上海均和集團有色金屬部總經(jīng)理何兆文發(fā)現(xiàn)，近日中國市場開始出現(xiàn)一種新現(xiàn)象，一方面，大量銅以融資為目的在源源不斷地被運往中國；另一方面，在一直以“供不應求”聞名的中國市場，越來越多的冶煉企業(yè)在選擇出口優(yōu)質銅到其他地區(qū)。 

在國外銅價明顯高于國內(nèi)的背景下，2012年12月國家取消了高純陰極銅的出口關稅。然而這只是企業(yè)熱心出口的原因之一，更根本的原因在于，目前國內(nèi)銅庫存過高，同時市場自去年以來需求不濟，冶煉企業(yè)又在不停生產(chǎn)，三者結合造成的10年來國內(nèi)銅供應首次過剩，使得冶煉企業(yè)不得不提前考慮出口銅。 

庫存翻番 

海內(nèi)外銅庫存的方向走勢，似乎在詮釋上述變化的“量變”進程：整個2012年，倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存減少5萬噸至32萬噸，減少13.71%，為連續(xù)第三年下滑。而且其2012年各月度同比增速均為負，5月曾達-54%。 

而上海期貨交易所（SHFE）精煉銅庫存增加逾11萬噸至20.5萬噸，同比翻番。而且其各月度同比均為正，其中11月份同比增加達202%。 

截至2012年底，保稅區(qū)銅庫存量更已升至100萬噸，幾乎是2012年3月份庫存量的兩倍。 

銅庫存包括顯性庫存和隱性庫存，顯性庫存包括保稅區(qū)庫存、期貨交易所庫存等能出具數(shù)據(jù)的庫存，保稅區(qū)庫存里包括部分交易所庫存；隱性庫存包括生產(chǎn)商等庫存難有明確統(tǒng)計。 

上海期交所和保稅區(qū)里的高庫存越來越與國內(nèi)冶煉企業(yè)正去庫存的事實相背離，這在2011年之前幾乎未出現(xiàn)過。何兆文介紹，去年三季度以來，國內(nèi)銅需求回落，迄今中國經(jīng)濟一直在經(jīng)歷新一輪去庫存周期，目前企業(yè)庫存消費已從一年前的約21天降至當前的10多天甚至7天。 

2012年11月底，國內(nèi)幾家大型銅冶煉企業(yè)及貿(mào)易商在內(nèi)部會議上交流意見，企業(yè)普遍認為國內(nèi)銅庫存增加與融資銅密切相關。 

瑞鋼聯(lián)等企業(yè)銅部負責人預計，保稅區(qū)內(nèi)差不多90%的銅都與融資有關。企業(yè)通過信用證用外幣買銅，然后用銅做抵押或賣掉，得到人民幣再去做其他投資，幾個月后還款，這是融資銅的慣常操作路徑。從2011年起，國內(nèi)為防通脹實行信貸緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控政策，在進口銅后將其抵押給銀行換取資金，成為部分房地產(chǎn)企業(yè)的選擇。 

2012年5月起，國家已加快了基礎設施投資審批節(jié)奏，下半年國內(nèi)銀根已較上半年寬松。然而，據(jù)永安期貨金屬部經(jīng)理朱世偉介紹，由于國內(nèi)企業(yè)融資成本高且年底資金緊張，融資銅庫存依然在上升。 

永安期貨調(diào)研顯示，至2013年1月4日，企業(yè)融資成本緩增不降，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率繼續(xù)上升至5.14‰/月，長三角6個月票據(jù)直貼升至4.9‰/月，按單利折合年利率為5.88%以上，比信用證融資成本高。 

何兆文認為，由于融資銅的大量存在，中國需求一直在被夸大，向中國的銅供應也就一直未止。此外，高庫存一直在壓制銅價。2012年滬銅價格創(chuàng)出了近10年以來的最小波幅。滬銅指數(shù)最高觸及60156元/噸，最低下探至54800元/噸，7月前一直震蕩下跌。而在另一側，中國實際消費在下降。安泰科研究數(shù)據(jù)顯示，中國2012年實際精煉銅年消費量或增加4.8%，至768萬噸。這一增長數(shù)據(jù)遠低于2008年的11.8%、2009年的19.6%、2010年的11.5%和2011年的7.8%。 

