記者日前從知情人士處獲悉，多層次市場建設已被證監會列為明年的重點工作之一。其中包括大力發展中小企業板塊，目前這項工作已在進行中；另一項重點工作就是依托現有的代辦股份轉讓系統，建立一個統一監管的全國性市場，目的是為創投企業提供一個退出機制，為非上市股份公司股票的轉讓提供一個平臺，目前這項工作正在積極研究。

　　該人士指出，我國目前高科技企業發展很快，但國內內資創投基金發展卻受到很大限制，主要原因是法律制度不健全。這些基金不能夠在國內運作，因不能提供一個特殊目的載體，這個特殊目的載體主要是指稅收方面，即會造成多重征稅。他透露，目前發改委正在研究如何避免多重征稅的問題。

　　據了解，在成熟市場上，有一些基金是契約型，但不是共同基金，也不是投資證券的基金，而是一種封閉式非上市股權投資基金，這種基金有很多形式，VC是一種，還有一種非IPO的基金，投資非上市股權，但基金本身可以上市。目前，國外有幾種這樣的基金已經上市。這種基金的特點：首先是一個封閉式基金；其次，由于在一定的交易場所是可以轉讓的，讓投資者有一個退出機制。

　　該人士認為，這種基金在上交所或深交所交易是有問題的。是不是可以在一個場外市場，例如中關村代辦股份轉讓市場來做，這個市場可以成為不僅是為非公眾公司的股權轉讓，也可以為境內的這些基金提供一個轉讓的平臺，甚至給它提供一個募集資金的平臺。這種基金主要針對機構投資者。

　　此外，對于國內的證券公司什么時候被允許直接投資公司這個問題，他指出，目前證券公司直接投資公司主要面臨兩個問題：一是券商如果做私募股權融資存在道德風險，因為券商此前曾發生過挪用客戶保證金的問題，而且券商在公司治理方面還有很多不足。如果允許券商用自有資金去投資，如何把客戶資金和證券公司自有資金隔離開，有效的保護客戶資產的安全性，這是主要的道德風險。二是在現有條件下，如果只有證券公司來做這項業務，那么，券商的自有資金非常少。因此，如果這部分資金來做投資，風險也很大。

　　他表示，目前監管部門正在研究，是否能在證券公司參與直接投資的情況下創建一個新的平臺，推出一個標準化產品，類似于封閉式基金的這種產品，但是，是非上市公司股權的產品，而且這個產品是完全在機構之間交易的產品，個人是不可以投資的。

記者 侯捷寧 來源：證券日報