工、柳工、中聯(lián)、三一等都有自己的租賃公司，這些租賃公司的成立有相當(dāng)大的因素是用來處理自己的不良回購設(shè)備。

　　以上的情況還只是建立在買受方不能按期付款的基礎(chǔ)之上。要知道，工程機(jī)械類產(chǎn)品不同于房地產(chǎn)的“不動(dòng)產(chǎn)”，工程機(jī)械行業(yè)的買受方是可以駕駛產(chǎn)品隨意流動(dòng)的。

　　因此，為了防范買受方出現(xiàn)跑單的行為，三一重工、中聯(lián)重科等行業(yè)內(nèi)少數(shù)企業(yè)開始在各自的機(jī)械上安裝上GPS定位儀器，以此掌握自己設(shè)備所處的地理位置及工作狀態(tài)。但業(yè)內(nèi)人士向記者透露，“較之前來說，GPS確實(shí)對客戶的行為產(chǎn)生約束，如果客戶無力還貸，企業(yè)還可以通過查封資產(chǎn)，追回一部分損失；但GPS的跟蹤性能只是相對的，對于那種賴皮或者存心不想付款的客戶來說，根本就不管用，因?yàn)榘惭b的GPS定位儀只要用鐵錘和鐵氈撬幾下就掉了，所以，企業(yè)想追查機(jī)械設(shè)備的下落也是無能為力。”