要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美國10月制造業指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創2年多新低，歐元區10月制造業PMI終值52.3，高于前值和預期的52，美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期，美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期。

歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平 ，美國9月成屋銷售環比下降2.3%創近兩年來最大環比降幅，美國9月耐用品訂單下降1.2%，英國三季度GDP初值環比增長0.5%不及預期，美國10月諮商會消費者信心指數97.6遜于預期。

央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。歐洲央行釋放強烈寬松信號德拉吉暗示進一步降息可能。

4、鋅運行主要動因與制約：前期鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現貨價格：今上海市場0#鋅主流成交13880-13930元/噸，對滬期鋅1512合約升水90-140元/噸，1#鋅少量成交于13740-13750元/噸附近，進口鋅貼水150至平水附近。期鋅震蕩，部分煉廠惜售，市場貨源充足，升水微抬。午后市場主流成交價13880-13920元/噸，鋅價窄幅波動，市場成交趨于平淡。部分低端品牌進口鋅逐漸減少，導致下游今日市場對于1#鋅的需求高于往日，但1#冶煉廠出貨較少，故帶動部分0#低端品牌鋅錠成交量，下游按需采購，成交一般。

期貨：近日，滬期鋅主力1512合約低開14080元/噸，低位13995元/噸，受倫鋅帶動重心迅速上抬，14180元/噸附近震蕩，收盤于14200元/噸，小漲50元/噸，主力合約成交量13.7萬手，持倉量降1164手至13.0萬手。日內主力月換至1601合約，滬期鋅主力1601合約開盤于14165元/噸，窄幅盤整重心維持在14100元/噸，上下波幅20元/噸附近，多空略顯膠著，收盤于14805元/噸，暫收復20日均線，小跌25元/噸，主力合約成交量增3.4萬手至10.7萬手，持倉量增6942手至12.3萬手，1601合約小陽線重心跌破20日均線。隔夜美聯儲利率決策后，12月加息預期升溫，美元高位企穩態勢對基本金屬構成較大壓制，料滬期鋅主力1601合約夜盤再度下測14000元/噸關口支撐。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。冶煉廠生產積極性在消費淡季及價格下滑背景下仍然不減，庫存積壓壓力或導致鋅價弱勢調整持續。美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期，中國10月PMI指數與上月持平，寬松周期繼續經濟下行壓力有所減緩，但仍沒有剎住車的勢頭。另外股市近期仍然動蕩，加劇了市場的恐慌情緒。三地庫存持續攀升逼近33萬噸，截至上周再創去年5月以來新高，高企庫存不利鋅價。而且，進入11月，部分北方地區基建遭遇寒冷天氣，鍍鋅等相關需求將逐步萎縮，庫存消化遇阻。

從技術圖形來看，倫鋅跌破各路均線支撐，上方均線漸有空頭排列跡象，KDJ擴口向下，技術性壓力顯著。繼續維持看空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉，鋅價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。