一、２００３年我國外貿(mào)行業(yè)的整體運行趨勢及其特點分析

　　自９８年金融危機之后，我國的外貿(mào)行業(yè)從低谷開始回升，在加入ＷＴＯ的刺激下，我國
對外貿(mào)易總額自０２年起增長開始提速，０２年進出口總額同比增長２２％，而在０３年１－
１０月更攀升到３６．４％的歷史高位。進出口額的強勁增長為外貿(mào)行業(yè)的高速增長創(chuàng)造了良
好環(huán)境。
　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局
　　從今年１－１０月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，我國進出口貿(mào)易在貿(mào)易差額、貿(mào)易方式及不同類型的
貿(mào)易主體等方面，表現(xiàn)出以下的特點：
　?。?、從外貿(mào)總額的構(gòu)成來看，進口和出口的總額在同步增長，其中進口的增長速度略高于
出口增長，貿(mào)易逆差進一步減小。
　　數(shù)據(jù)來源：中國商務部
　　２、從貿(mào)易方式上看，加工貿(mào)易在出口中穩(wěn)步占據(jù)５４％左右的份額，而在進口中則由年
初的３６．８％緩慢增長至１０月的３９％。顯示出加工貿(mào)易在我國進出口貿(mào)易中的地位正日
趨重要，這也與我國正在逐步成為世界制造業(yè)基地的趨勢相符合。
　　３、企業(yè)直接出口是潮流所向，私營企業(yè)出口正在成為外貿(mào)總額增長的重要推動力
　　在加入ＷＴＯ之后，企業(yè)的經(jīng)營將逐步融入世界經(jīng)濟的大環(huán)境中，企業(yè)銷售渠道越來越國
際化，過去利用外貿(mào)公司進行出口代理的方式將逐步被替代，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上可以看到，在０３
年１－１０月份，按企業(yè)性質(zhì)劃分，進出口貿(mào)易份額最高的仍然是外資企業(yè)，而增長最快的企
業(yè)是私營企業(yè)，說明企業(yè)的直接出口正在迅速增長。這種趨勢對于一些代理出口的貿(mào)易公司帶
來了一定的生存壓力。
　?。玻埃埃衬辏保保霸路菸覈M出口增長按企業(yè)性質(zhì)劃分
　　數(shù)據(jù)來源：中國商務部
　?。?、世界制造業(yè)基地向中國的轉(zhuǎn)移為大型的基礎原材料進口企業(yè)提供了更好的增長機會
　　從產(chǎn)品構(gòu)成來看，出口增長最為明顯的產(chǎn)品包括無線電話，集成電路及微電子產(chǎn)品，集裝
箱，電視機等產(chǎn)品，而進口增長最為明顯的產(chǎn)品則包括大豆，鋼材，自動數(shù)據(jù)處理設備以及部
件，成品油等。我們注意到進口增長集中在資源類的產(chǎn)品以及加工設備，而出口產(chǎn)品主要為服
裝、鞋類、塑料制品、家具等工業(yè)制成品，這同樣反映出了我國正逐步成為世界制造業(yè)基地的
趨勢。
　　２００３年１－１０月份累計出口金額前十位商品
　?。玻埃埃衬辏保保霸路堇塾嬤M口金額前十位商品 單位：萬美元
　　數(shù)據(jù)來源：中國商務部
　　二、我國對外貿(mào)易的外部環(huán)境分析
　?。ㄒ唬┦澜缃?jīng)濟的持續(xù)好轉(zhuǎn)為我國的對外貿(mào)易創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境
　　世界經(jīng)濟自２００２年起，開始溫和地復蘇，但“９·１１”恐怖事件、阿富汗戰(zhàn)爭、美
國假賬丑聞、拉美經(jīng)濟社會危機、伊拉克戰(zhàn)爭和非典疫情的接連爆發(fā)，導致世界經(jīng)濟復蘇步伐
