近段時間以來，滬鋅價格節節攀高，領漲有色金屬市場，滬鋅的“早春行情”顯現。分析人士認為，融資性需求是本輪鋅價上漲的主因。 

1月中旬以來，滬鋅價格節節攀高，領漲有色金屬市場，與此同時，鋅現貨價格在期貨盤面大幅走高的背景下也大幅上揚。融資性需求或是本輪鋅價上漲的主因。 

融資需求和企業補庫推高鋅價 

主持人：1月中以來，滬鋅價格節節攀高，領漲有色金屬市場，與此同時，鋅現貨價格在期貨盤面大幅走高的背景下也大幅上揚。本輪鋅價上漲的主要原因是什么？ 

程趙宏：本輪鋅價上漲主要有三方面原因：一是經濟處于復蘇周期，企業補庫積極。從1月份PMI數據看，雖然官方數據和匯豐中國PMI稍有分歧，但對于企業補庫來說是一致的。1月份原材料價格出現上漲，原材料庫存指數上升2.8個百分點，至50.1，產成品庫存下降2.0個百分點，至47.2，這是去年以來原材料庫存首次高于產成品庫存指數，說明需求確確實實在回暖。二是融資性需求推高鋅價，一方面通過融資協議鎖定庫存，減少現貨鋅的供應；另一方面，中國進口鋅融資進一步使市場資源吃緊。三是節前資金助推效應。1月份銀行集中放貸，特別是在下旬，四大銀行信貸猛增，寬松的資金面給多頭提供豐厚的籌碼。 

呂潔：當前鋅價上漲的一大推動就是金融屬性，即全球股指、美元指數、原油等商品的影響。此外，季節性因素也是鋅價上漲的另一推手，統計過去10年，大宗商品價格在中國春節假日期間均趨于上漲。 

宏觀面和鋅基本面逐漸好轉 

主持人：目前，國際國內宏觀環境怎樣，鋅市基本面怎樣，對鋅價有什么影響？ 

程趙宏：進入2013年，除巴西和韓國股市下跌外，全球股市基本以上漲為主，其中道瓊斯指數和德DAX指數直逼歷史高點，中國股市自底部快速反彈超20%，經濟復蘇給投資者極大信心。市場情緒上，歐元的走強說明了歐洲金融市場的穩定，美國債務上限談判也延期至5月，量化寬松短期難以退出，宏觀環境總體效應是正面的。

鋅供應過剩局面在過去的一年有所好轉，產量和需求都有所下降，但庫存出現快速上升，這與大量的融資協議有關，大量的鋅被鎖定，從而推高現貨價格，鋅價走強。2012年四季度開始，滬倫兩市鋅套利窗口打開，國內鋅貿易融資盛行，大有取代銅融資之勢，目前運往中國的現貨鋅升水為130美元/噸左右，比2012年上半年的100美元/噸高出不少。歐洲現貨資源比國內緊張，倫鋅帶動滬鋅上漲，滬鋅上漲阻力大于倫鋅，盤面上表現為滬鋅貼水幅度大于倫鋅。 

呂潔：從全球PMI指數來看，1月中、歐、美PMI均出現大幅反彈，顯示全球制造業轉好。歐美股市均逼近歷史新高，也在佐證這一事實。此外，美國債務上限問題被延遲至5月，近期風險事件消除，宏觀面有利于大宗商品價格的上漲。 

2012年中國鋅產量下降5.5%，為2005年來的首次負增長，且加拿大、墨西哥等國礦產也出現關閉情況，預計2013年鋅基本面將會出現好轉。目前LME鋅庫存超過120萬噸，創歷史新高，雖然大部分庫存被鎖定，但警惕LME交易所規則改變或融資交易平倉導致的現貨流出。此外，受中國鋅行業的重組整合以及前些年私營煤炭國有化的影響，中國一些中小礦產大量開采，導致中國鋅精礦過剩，2012年鋅精礦產品鋅含量為513萬噸，遠超過鋅產量的484萬噸，中國鋅精礦也首次出現過剩。 

在宏觀面和鋅基本面逐漸好轉的背景下，鋅價偏向于上漲，但上漲的幅度和速度取決于去庫存情況。 

“早春行情”顯現 

主持人：這是否就是所謂的“早春行情”，您對未來鋅價怎么看？請提供一些投資策略和建議。 

程趙宏：同意這個說法，“早春行情”是可期待的。有色金屬有著較強的順經濟周期特性，雖然全球經濟全面復蘇的基礎尚不牢靠，但需求仍有望逐步回暖。未來鋅市供應格局將繼續改善，融資需求將使鋅錠的金融屬性明顯增強，鋅價與美元指數的相關性會逐漸變大。在美國債務上限談判取得進展前，美元難以走強，特別是在當前美國經濟增速緩慢、失業率高企的背景下，美聯儲量化寬松政策也給美元較大壓力，美元的弱勢運行是鋅價走強的保障，至少在2013年上半年，鋅價易漲難跌。策略上，節前可以10日均線為止損做多，或等待節后回調買入的機會，套利資金可在期現價差350元/噸入場套取利潤。 

呂潔：每年中國春節前夕，大宗商品價格出現上漲的可能性較大，因為這段時間供求基本面幾乎處于真空期，而金融市場投資者會預期新一年需求轉好的炒作，特別是元宵節后的備貨需求，這也就是所謂的“早春行情”。但也需警惕春節后首日高開低走的風險，因節前提前消化節后的利好。后市鋅價將維持區間振蕩，底部不斷抬高，上漲的高度取決于全球鋅和中國鋅精礦去庫存的速度，建議節前多單少量持有。 

霍建強：當前的行情可以看做“早春行情”，但值得注意的是，當前鋅價的上漲更多是因為季節性的因素，而非基本面得到了實質性的改善，所以鋅價在春節之后，即三四月份將面臨回落的風險，建議投資者當前可以順勢做多，3月份則應該平多單，關注做空的機會。