1.全球精銅供給將增加2012年運行重心將下移 

2004年以來，銅礦供應(yīng)緊張一直是銅市的主要特點。銅礦品位下降、罷工、環(huán)境問題引發(fā)減產(chǎn)或關(guān)閉、隱性庫存都是造成供應(yīng)緊張的原因。特別值得一提的是，經(jīng)歷了2011年的銅精礦供給緊張格局后，2012年的全球精銅供給將成為市場關(guān)注的焦點。據(jù)悉，國內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)江西銅業(yè)已與全球最大的銅業(yè)上市公司達(dá)成2012年度銅精礦TC/RC協(xié)議。協(xié)議將2012年的銅精礦TC/RC費定在63.5美元/噸(6.35美元/磅)，較今年56.5美元/噸(5.65美/磅)上漲12%。在國內(nèi)精銅冶煉產(chǎn)能提高的背景下，冶煉費用的上漲體現(xiàn)了2012年銅精礦供給會有所改善。與冶煉費用攀升形成對比的是精煉銅進口升水將繼續(xù)維持高位。 

由于2012年供應(yīng)增速的提高，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2012年供應(yīng)缺口為到10萬噸，小于今年37萬噸的供應(yīng)缺口。在此情景下，全球庫存將保持在歷史平均水平以下。 

江西銅業(yè)和銅陵有色相關(guān)人士都表示，未來銅精礦的供應(yīng)可能依然相對偏緊，但目前看來銅冶煉產(chǎn)能的擴張沒有想象中那么快，而國內(nèi)需求也尚算平穩(wěn)。 

從近期調(diào)研和相關(guān)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)下游需求在未來幾個月內(nèi)難言樂觀。數(shù)據(jù)表明，10月國內(nèi)銅加工企業(yè)開工率繼續(xù)下降。銅板帶箔和銅管開工率降至年內(nèi)新低，電力電纜開工率也因10月國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)訂單交付完畢而回落至80.7%，較之9月份下滑近10個百分點，表明獨立支撐銅市的電力電網(wǎng)建設(shè)需求有所消退。 

目前來看，在“增長危機”的背景下解決“債務(wù)危機”確實面臨重重壓力。在全球經(jīng)濟陷入增長困境，結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然在進行的過程中，銅價在未來依然難以出現(xiàn)周期性的上漲行情。但在經(jīng)過價格大幅的調(diào)整后，在上游供應(yīng)增長仍有壓力情況下，銅價向下調(diào)整的空間也將受到限制，且智利銅業(yè)委員會的最新報告顯示，2012年銅均價或為3.62美元/磅，低于此前預(yù)估的4.19美元/磅。新華社經(jīng)濟分析師認(rèn)為，2012年銅價運行重心整體將比2011年有所下移，預(yù)計在明年二季度前，銅價維持弱勢震蕩的概率較大。 

2．美元走強將壓垮銅價 

作為國際大宗商品的標(biāo)價貨幣，美元的變化對銅等基金屬價格有直接的影響。美元指數(shù)從2001年7月開始走出長達(dá)10年的熊市成就了銅長期的牛市，而一旦美元指數(shù)中長期走強，那么銅價此前牛市的基礎(chǔ)也將會動搖。自8月標(biāo)普下調(diào)美國債務(wù)評級以來，三大評級機構(gòu)便一發(fā)不可收拾，不僅持續(xù)下調(diào)希臘等國和歐洲很多銀行債務(wù)評級，標(biāo)普甚至在12月5日將德國、法國、芬蘭、盧森堡和荷蘭等15個歐元區(qū)國家信用評級列入負(fù)面觀察名單，6日將歐洲金融穩(wěn)定工具列入負(fù)面觀察名單，7日將歐盟長期信用評級列入負(fù)面觀察名單，連續(xù)對歐洲信用狀況發(fā)出警告，這對市場構(gòu)成較大沖擊，一度引發(fā)投資者的恐慌情緒，美元受到避險資金的青睞。另外，從技術(shù)走勢上看，美元指數(shù)正在醞釀中長期底部，美元指數(shù)2009年11月和2011年4月的低點較2008年3月的歷史性低點有所抬高，美元指數(shù)一旦有效突破80，那么中長期底部將由此形成。短線美元指數(shù)也在悄然走強，并且逐漸逼近80關(guān)口。 

由此來看，美元指數(shù)逐漸具備中長期走牛的基礎(chǔ)，由于包括銅在內(nèi)的基本金屬以美元計價，美元指數(shù)走強對銅價形成較大壓力，一旦美元指數(shù)有效突破80，走出中長期底部區(qū)域，那么有可能導(dǎo)致基本有色金屬價格整體走低。 

3．流動性對基本金屬價格仍有一定支撐 

歐洲央行進一步推出寬松政策具有可能性。由于當(dāng)前歐元區(qū)的通脹率達(dá)3.0%，歐洲央行11月初宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至1.25%的舉措令市場始料不及。隨著歐債危機的深入，在其它救市措施不得力的情況下，歐洲央行必須維持甚至加大其救助的力度，除了降低基準(zhǔn)利率之外，還需加大購買歐元區(qū)國家的國債，貸款給EFSF以加大其杠桿率。雖然這些措施是否出臺目前還存在分歧，但市場在歐洲央行意外降息后對進一步寬松政策的推出仍抱有希望。 

美國明年有可能出臺更寬松貨幣政策。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)于最近舉行的11月議息會議中決定繼續(xù)實行扭曲操作計劃以延長所持有債券的平均期限，并重申將保持目前的低利率不變到至少2013年中期。美聯(lián)儲主席伯南克也表示，采取進一步寬松貨幣政策將取決于通脹預(yù)期是否明顯低于聯(lián)儲目標(biāo)以及經(jīng)濟增長是否顯著放緩。有相關(guān)機構(gòu)預(yù)測2011年美國GDP增長1.7%，2012年增長2.0%，各季度同比增長也呈前低后高的趨勢。 

對銅市場而言，一方面，由于市場供求關(guān)系一直處在相對平衡狀態(tài)，即使略有過剩也僅是十萬、二十萬噸的水平，相對全球年消費約2000萬噸銅市場來說不足為道，歐債危機若意外妥善解決且供給明顯下滑，可能推動銅價輕松回升至每噸9，000美元上方;另一方面，若歐債危機全面爆發(fā)、美元明顯走強都可能使銅價在缺乏明顯成本支撐下大幅回落，甚至可能跌破每噸6，000美元。 

展望2012年基本有色金屬市場，市場供求關(guān)系可能逐漸向?qū)捤煞较虬l(fā)展，其中銅依然可能是最強勢的有色品種，鋁、鉛、鋅、錫、鎳等品種則相對較弱。值得注意的是，由于銅價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其生產(chǎn)成本，一旦受重大負(fù)面因素影響，導(dǎo)致包括基本有色金屬在內(nèi)的大宗商品價格劇烈下挫，銅價潛在跌幅可能是最大的，因為鋁、鉛、鋅、錫、鎳等基本有色金屬價格已接近其生產(chǎn)成本，下跌空間受限。 

整體上看，預(yù)計2012年全球基本有色金屬市場可能仍維持弱勢，呈現(xiàn)先抑后揚的特點。