內 容 摘 要

三月供需報告未能打破CBOT 大豆(3193,-14,-0.44%)期價盤整格局。當前市場多空因素交織。廉價的南美豆即將集中上市，而全球與國內的養殖業仍困于禽流感的陰影之中飼料需求暫時受抑，豆價的上漲勢頭或許會階段性休整，后市出現盤整繼而進入階段性回調的可能性較大。

從CBOT大豆綜合持倉來看，無論是總持倉還是基金持倉近期都創歷史新高商業持倉同樣處于歷史高位。在這樣的持倉格局之下，CBOT大豆或蓄勢展開“火噴”式大行情，如若不能承接漲勢，后市基金可能將調整凈多單持有量。在最近的一周中，基金和商業持倉大幅減持凈頭寸，總持倉也隨之下降，因此，我們可以確定，在接下來的一段時間內，基金推升CBOT 大豆的動力不足，豆市漲勢將稍作修正。不過在種植面積沒有公布之前，基金凈多單依然會保持在較高的水平上。關注美豆種植面積報告數據以及國際基金操作動態。

目前國內豆市在國產大豆供應量減少、近期大豆到港成本居高不下等因素約束國產豆價格的下跌空間。而春節之后隨著進口大豆港口庫存上升，DCE豆市跳空上沖之后有回調整固缺口的要求。而豆粕的飼料需求目前恢復緩慢，短期內DCE 大豆強于豆粕。而如07 年能有效控制住禽流感，豆粕的后勁力不可小覷。

而在養殖業需求較弱、南美豆供給放大之期，國內豆市可能會跟隨美豆進入牛市休整期。操作上，投資者須注意牛市休整期間階段性回調風險。

一、 當周大豆、豆粕期價走勢點評

當周CBOT 大豆市場在全球股市和期貨市場回暖的環境之下止跌并展開小幅反彈。周一CBOT大豆曾一度下探觸及一月下旬盤整區域，而后止跌回穩，周五美國農業部公布的3月份的月度供需報告也未能帶動市場打破盤整的局面。本周末美國更改夏令時，自3 月11日起美國開始執行夏令時制，CBOT 大豆市場公開喊價盤開盤時間將從先前的北京時間23:30 提前到22:30；電子盤開盤時間由北京時間8:30提前至7:30。

國內DCE 大豆市場本周則在春節后跳空區間中維持著窄幅盤整的態勢。黑龍江大豆貨源減少、國產豆和進口大豆價差倒掛較大等因素使得DCE 大豆在當前豆類市場中表現最強。

但由于節后產區交通受阻導致國產豆銷售不暢，同時面臨南美豆即將上市的沖擊，DCE 大豆上行動力略顯不足。

CBOT 豆粕(2648,-22,-0.82%)基本跟隨CBOT 大豆走勢，周內處于窄幅整理格局。原油的波動影響著國際油粕套利份額的調整，從而引起了CBOT 豆粕和豆油(6466,-16,-0.25%)之間此消彼漲的波動，并相應地縮小了當周CBOT豆粕的波幅。

當周DCE 豆粕表現弱于DCE大豆。國內養殖業長久的疲軟態勢，生豬存欄的下降，雞苗量的減少，以及近期部分地區禽流感疫情的反復發生，使得飼料企業備庫較為謹慎，短期內豆粕上漲阻力較大。