2015年8月氧化鋅企業開工率環比下降5個百分點至51.5%。受調研企業反映，諸多原因壓制了8月氧化鋅產能的釋放，包括：8月輪胎企業受制于庫存進一步高企的壓力，減產較多，此外，最大的輪胎生產省份，部分地區受供電和閱兵藍的影響，產量受限制；陶瓷行業萎縮明顯；電子行業等表現平平。除此之外，閱兵藍對于山東個別地區、河北高邑以及天津等地區氧化鋅企業影響明顯。此外，原料方面，9月中旬鋅價探底至5年以來的低位，氧化鋅企業整體雖然觀望，但是相對此前庫存有些許回升。個別備貨至半個月附近，整體水平攀升至7天以上。

9月大型鋅礦山多維持滿開工，中小型礦山開工50-60%附近，總生產狀況較上月收縮。鋅價跌破成本及環保政策難松動，國內多數礦山生存困難。不過據了解目前市場鋅礦貨源仍不緊張。雖然近月鋅礦山開工不高，但因長期看好鋅價，多數礦企維持較高庫存。隨著鋅價長時間回落，企業資金周轉不靈，部分商家割肉致使大量貨源流出。此外，鋅滬倫比值走高，進口礦寬松。人民幣貶值未能抬高進口門檻，相反近月滬倫比值不斷走高，鋅傾向進口盈利。此外冶煉廠多有逢低點價需求。雙重因素致使鋅礦進口激增。

國內鋅精礦供應在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應持續寬松，南方相對局部緊缺，但是隨著前期環保整治工作結束，南方鋅精礦供應量有望緩慢回升。由于國內的鋅精礦加工費仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會出現顯著虧損，甚至對多數企業能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業的盈利能力逐漸下滑，且鋅價持續下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。下游鍍鋅企業雖然能保證較高的開工水平，但是行業利潤已經大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業的運營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業的表現在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現靚麗表現。

在9月中下旬，因為嘉能可財務危機的影響，鋅又慘遭拋售，遭遇暴跌行情，滬鋅主力和倫鋅分別跌至2009年7月和2010年7月以來的最低水平。但嘉能可事件對鋅價的影響更多地集中在短期，而LME增加的庫存也主要針對于期鋅遠期合約的壓制。鋅價在經歷了前三個季度的“過山車”行情之后，短期將止跌企穩，但我們預計四季度鋅價強勢反彈的可能性并不大，滬鋅主力可重回14000元/噸上方，但是由于供應增長的壓制以及終端需求復蘇的不確定性，鋅價進一步上升的空間就較為有限，我們預期滬鋅主力四季度整體會在14000-15500元/噸區間內運行。