朱世偉認為，2013年融資銅增量取決于兩個因素，一是國內(nèi)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本是否下降，二是銀行對融資銅的政策是否收緊以及收緊力度如何，“市場普遍預期2013年中國央行降息1~2次，調(diào)準1~2次，這或意味著2013年春季后，企業(yè)資金成本改善，現(xiàn)在靠虛擬需求營造的巨額庫存將成定時炸彈。” 

本報接觸的江西銅業(yè)(600362,股吧)、云南銅業(yè)(000878,股吧)的一些人士也有著類似的擔心。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度，中國銅市隱性庫存約300萬噸，約相當于中國銅市場140天的消費量，遠遠超過全球20天左右的平均值。雖然相關銀行已在收緊銅進口的信用證批準數(shù)量，為防融資銅“爆炸”，企業(yè)都在趕制2013年規(guī)劃。 

這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)，由于2012年銅加工費長單價格上漲，冶煉同行都在正常生產(chǎn)，并無減產(chǎn)跡象。2013年隨礦山投產(chǎn)預計加工費也將上漲，然而2013年比較特殊。 

安泰科預計2013年是國內(nèi)本輪銅冶煉項目投產(chǎn)高峰期的最后一年。巴克萊在報告中認為，中國銅產(chǎn)量2013年將由573萬噸增加至655萬噸，增長14%，需求量將由828萬噸增加至876萬噸，增幅6%。安泰科也認為，2013年國內(nèi)精銅生產(chǎn)的增加量略高于消費的增加量，供需缺口縮減。 

銅企自救 

機構對于進口預測數(shù)據(jù)有漲有落，目前尚無公開出口數(shù)據(jù)預測。在2012年11月、12月的兩次相關會議上，企業(yè)的預期更加悲觀，來自江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等企業(yè)的人士認為，多年來國內(nèi)銅供應首次過剩將出現(xiàn)在2013年。多數(shù)企業(yè)的選擇是，必須加大出口。 

中國占世界銅消費量的40%，這一比例遠超歐美。因國外銅價高于國內(nèi)，2012年冶煉企業(yè)一直有出口動力。只是因多年來中國銅需求旺盛，國家政策一直不鼓勵銅出口。 

一位大型冶煉企業(yè)部門負責人介紹，該企業(yè)2013年出口量要比2012年將提高10%以上。 

2012年5月，《財政部、國家稅務總局關于出口貨物勞務增值稅和消費稅政策的通知》發(fā)布，來料加工手冊項下銅精礦加工出口貿(mào)易被取消3%的綜合稅率，改征增值部分17%的稅率。中國銅當月出口量達到10.2萬噸的峰值。 

雖然巴西政府計劃臨時對銅等100種產(chǎn)品征收最高25%的進口關稅，國內(nèi)政策依然在給企業(yè)打氣。富寶資訊分析2012年12月發(fā)布的《2013年關稅實施方案》顯示，銅含量在6個9（即99.9999%）以上的高純陰極銅2013年出口關稅降至為0，降幅達到5%。“以前銅加工行業(yè)基本滿足于生產(chǎn)4個9的陰極銅（即電解銅），對高純銅需求量不高。”富寶資訊銅負責人雷連華稱，大部分企業(yè)對該產(chǎn)品生產(chǎn)較少。新的關稅政策將引導企業(yè)生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品出口。 

這也將意味著2013年中國銅冶煉企業(yè)陣營將出現(xiàn)分化。“企業(yè)要慎之更慎。”何兆文說，行業(yè)的龍頭企業(yè)、有高技術要求的企業(yè)可能會活得更好，市場已不允許其他企業(yè)再有半點馬虎，不能激進更不能落后。