嘉泰新興資本管理（北京）有限公司首席執行官張一清在今天參加2010年荷寶亞洲機構投資者論壇時表示，中國需要進行戰略性的投資，包括在能源業，資源業，以及技術行業做出戰略性的投資，甚至新技術方面也成為很重要的資源。如下為演講全文：

大家下午好。我知道這是最后一個主題演講，我今天想說的就是，全球范圍內的資產配制，我們主要是在中國展開運營。大多數人都認為中國在全球的經濟增速是最快的，在這個背景下，我們是否應該在中國做投資呢？可能一部分說對了，一部分可能說錯了，因為在全球也有很多的機會，即使深信中國是世界上唯一的引擎，仍然需要在全球范圍內做出投資。除非我們全球的話出現極大的機會。在08年的時候，全球都是面臨著金融危機，有人會問我，在哪里去投資，把錢放到哪里，我說很簡單。在成長性做出投資，全球哪里有增長期，其次在困難的時候做出投資，發現哪些資產是遇到了最大的困境，在這里做出投資，所以毫無疑問的是，機會是全球性的。

同時，對于全球投資者來說，其實我這邊也想傳達一個信息給你們。如果你們是一個全球的投資者，尤其是在這個領域的話，工作了很久，那么您確實需要傾聽來自我的這則信息，也就是說，你此時此刻的資產配制，可能是不合適的，全球正在經歷著變化，確實沒錯，然而，我們的體系包括里，以及一些原則都沒有變化，所以，我想傳達一個信息，這是我今天想談到的三個話題，首先，為什么中國需要做全球投資？當然是不言而喻的，因為在全球范圍內有非常大的投資機會，另外很重要的一點是，我們的商業周期的對沖，或者說規避。其實我問中國的一個養老金的基金管理者，我問他，他認為我們的養老金，包括就是你的激情在哪里。特別是在需要資金的時候，當在經濟不景氣的時候，往往需要注資，如果將所有的資金都投入到中國，那么你的投資組合如何，是否能夠取得它，所以要對經濟周期進行套期保值是很重要的。

第二點，中國需要多元化我們的外匯儲備，這點是毫無疑問的。

第三點，中國也需要進行戰略性的投資，包括在能源業、資源業，以及技術行業做出戰略性的投資，技術也成為很重要的資源了。同時，尤其在上海，那變得更加重要了，因為你看到，其實中國正在體驗資產的泡沫，在資產泡沫的過程中，如何去進行自我保護呢？其實不久前，我們大概在隔壁也進行了溝通，那在溝通的過程中有人問我問題，個人財富是怎么管理的？其實我可能不會告訴你。其實之前有人會問我，當我搬到中國的時候，我是否購房了，我想對我來說并不是一個合理的選擇。因為什么呢？因為可能會花1000萬人民幣，大概是150萬美元，在中國買一個相當不錯的，或者在上海，或者北京買一個相當不錯的公寓，那我可以一個月的話，就是3000美元，兩萬人民幣的租金租出去，我租的就是調了一下，其實我在美國買了一個公寓大概花50萬美元，我出租的租金是3000美元，所以毫無疑問，這就是所謂的資產泡沫。

待會兒我會給大家解釋一下，好的投資機會確實是存在著的，既使是在金融危機時期也是存在的。當泡沫破裂的時候，非常明顯的是，我們去年也注意到一點，也就是信貸市場，其實那個是最好的投資，也有可能是一生一次的機會。你承擔了信貸的風險，你獲得股權的回報，未來是否有新的機會呢？可能是有。可能你們毫無疑問比我更了解機會在哪里，因為我其實并不是在美國那邊居住，如果有好機會，或者說不好的，或者相對不那么好的，你都可以告訴我。

首先，我想提到的是，我們所擁有這樣的一個假定，讓我們假設中國是全球唯一的增長引擎，那只有中國有投資機會，中國需要品牌，中國需要技術，也需要營銷渠道，也需要資源，同時中國還需要管理能力，那么我們在全球舞臺上確實有這方面的一個重要需求，包括在歐洲，在美國，在日本，毫無疑問，這些國家其實都擁有以上中國需要的資源，所以中國確實需要在其他地方做出投資。

其次，如果中國的經濟相當不錯，那么毫無疑問，中國會給其他地區帶來機會。我經常有這樣一個論點，當我在美國的時候，我可能更年長了，我的閱歷使我能夠體驗到美國的互聯網破裂這樣的一個泡沫。當時我的老板告訴我，這不是最硅谷最有魅力的一個工作，你確保要去承擔這個職責嗎？當時對于互聯網泡沫做投資的話，我想當時是在互聯網領域最好的投資，不要投資于互聯網的股票，因為互聯網的股票后來暴跌了。但是我法，其實對于互聯網行業，或者說互聯網泡沫投資最好的就是我們的舊金山這樣的一個房地產的投資，其實它不會下跌的，永遠往上走，確實有很好的資金從里面生成出來。如果你確實相信中國將會繼續發展的話，其實你可以去看看巴西這方面的消費投資，因為其實在巴西那邊，可能波動性更小，因為投資關鍵就是控制波動性，控制風險，如果中國的經濟非常的好的話，那商品將會發展的非常好，然后巴西的消費者也會干的相當不錯，因為他們的開支超過了他們的收入。所以他們的消費很好，這是我的一個理論。你通過這樣做能夠很好的控制風險，我也回顧了過去五年的回報，過去的五年中，你看亞洲的市場，大概是200%，你再看看波動性，非常大，但是我們是人，我們知道我們在高點拋出，或者在高點去購買，低點拋出，那我們只是人，如果你是普通的投資者，在過去五年，股市都上漲了200%，但是大多數的投資者可能會遭受損失，我確實相信，在全球層面做投資，那其實包括在中國發展的角度，在全球投資的話，可能比僅僅在中國內陸投資更好。當然你再看看全球層面，看看機會在哪里呢？有一些人可能會說，我們現在正在擺脫金融危機的陰影，但是有一些人說，我們會有二次探底這樣的可能性。可能二次探底也是OK的，前提是你能夠找到更多的機會，毫無疑問，包括那些遇到困境的資產，正如我所說的，在美國的房地產的相關的資產，確實處于水深火熱之中。所以那是很好的，去年最好的一個投資類別了，我指的是在09年。

