電力設備主要分為電站設備、輸變電一次設備、二次設備及電力環(huán)保設備。其中電源投資主要形成對電站設備及電力環(huán)保的需求,輸變電一次設備和二次設備的需求包括來自電網投資和固定資產投資。電力設備行業(yè)的主要原材料是鋼鐵,國家的電力投資政策、鋼鐵行業(yè)的發(fā)展及價格的波動對電力設備行業(yè)將會產生深遠的影響。電力設備企業(yè)要獲取高于行業(yè)平均水平的利潤,不僅需要擁有行業(yè)領先技術,而且要利用套期保值和準確預測原材料價格的波動,才能控制制造成本,提高利潤率。

                                
     受國家電力投資政策的影響,電站設備生產企業(yè)手中擁有巨額訂單,生產計劃已經安排到2006年至2007年,2007年以后的增長趨勢將逐步放緩。而輸變電一次設備、二次設備及電力環(huán)保設備生產企業(yè),則受電力建設周期和國家有關加強環(huán)保建設的產業(yè)政策的影響,其增長周期比電站生產企業(yè)更長。因此,未來2--3年電力設備行業(yè)還可保持較高的增長速度。

                                
     2005年全國電力供應仍較緊張,國家對電力固定資產建設投資進一步加快,預計發(fā)電設備子行業(yè)銷售收入將保持50％左右的快速增長,而電力一二次設備子行業(yè)銷售收入將保持25％左右的快速增長。從投資方向來看,電力固定資產投資主要投向于"短、平、快"的火力電站項目,以盡快緩解全國電力供應緊張的局面。值得注意的是,中國未來15年打算建設40座核電站。目前中國核電發(fā)展規(guī)劃的初步設想是,到2020年核電要達到3600萬千瓦左右的裝機容量,占全國電力裝機容量的4％。因此,核發(fā)電相關設備公司值得關注。
                
     1、發(fā)電設備

                                
     就發(fā)電設備而言,主要產品為用于火力發(fā)電的電站鍋爐和汽輪機,用于水力發(fā)電的水輪發(fā)電機。近20年來,我國的發(fā)電設備行業(yè)作為周期性行業(yè),在"電站項目建設行政審批"的計劃經濟體制下,表現(xiàn)出大起大落的行業(yè)特征。由于大型發(fā)電設備是資金密集型、技術密集型產業(yè),行業(yè)壁壘很高。因此目前,國內大型發(fā)電設備行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定,市場由東方電氣集團(含東方電機廠,東方鍋爐廠),上海電氣集團(含上海鍋爐廠、上海汽輪機廠)和哈爾濱電氣集團三家壟斷。雖然國際發(fā)電機制造巨頭阿爾斯通、西門子等也在國內成立了合資或獨資公司,但目前的市場份額并不大。

                                
     發(fā)電設備生產的主要原材料為鋼材中的板材,鋼材成本約占生產成本的40％～60％,板材價格的上漲不利于發(fā)電設備行業(yè)的發(fā)展。從發(fā)電設備制造企業(yè)手中訂單來看,交貨時間集中在2005年和2006年,而2007年以后的交貨訂單很少。2005年在宏觀調控影響下,發(fā)電設備制造企業(yè)承接2006年以后的訂單情況并不樂觀。隨著2006年電站項目建設高潮的結束,預計新一輪行業(yè)蕭條又將顯現(xiàn)。2004年11月開始國家進行的對電站項目盲目建設的宏觀調控措施效果逐步體現(xiàn),隨著一系列違規(guī)訂單的停止和電站項目在建規(guī)模的基本穩(wěn)定,2005年后發(fā)電設備行業(yè)面臨較大不確定性。在發(fā)電設備行業(yè)過熱的態(tài)勢下,盡管上市公司業(yè)績大增,但仍然維持中性評級。發(fā)電設備子行業(yè)上市公司主要有華光股份、東方鍋爐、上電股份和東方電機。
                
