2011年至今鋅價持續(xù)下跌，雖然跌幅與2010年相比不是疾風(fēng)暴雨般，但是長周期的緩慢下跌對鉛鋅冶煉行業(yè)的影響甚至比2010年的暴跌更嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計，目前鉛鋅冶煉行業(yè)的利潤水平甚至不如2004年同期水平，2004年6月份時鋅價才10000元出頭，而今年6月份時鋅價卻停留在15000元。為什么如今鋅錠價格高于2004年，而冶煉行業(yè)利潤水平卻不如當(dāng)年？這要從冶煉成本說起。 

鋅冶煉成本主要由兩塊組成，一是精礦，二是加工成本。按照噸鋅輔料用量和市場價格計算，可以得出直接生產(chǎn)成本。冶煉廠硫酸可以自給，在焙燒環(huán)節(jié)回收的硫酸部分自用，剩余銷售。噸硫酸出廠價在100元左右，噸鋅消耗硫酸在250—330公斤之間，這部分是450元左右。噸鋅耗鋅粉視雜質(zhì)情況約55—65公斤，40%進入鋅渣，成為成本，其余的進入鋅錠中，循環(huán)利用，此部分費用為260元左右。一般工業(yè)用電在0.5—0.7元/度（含稅），此部分的成本一般在1500—1800元/度左右，有些企業(yè)使用自備電，成本低于0.3元/度（含稅）。 

其余還有陰極板、陽極板、錳礦粉、觸媒等多種原料，因價值低用量少，噸鋅消耗總價很少不超過200元。三費這部分主要包括兩塊，管理費用及財務(wù)費用。管理費用是老牌國企占完全成本的比較大的一塊，一般可能占到銷售額的6%左右，甚至更高。財務(wù)費用，現(xiàn)在銀行長期貸款的利率在6%—7%左右，但絕大部分企業(yè)都因為害怕財務(wù)負擔(dān)不愿意借貸。有些國企由于歷史遺留原因，此塊的費用常常占到銷售收入的10%，大約為1000—1300元/噸左右。固定資產(chǎn)折舊這塊，目前一個10萬噸的電鋅項目大概需要投資3億—4億元左右，但由于生產(chǎn)線建設(shè)時間，拆遷等費用不同，差異相對較大，大致在400—500元/噸。通過以上粗算，加上不同的冶煉工藝水平，成本約為14700—15700元/噸。 

根據(jù)測算，正常情況下，資產(chǎn)折舊+輔料+能源電力+人工+三費的完全成本線低于5000—5500/噸，有盈利的空間，但是為什么還會有企業(yè)出現(xiàn)虧損。一是因為虧損企業(yè)沒有自有礦山，而且原料庫存周轉(zhuǎn)周期可能較長，一旦進口礦的價格波動較大，就很容易因為原材料進價高而推高成本線。二是部分企業(yè)采購和銷售機制不夠靈活，如套期保值的期貨收益與現(xiàn)貨銷售分開核算，期貨方面不管是虧錢還是賺錢都需要寫報告，因此他們對套期保值非常謹(jǐn)慎，這樣很容易造成存貨跌價損失，這也是很多上市銅、鉛鋅企業(yè)的通病，2011年這些冶煉企業(yè)就大規(guī)模的計提存貨跌價準(zhǔn)備，腐蝕盈利甚至導(dǎo)致虧損。三是國企負擔(dān)比較重，特別是近幾年通脹的影響造成企業(yè)人工成本逐年加重。 

在下游消費無法真正啟動的背景下，鋅冶煉行業(yè)將繼續(xù)在低谷徘徊，鋅價繼續(xù)下跌也無法獲得成本的有限支撐，即使獲得成本支撐，也會因為缺乏消費支撐而乏力，特別是現(xiàn)在生產(chǎn)鍍鋅鋼的鋼鐵行業(yè)目前情況比鋅冶煉行業(yè)更低迷，因此鋅價將繼續(xù)保持低迷狀態(tài)。