要點

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。

3、 最新消息：

美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52 
美10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)不及預(yù)期美國三季度GDP增速放緩至1.5%，不及預(yù)期歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%。創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比降幅美國9月耐用品訂單下降1.2%英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%，不及預(yù)期美國10月諮商會消費者信心指數(shù)97.6。遜于預(yù)期央行決定。自24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

歐洲央行釋放強(qiáng)烈寬松信號德拉吉暗示進(jìn)一步降息可能。

4、鋅運行主要動因與制約：前期鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價格：11月2日，今上海市場0#鋅主流成交13880-13950元/噸，對滬期鋅1512合約升水80-140元/噸較昨日基本持平，1#鋅少量成交于13740-13750元/噸附近，0#進(jìn)口鋅貼水150-平水附近。滬期鋅1512合約開盤迅速拉漲，重心較昨日基本持平。現(xiàn)鋅價格仍處于萬四之下，部分煉廠依舊惜售，不過進(jìn)口鋅貨源充足補充，較國產(chǎn)品牌價差擴(kuò)至200元/噸以上，因部分天津等華北地區(qū)下游對進(jìn)口鋅青睞度增，逢低略采，部分貨源北流，整體成交較昨日改善。

期貨：11月3日，隔夜,滬期鋅主力1601合約跳空低開于13725元/噸后，維持弱勢盤整勢，收于13705元/噸。成交5萬手，增倉3720手至15.3萬手。今日滬期鋅主力1601合約早間受空頭平倉帶動，滬期鋅快速拉漲并沖高至13825元/噸，盤間多空對持13800元/噸附近關(guān)口，最終空頭力量占據(jù)上風(fēng)，尾盤滬期鋅在空頭拋壓下再度承壓并回吐日內(nèi)漲幅，終報收于13695元/噸，跌25元/噸，跌幅0.18%。成交量增2172手至16.2萬手，持倉量增9148手至15.8萬手。低位多空略顯糾結(jié)，不過空頭力量逐步增強(qiáng)，鋅價稍顯承壓，從技術(shù)圖形來看，上方各路均線向下延伸，下方暫無明顯支撐，短線或下指13500元/噸關(guān)口。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美9月工廠訂單連續(xù)第二個月下滑，歐洲擴(kuò)大QE的氣氛更濃。冶煉廠生產(chǎn)積極性在消費淡季及價格下滑背景下仍然不減，庫存積壓壓力或?qū)е落\價弱勢調(diào)整持續(xù)。三地庫存持續(xù)攀升逼近33萬噸，截至上周再創(chuàng)去年5月以來新高，高企庫存不利鋅價。

而且，進(jìn)入11月，部分北方地區(qū)基建遭遇寒冷天氣，鍍鋅等相關(guān)需求將逐步萎縮，庫存消化遇阻。繼續(xù)維持看空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋅價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。