近期外部經濟形勢有所惡化，未來歐洲和美國的增長形勢撲朔迷離，令外需增長和國內貨幣條件的不確定性大增，再加上國內經濟底很大可能在三季度出現，金屬反彈面臨去庫存的壓力。不過，降息“政策底”的出現也意味著“市場底”或在不遠處，預計金屬將步入震蕩筑底階段。

下游消費現“曙光”

首先，對銅鋁和鍍鋅影響較大的電力行業需求6月份有了明顯起色。最重要的標志是，較往年延遲了近2-3個月的電網招標全面啟動，最近國網公司第三次集中招標內容已經公布，預計招標主設備約28億元（不含中壓開關柜和電纜），較去年第三批增長了75%；今年上半年國網公司約采購主設備106億元（不含中壓開關柜和電纜），較去年上半年增長約40%。

其次，汽車行業出現回暖。1-5月我國汽車產銷分別為800.03萬輛和802.35萬輛，累計同比分別增長3.19%和1.70%。油價下調、大宗商品價格下跌、新汽車消費刺激政策有望出臺可能會使下半年汽車行業基本面好于上半年。由于鋅的最大消費在于汽車鍍鋅板材，此外車用鋁合金、銅線和鉛蓄電池等都利于有色金屬訂單回暖，考慮汽車庫存壓力因素，預計上述提振要到三季度或之后顯現。

再次，國內新一輪降息周期已經啟動，再加上存款準備金率下調空間還很大、國家財政支出力度增大，可以判斷社會資金面進入新一輪寬松期，而流動性增加會部分抵消樓市限購、限貸政策的積極作用。5月份全國商品房銷售面積為7,300萬平方米，環比上升15%。最重要的是，房地產投資止跌回升，5月份全國完成房地產開發投資人民幣6,380億元，同比上升18%。

此外，家電行業也受益于節能補貼，下鄉銷量回升。5月份，全國家電下鄉產品銷售681萬臺，實現銷售額182.8億元，同比分別增長67.1%和72.6%。

最后，部分品種成本支撐轉強，電解鋁跌破16000元就已失守行業平均生產成本線，我們預估電解鋁成本在16300-16500元/噸左右，而鋅的成本也在15000元/噸上方，從而5月份精煉鋅產量較去年同期下降了4.7%。只要需求不至于無限制削弱，那么成本支撐終將顯現出來。

部分品種收儲啟動

伴隨多個品種跌破成本，部分地方政府啟動了對部分品種進行收儲。陜西省工信廳近期表示，選取對該省有色工業生產運行影響較大、市場價格明顯處于低位，適合倉儲的鈦、鉬、鋅、釩、稀貴金屬等有色金屬產品開展收儲工作。積極支持陜西有色集團、西北有色院安排五大類16種有色產品收儲，共收儲產品12.072萬噸。對因增加儲備形成的流動資金貸款，按貸款金額的一定比例給予貼息。積極兌現銷售收入10億元以上裝備制造業企業退稅政策，兌現20戶重點光伏企業扶持政策以及紡織、森工、食品行業相關政策。

美元調整同步展開

海外方面，全球新一輪救市措施頻出。首先，英國上周四晚宣布將向銀行體系提供1000億英鎊，以增加國內信貸供應，應付歐債危機的“黑云”；其次，奧朗德14日提出一項1200億歐元的經濟刺激計劃，該計劃將于本月底歐盟峰會上討論；再次在希臘大選前，歐洲央行表示，在必要的情況下，歐洲央行將提供流動性；最后，美國經濟指標疲弱，顯示經濟復蘇逐漸失去動力，這很大可能“倒逼”美聯儲推出QE3或延長扭曲操作。數據顯示，美國5月份工業產值下降0.1%，5月份工業開工率亦有所下滑，從4月份的79.2%降至79.0%。而更為令人擔憂的是，美國6月密歇根大學消費者信心指數跌至74.1，為自去年11月來最低。

在美國經濟復蘇動能衰竭以及歐洲債務危機緩和之際，美元調整也同步展開，由此對商品市場形成提振。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的每周報告顯示，截至6月12日，歐元兌美元空頭頭寸規模總計305億美元，較此前一周下降9%。