你看看銀行的貸款，大概是60美分，包括70美分這樣的一個銀行貸款利率，當時確實廣受歡迎，包括相關的股權可能有一定的恢復元氣，二次探底可能有新的機會，包括私募股權的二級市場，可能有很多人需要退出，特別是養老金需要退出，不幸的是他們有過多的資產配制的情況出現。我給大家舉一個房地產市場恢復的例子，是今年4月份的時候，或者就是在幾個月的時間內，可能社會有所改變，但是總體的趨勢是一樣的。這是所謂的抵押支持的政權，你可以看到我們的市場是多么強勁的在恢復著，我們這個行業恢復的態勢。

給大家看下面的一個情況，這里就是美國的房地產是不是可以被支付的起，我不是一個房地產商，我不是給大家去推銷銷售美國的房產，但是可以看到美國房價的走勢，在過去40年里，相比現在已經到 了一個高點，平均的一個房間的價格除以一個平均家庭的收入，在這點上并沒有泡沫，然后又到了一個低點，這個是1978年的時候，這個數值是低于3。這其實也是一個平均的，采用了平均的一個租賃價格，在當時其實這個房產的租賃價格也是比較高的。我們可以看到，確實還是存在很多的機會。

我演講的第二部分的內容是經濟的活動，以及根據經濟活動，經濟成長為基礎的一些投資的機會。這邊有一個理論，以指數為基礎的一個理論。我們希望在MCA里進行投資，我經常帶有一個疑問，就是是不是需要做這么一個投資。MCA是不是合理？這個市場如果是有效的話就是合理的，但是我覺得市場并不總是那么有效，要不然我們也不需要跟在座的各位工作了，都失業了。我給大家看一些數據，我做的研究很簡單，我把這一條藍顏色的曲線畫到圖上去，藍色的曲線其實就是我們的基準指數，在過去的10—11年里的這樣一個基準指數的曲線情況，放到這張圖上去，大家可以看到，在一瞬間里增長了40%，除此以外，我還做了一項其他的工作，我把GDP作為一個基礎，來對增長的指數，我沒有使用市場為加權，而是使用GDP的增長，紫色的曲線就是體現出這個指數A，其實就是利用GDP規模的指數。來看一下紫顏色的大概是增長了140%，這也是根據全球各經濟體的而定的一個指數。我覺得這個指數的情況應該要改善，我們應該是使用更高質量的一些，或者說綠色的GDP的指數來做評級和評估。

還有一條曲線，我使用的是GDP的成長率指數，當然這條曲線跟前面的那一條曲線的走勢也沒有太大的區別。在這張圖里會看到更加直觀的一個情況。在這里給大家看到的，我們以GDP規模和增長率的指數，和現有指數比較，你可以看到，只有2008年的時候，這些指數的情況比較差，其他幾年基本上還是比較均衡的一個指數年度回報率，08年的時候確實到了一個轉折點，這個時候人們意識到了舊的理論和理念已經是不再行之有效了，所以到09年的時候就有了一個轉變，看到09年的時候，這兒指數已經比這個情況好了很多。

根據經濟的活動為基礎的一個指數，或者說實際經濟的指數，美國和英國，其實有更多的是虛擬的經濟而不是實際的經濟了。在這個表格里面，你可以看到特別是中國，它是的大低估了，當然不僅是中國了，還有其他幾個國家，巴西、俄羅斯等等都是低估了，因為他們都是屬于新興的市場，所以如果使用指數來進行投資的話，要看到這些國家其實價值是被低估的，而且你使用老的一個理念的話，你就會發現這些國家的價值是被低估的，所以會有一些風險。當然現在的情況也變化了，我們的風險不再是地區化的，國家化的，而是更多全球化的，所以說我們也看到，在這個發達國家當中，可能也有很多的風險，不僅僅是在發展中國家當中有風險，而且經濟增長也是成為了投資的一個重要的考量，經濟增長是投資回報的一個主導因素了。而另外市場的一個大盤，我們發現過去的理念可能需要花很長的時間才能夠被摒棄掉，很多的資金現在大部分還是留在西方市場里，因為對這個市場比較熟悉，而這些市場的資金要進行全球化配制的話，還是需要一段時間，但是基于市場份額和流動性的資產配制策略確實現在已經過時了，這就是我演講的一些主題內容。