核心提示：為了減輕經(jīng)濟(jì)下行的壓力，保證經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展，政府在出臺(tái)4萬(wàn)億投資后，繼續(xù)推出十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，以進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我們認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，裝備制造業(yè)在經(jīng)歷洗牌后有望迎來(lái)局部性的機(jī)會(huì)。
　　一、機(jī)械在中期內(nèi)有走強(qiáng)的契機(jī)
　　4萬(wàn)億投資方案出臺(tái)后，機(jī)械、水泥等受益板塊得到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。我們認(rèn)為，中期內(nèi)機(jī)械行業(yè)仍然有走強(qiáng)的契機(jī)。首先，產(chǎn)業(yè)振興政策細(xì)則將公布。據(jù)了解，2008年12月底，工信部組織專家就裝備工業(yè)振興規(guī)劃進(jìn)行了初步審評(píng)工作。據(jù)一位參與審評(píng)的專家介紹，目前規(guī)劃內(nèi)容基本已經(jīng)完成，未來(lái)將公布具體的振興方案。據(jù)分析，裝備制造業(yè)振興計(jì)劃重點(diǎn)可能在基礎(chǔ)零部件、新能源設(shè)備、鐵路設(shè)備以及工程機(jī)械。
　　其次，機(jī)械行業(yè)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)有望迎來(lái)采購(gòu)的小高峰期。08年11月份的機(jī)械數(shù)據(jù)出爐后明顯低于預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份機(jī)械行業(yè)的銷售增速開(kāi)始大幅回落，裝載機(jī)、挖掘機(jī)下滑接近50%。從環(huán)比的角度來(lái)看，08年底的低基數(shù)為09年上半年的反彈提低了基礎(chǔ)。按照以往的情況，每年的3-5月份是工程機(jī)械行業(yè)的采購(gòu)高峰期，因此09年上半年工程機(jī)械的銷售量極可能會(huì)出現(xiàn)反彈。事實(shí)上，4萬(wàn)億投資出臺(tái)后，按照相關(guān)的預(yù)測(cè)，可以帶動(dòng)工程機(jī)械收入增長(zhǎng)15%左右，這也是工程機(jī)械銷售量可能出現(xiàn)反彈的重要原因。
　　二、如何在結(jié)構(gòu)分化把握機(jī)床行業(yè)的機(jī)會(huì)
　　從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，機(jī)床的下游產(chǎn)業(yè)主要有汽車、航空航天、模具、工程機(jī)械以及其他產(chǎn)業(yè)形成的多層次的需求結(jié)構(gòu)，其中汽車行業(yè)占機(jī)床總消費(fèi)的37%，對(duì)機(jī)床行業(yè)影響較大，此外，機(jī)械行業(yè)也是對(duì)機(jī)床的需求大戶，約占20%左右。
　　整體來(lái)看，從03年以來(lái)機(jī)床行業(yè)的收入增速達(dá)25%以上，最高可達(dá)35%。在04-05年的宏觀調(diào)控中，機(jī)床的收入增速回落到25%左右，可見(jiàn)機(jī)床行業(yè)也具有一定的周期性，但明顯弱于工程機(jī)械、汽車等制造業(yè)。例如，工程機(jī)械行業(yè)在04-05年的宏觀調(diào)控中，收入增速由由40%迅速回落到10%左右的水平，強(qiáng)周期性的特點(diǎn)尤其明顯。
　　具體細(xì)分來(lái)看，機(jī)床行業(yè)有以下的發(fā)展趨勢(shì)：大中型、重型機(jī)床的增長(zhǎng)好于中小輕型機(jī)床，數(shù)控機(jī)床的增長(zhǎng)好于普通型。我們認(rèn)為，在普通型、中小型機(jī)床的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，具備大重型、數(shù)控型生產(chǎn)能力的機(jī)床企業(yè)，將具有更多的空間。
　　目前，我國(guó)數(shù)控機(jī)床的市場(chǎng)占有率約30%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%以上的水平。此外，國(guó)產(chǎn)機(jī)床的市場(chǎng)占有率只有50%左右，中高端機(jī)床基本上是以進(jìn)口產(chǎn)品為主。因此，在我國(guó)政策支持裝備國(guó)產(chǎn)化的背景下，大重型、數(shù)控型的進(jìn)口替代、中高端替代的空間仍然是十分巨大的。
　　具體公司方面，數(shù)控機(jī)床比例較高的公司主要有法因數(shù)控、昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、華東數(shù)控、沈陽(yáng)機(jī)床等。其中法因數(shù)控的機(jī)床主要面向鋼結(jié)構(gòu)加工，與之緊密相關(guān)的行業(yè)包括建筑、輸電塔、通信塔、電視塔、鐵路、造船等行業(yè)，是鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)日益擴(kuò)大的主要受益者。
　　昆明機(jī)床作為國(guó)內(nèi)鏜銑床領(lǐng)域龍頭企業(yè)，其開(kāi)發(fā)的數(shù)控落地鏜床屬于國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的重型機(jī)床，主要應(yīng)用于機(jī)械行業(yè)、軍工行業(yè)、造船、大飛機(jī)、汽車等領(lǐng)域，發(fā)展前景較為樂(lè)觀。
　　華東數(shù)控作為一個(gè)民營(yíng)性企業(yè)，在機(jī)床行業(yè)只屬于中型企業(yè)，但公司的管理能力較強(qiáng)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期短于同行1/3以上，同時(shí)公司也非常重視研發(fā)，每年研發(fā)費(fèi)用占收入的6%，也高于同行水平。目前，公司在國(guó)內(nèi)的唯一產(chǎn)品博格式軌道板專用數(shù)控磨床，獨(dú)享高鐵大餐，08年底獲得訂單1.6億，基本上保證了09年的增長(zhǎng)。
　　沈陽(yáng)機(jī)床方面，受生產(chǎn)基地搬遷、管理不善等因素影響，在過(guò)去二三年中公司的盈利情況遠(yuǎn)低于預(yù)期。但是，這種情況將在未來(lái)得到大大改觀。首先，產(chǎn)業(yè)基地搬遷的任務(wù)已階段性結(jié)束，生產(chǎn)能力將明顯恢復(fù)，并且產(chǎn)能明顯提升；此外，08年底原大股東沈陽(yáng)國(guó)資委已經(jīng)將股權(quán)無(wú)償劃給沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)，一直困撓著沈陽(yáng)機(jī)床的治理問(wèn)題終于得到解決。