     2、電力一次設備

                                
     電力一次設備行業(yè)整體增長態(tài)勢良好。我國電力一次設備行業(yè)主要分為變壓器和開關設備等細分行業(yè)。現(xiàn)階段變壓器行業(yè)保持快速增長勢頭,但變壓器產業(yè)大量使用的原材料硅鋼片由于供不應求,且2005年沒有新增產能投產,價格仍有上升趨勢,變壓器產品的毛利潤率仍將受到極大壓力,上市公司業(yè)績大幅下滑,因此建議投資者回避該產業(yè)。我國變壓器市場目前的產業(yè)格局大體保持穩(wěn)定:在特大型超高壓方面,能夠生產500kV變壓器的生產廠家只有特變電工的沈陽變壓器廠、西安變壓器廠和天威保變3家。在國內100多家變壓器生產廠家中,能夠生產220kV變壓器的廠家有12家,而在220kV以下級別的變壓器產品中,生產企業(yè)數(shù)量眾多,競爭激烈。變壓器子行業(yè)上市公司主要有特變電工、天威保變、置信電氣和銀河科技這5家公司,而思源電氣主要從事消弧線圈產品的生產,產品的市場和生產原材料與變壓器非常類似,因此將其與變壓器上市公司一起比較。
                
     而電力一次開關設備主要由隔離開關,斷路器、接地開關、電流互感器等系列產品構成, 上世紀80年代以后隨著國際范圍內制造工藝的改善,將隔離開關、斷路器、接地開關、電流互感器等產品組合在一起制造成功封閉式組合器件(GIS)。GIS產品由于具有高電壓、大容量、小型化的特點,在目前的高壓開關設備上得到廣泛應用。其中高壓開關產業(yè)表現(xiàn)較為理想,已形成了較高的相對壟斷格局,但生產成本對有色金屬的價格波動極為敏感,當前國內只有少數(shù)廠家擁有新型GIS產品生產技術,因此適合投資的上市公司數(shù)量很少。而中低壓開關產品上,因為技術含量低,生產企業(yè)多,生產能力嚴重過剩,競爭異常激烈,制造企業(yè)都面臨長期困境,目前沒有公司上市。

                                
     高壓開關的生產成本中原材料占88％,而銅、鋁絕緣件又占原材料成本的80％,因此生產成本對有色金屬的價格波動極為敏感。而年初電力設備采購商采購時采用產品價格"一口價"的定價模式,將本年原材料價格波動的風險轉嫁給設備供應商。高壓開關設備子行業(yè)上市公司主要為平高電氣、天宇電氣、長征電器、長城電工。其中除了平高電氣有能力生產高壓GIS產品外,其余上市公司均以傳統(tǒng)產品為主,投資價值較低。
                
     3、電力二次設備

                                
     電力二次設備是對電力一次設備監(jiān)控、保護的自動化系統(tǒng)及其設備,一定程度上依賴于一次設備,相對一次設備市場需求存在一定滯后效應。其產品主要包括三大類:主設備保護自動化系統(tǒng)、電網調度自動化系統(tǒng)和變電站自動化系統(tǒng)。

                                
     我國電力二次設備行業(yè)在30多年的發(fā)展中,經過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰,具有生產規(guī)模和競爭優(yōu)勢的核心企業(yè)群已經涌現(xiàn),行業(yè)進入壁壘已經顯著提高,我們將電力二次設備行業(yè)的市場競爭格局定性為壟斷競爭型。

                                
     電力二次設備三大細分產品的市場競爭格局如下:其一,電網調度自動化類。我國電網包括國調、網調、省調、地調、縣調。省調以上及大型地調的調度自動化系統(tǒng)設備幾乎全部采用國外進口設備。在高端產品國調、網調、省調方面,國內處于兩家公司壟斷競爭局面,分別是國電南瑞和北京科東電力控制系統(tǒng)有限公司。其二,變電站自動化類市場主要由國電南瑞、國電南自、北京四方、許繼集團等企業(yè)瓜分。國電南瑞的變電站自動化產品在國內市場份額為50-60%之間,而且集中在高端變電站自動化產品,毛利潤率高達50％左右。其三,主設備保護自動化:在該類產品上,由于歷史原因,國電南自競爭實力較強,90年代一度占據(jù)國內60％以上的市場。不過,2000年后,國電南瑞等公司的產品市場占有率逐步上升。

                                
     目前該市場存在較高的行業(yè)競爭壁壘,國內除了國際幾個知名企業(yè)外,只有國電南瑞、北京四方、國電南自、許繼電氣和華立科技等少數(shù)企業(yè)參與競爭,產品得以維持較高的毛利潤率。若以行業(yè)排名來看,國電南瑞是當之無愧的龍頭企業(yè)。當前電力二次設備產品毛利潤率小幅上升,國電南瑞和國電南自均是具有核心競爭力、業(yè)績快速增長的良好投資品種。