漂亮數(shù)據(jù)的背后，往往暗藏玄機。

    5月4日，有媒體指出：“三一重工高速增長是一種不得已的冒險。面對高存貨引發(fā)的危機，需要采用超常規(guī)手段以提高銷售收入來解決問題，但同時超常規(guī)銷售帶來的高應收賬款卻為該公司未來的發(fā)展埋下隱患。”

    其實，縱觀2008年我國工程機械行業(yè)13家上市公司年報，此類現(xiàn)象幾乎已經(jīng)成為一種“通病”。

    三一重工的冒險

    工程機械行業(yè)受宏觀形勢的影響頗深。大環(huán)境向好時，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績會大幅攀升；一旦出現(xiàn)波動，工程機械企業(yè)便受到影響，收入銳減。并且，這種危機最有可能在一些大企業(yè)身上得到放大。

    以三一重工為例，2007年行業(yè)景氣之時，該公司當年銷售收入增長75.52％，而凈利潤增幅更是達到171.31％，是收入增幅的2倍多。然而2005年，在國家宏觀調(diào)控和固定資產(chǎn)投資規(guī)模大幅下降的影響下，三一重工當年銷售收入下降4.47％，凈利潤也大幅下降了33.92％，是收入降幅的近8倍。

    宏觀經(jīng)濟的波動和行業(yè)的周期性低谷會導致買方市場出現(xiàn)萎縮，而這種來自銷售的壓力傳導至工程機械企業(yè)，會造成大量產(chǎn)品的積壓。

    年報數(shù)據(jù)顯示，三一重工存貨占總資產(chǎn)的比例長期高達20％以上。2008年為21.57%，2007年為20.96％，2006年為25.21％，2005年為25.40％，2004年為26.38％，高存貨的問題似乎一直縈繞其左右。而高存貨又將導致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，這將為以后的發(fā)展埋下隱患。

    “三一重工要想維持良好的經(jīng)營狀況，就必須將自己鍛造成永不停歇的銷售機器，因為一旦銷售出現(xiàn)微小的下滑，都會數(shù)倍傳導至凈利潤。”據(jù)上述媒體報道稱，正常情況下，如能夠加快銷售，企業(yè)將獲得大量的資金回籠，現(xiàn)金流一般會比較充裕，資產(chǎn)負債率會不斷下降，企業(yè)的存貨、應收賬款等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也將加快。

    的確，2005年三一重工逆勢做出加大銷售的決定。

    數(shù)據(jù)表明，該公司的決策效果明顯，被業(yè)界贊譽的“8年增長30倍”，其中近八成是在2005年后實現(xiàn)的。

    但是，上述媒體指出，三一重工的資產(chǎn)負債率卻居高不下，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量并沒有增加。同時，自2005年后，該公司存貨占營業(yè)成本的比例逐年下降，而應收賬款的增幅卻不小。

    其中，2007年比2006年的應收賬款增長超過157％。本報記者從該公司最新發(fā)布的2008年年報中發(fā)現(xiàn)，2008年在2007年應收賬款的基礎上，又增長了50.1%，達到31億元，占總資產(chǎn)比例上升至22.21%。

    “按照常規(guī)，收入增長了，如果銷售政策不變，應該有大量的現(xiàn)金流入，企業(yè)的資產(chǎn)負債率會下降。”該媒體判斷：在工程機械行業(yè)競爭激烈的背景下，企業(yè)間的優(yōu)勢并不明顯，而三一重工迫不得已通過賒銷、提供更加優(yōu)惠的銷售條件（更長的回款期限、首付比例）等方式冒險增加銷售收入，以降低存貨比例。

    該文章最后指出，從改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來看，三一重工的做法并沒有達到目的。僅實現(xiàn)了存貨占比的微降，卻得到了應收賬款的增高，對整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)意義不大。賒銷就意味著承擔更大的風險，一旦購買者出現(xiàn)無力支付的問題，企業(yè)不得不將其全額計提壞賬，從而增加企業(yè)的管理費用，最終降低公司的盈利水平。

    “這一模式在經(jīng)濟增長時期沒有問題，一旦遇到行業(yè)波動，這個風險將被成倍放大。”

    居安思危

    這一現(xiàn)象并非個案。

    中國工業(yè)報記者對其余主要工程機械上市公司進行了一番統(tǒng)計，有4家公布了該企業(yè)2008年存貨占總資產(chǎn)的比例。其中，山推股份為24.69%，安徽合力為27.75%，徐工科技為31.35%，山河智能為32.42%。另外有6家企業(yè)公布了2008年存貨同比增幅：山推股份為2.32%，常林股份為13.85%，柳工為35.92%，山河智能為44.84%，鼎盛天工為52.65%，中聯(lián)重科為96.50%。

    可見，2008年下半年爆發(fā)的國際金融危機，對多數(shù)工程機械企業(yè)都造成了一定程度的存貨增加。

    對公布了應收賬款同比增幅的企業(yè)統(tǒng)計顯示，山推股份為-4.8%，山河智能為3.41%，徐工科技為15.07%，柳工為31.75%，廈工為49.95%，中聯(lián)重科為119.73%，僅山推一家應收賬款出現(xiàn)下降。

    多數(shù)企業(yè)對于存貨和應收賬款上升給出的解釋是：“銷量增加。”

    雖然沒有三一重工體現(xiàn)得那么明顯，但由以上兩組數(shù)據(jù)可以看出，在行業(yè)出現(xiàn)波動的時期，不少企業(yè)試圖增加銷量以求生存。但應收賬款的增加，說明企業(yè)在銷售方式上做出了調(diào)整。

    在產(chǎn)品差異化不大的情況下，說服買方購買產(chǎn)品就需要付出更多的優(yōu)惠條件，諸如良好的售后服務、優(yōu)惠的支付方式等。類似于“零首付”、賒銷這樣的現(xiàn)象其實已經(jīng)不是什么新鮮事物了。

    一位不愿透露姓名的國內(nèi)知名工程機械企業(yè)銷售人員告訴記者，“目前行業(yè)不景氣，為了完成銷售任務，有些企業(yè)也會將機器賣給原來信用評級較差的用戶，而且是采用相當優(yōu)惠的支付條件。但是因為現(xiàn)在用戶手里的工程項目也不充足，導致逾期還款，甚至逃之夭夭的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，反而給企業(yè)造成了損失。”

    他半開玩笑地說：“如果這樣的事情越來越多，那就是工程機械行業(yè)的‘次貸危機’。”

    業(yè)內(nèi)人士告訴記者，其實，這樣的風險和隱患顯而易見，而且長期存在。只是在行業(yè)形勢不容樂觀的情況下，會集中體現(xiàn)出來。而這個隱患會不會演變成危機，主要取決于宏觀經(jīng)濟今年后半年的走勢。另外，按照“三年一調(diào)”的說法，工程機械行業(yè)已經(jīng)進入周期性調(diào)整是不得不考慮的因素。

    該業(yè)內(nèi)人士提醒，更應該看到的是，我國工程機械企業(yè)長期缺乏核心技術，產(chǎn)品成本的大半花在進口關鍵零部件上，企業(yè)的利潤被擠壓至很小的空間；其次，我國還未形成具有國際影響力的大型工程機械制造集團，采購原材料時的議價能力相當薄弱，這也造成企業(yè)利潤的進一步攤薄。工程機械企業(yè)需要自我救贖，著力實現(xiàn)關鍵技術的創(chuàng)新和突破，適時地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，居安思危，做好最壞的打算。