本周二，就在美元指數觸及14個月新高之時，金屬期貨卻大幅下挫，倫鎳指數下跌了5.37%，倫鋅指數下跌了3.32%，倫鉛指數下跌了3%，倫銅和倫錫指數也有近2%的跌幅。

美元指數和有色金屬是否存在蹺蹺板效應呢？對此，接受中國證券報記者采訪的市場人士普遍認為，由于國際市場上大宗商品普遍以美元定價，強美元在某一階段確實可能打壓大宗商品價格，不過這種反向關系并非任何時候都能成立，在大部分時間內大宗商品的運行有其自身規律。展望后市，有色金屬后市區間震蕩的概率比較大。

美元和金屬冰火兩重天

今年7月以來，美元指數奏起了昂揚的進行曲。自7月1日觸及階段底部的79.740起，美元指數在51個交易日內累計上漲了5.47%。9月9日，該指數更是一度上探至84.519。

然而，就在美元指數觸及14個月新高之際，本周二金屬期貨卻大幅下挫。據中國證券報記者統計，9月9日，倫鎳指數下跌了5.37%，倫鋅指數下跌了3.32%，倫鉛指數下跌了3%，倫銅和倫錫指數也有近2%的跌幅。

其實，不僅昨天，在近一段時間內，金屬期貨總體表現較為低迷。自8月1日起，倫錫指數在27個交易日內累計下跌了8.09%；而7月29日以來，倫鉛指數也在30個交易日內下挫了7.18%。

當美元指數高歌猛進之時，金屬期貨卻步履蹣跚。難道美元指數和有色金屬之間存在著蹺蹺板效應，美元指數上揚拖累了有色金屬嗎？

“美元大幅走強是一個引子，之前包括煤焦鋼、橡膠在內的工業品跌幅較大，有色金屬難以獨善其身。”華聯期貨分析師孫曉琴指出。

南華期貨研究所高級總監曹揚慧也表示，對于近期有色金屬下跌行情，美元走強只是一部分原因，更多原因還是來源于有色金屬自身。前期市場炒作的供應問題沒有兌現，市場情緒轉向悲觀，價格因此而受到打壓。

蹺蹺板效應是否存在

對于美元指數為何在近期走強，市場人士普遍認為，內因和外因都有促進作用。曹揚慧指出，內因方面，美國經濟數據好轉，美國國債收益率不斷上升，市場對美聯儲加息預期增強，導致美元走強。而外因方面，美元指數的主要構成貨幣近期疲弱，不僅歐元下跌，日元、澳元、英鎊等也都有不同程度下跌，從而導致美元指數不斷走強。

“就業數據顯示，美國當周初次申請失業金人數近期一直維持在30萬人左右，一般認為，該數值在40萬人以內說明就業情況尚可。上個月非農就業數據雖略有回升，但總體向好。同時，美國的房地產市場出現復蘇的跡象。”興證期貨分析師李文婧也認為，美國經濟好轉有助于美元指數走強。

從歷史經驗看，美元和有色金屬之間是否存在蹺蹺板效應呢？

曹揚慧表示，強美元在某一階段確實可能打壓大宗商品價格，由于國際市場上大宗商品普遍以美元定價，當美元強勢時，單位美元所代表的價值升高。如果大宗商品名義價格不變，其實際價值就更為昂貴，如果缺乏內在原因，這種被動升值難以持續，所以商品名義價格會下跌。

不過，這種反向關系并非任何時候都成立，在大部分的時間內大宗商品的運行有其自身規律，當經濟狀況好轉，市場需求旺盛，很可能出現美元與大宗商品同漲局面，反之可能出現美元與商品同跌局面。這些情況在歷史上都多次出現，尤其是2008年以后較為頻繁。

“中長期看，美元指數與大宗商品的價格呈現負相關，但短期來看，二者走勢并不是穩定的反向關系。”李文婧指出。

有色金屬或區間震蕩

既然美元蹺蹺板效應并不直接決定商品價格走勢，那么展望后市，有色金屬等大宗商品的投資者需要關注哪些因素呢？

孫曉琴指出，影響有色金屬走勢的因素主要包括三方面。首先，美聯儲會否提前加息；其次，本周后期陸續公布的8月中國經濟數據如何，會否出臺穩增長政策？再次，隨著金九銀十傳統旺季到來，下游需求能否有所改善。

“有色金屬后市區間震蕩的概率比較大。首先，宏觀方面波瀾不驚，前期炒作的供應端問題基本都沒有兌現，這使得金屬價格難以有繼續向上的動力。不過，目前的市場狀況也不支持價格再度大幅下挫。”曹揚慧說。

不過，光大期貨分析師李琦指出，當前國內經濟有復蘇跡象，而全球量化寬松和國內定向寬松仍將延續，或將利多有色金屬價格。鋅、鎳兩個品種面臨更進一步的供應問題，表現或相對較強。