緩慢。伊拉克戰(zhàn)爭后，世界政治、經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，投資者和消費者信心恢復，國際金融市
場穩(wěn)中趨升，石油等國際初級產(chǎn)品價格下跌，這有利于世界經(jīng)濟的復蘇和我國經(jīng)濟保持持續(xù)穩(wěn)
定發(fā)展。
　　從目前主要經(jīng)濟體的發(fā)展形勢看，當前全球經(jīng)濟快速復蘇的跡象日益明顯。美國經(jīng)濟自今
年二季度起，受軍費開支劇增和私人消費回升的帶動，復蘇勢頭較為明顯。日本經(jīng)濟總體上盡
管仍處于低谷，但由于國際收支盈余劇增、企業(yè)投資和私人消費的緩慢回升等有利因素的支
撐，經(jīng)濟發(fā)展也呈緩慢回升的跡象。在日美經(jīng)濟復蘇加快、世界投資回暖、國際市場石油價格
趨穩(wěn)等多種有利因素帶動下，世界經(jīng)濟貿(mào)易形勢整體上將進一步向好。
　?。ǘ埃玻埃衬晔澜缳Q(mào)易的運行情況
　?。?、世界貿(mào)易呈現(xiàn)出強勁的復蘇走勢
　　與世界經(jīng)濟的運行趨勢相同，全球國際貿(mào)易也由２００１年的低谷開始復蘇，２００２年
全球商品貿(mào)易額和服務貿(mào)易額份別增長了４％和６％，高于２００１年－４％和０％的增長，
今年上半年數(shù)據(jù)顯示，全球商品貿(mào)易的增長速度更是攀升到了１５％，復蘇強勁！
　　２、全球商品產(chǎn)量和貿(mào)易量按產(chǎn)業(yè)劃分的增長情況
　?。玻埃埃材晔澜缟唐房偖a(chǎn)量增長緩慢，增長率同比低于１％。主要的三大產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)量上也
表現(xiàn)出微弱的增長。全球貿(mào)易量的增長遠高于產(chǎn)量的增長。其中，農(nóng)業(yè)和制造業(yè)的貿(mào)易量的增
長高于其產(chǎn)量的增長，而采掘業(yè)的貿(mào)易量和產(chǎn)量基本相當。與９０年代的增長速度相比，近期
的貿(mào)易與產(chǎn)量的增長速度遠低于９０年代的水平，并且貿(mào)易量與產(chǎn)量的增速的差異正在縮小。
詳見圖３：
　　圖３：
　　數(shù)據(jù)來源：世界貿(mào)易組織
　?。场⑹澜缟唐钒串a(chǎn)品分類的出口狀況
　?。玻埃埃材晔澜缳Q(mào)易的出口總額按主要貿(mào)易商品看，所有種類商品的出口均受益于０２年
世界貿(mào)易的復蘇的積極影響，與２００１年相比有了明顯的改善。其中，化學制品和汽車制品
表現(xiàn)得尤為突出。相反的，稀有金屬的出口受美元貶值的影響出現(xiàn)了一定幅度的下降。
　　數(shù)據(jù)來源：世界貿(mào)易組織
　　化學制品在近兩年的世界貿(mào)易中一直保持著強勁的增長勢頭。２００２年該類商品的世界
出口額的增幅達到１０％，總量達到６６００億美元，三個主要的進口國／經(jīng)濟體（歐盟、美
國和中國）也顯示出很強的進口需求?；瘜W制品貿(mào)易的迅速增長主要是由兩個因素造成的：
１、農(nóng)藥制品迅速增長的拉動；２、美國對化學制品的進口需求大增，并出現(xiàn)了自二戰(zhàn)以來的
首次貿(mào)易逆差，同時也造成了該類產(chǎn)品國際市場供不應求的局面。
　　汽車制品貿(mào)易的活躍主要是受國際市場供需旺盛的影響，２００２年世界出口額也創(chuàng)出新
高，達到了６３００億美元。西歐、東歐和亞洲地區(qū)是汽車貿(mào)易進出口增長最快，也是最活躍
的地區(qū)。未來世界汽車貿(mào)易的增長將繼續(xù)受到歐盟和美國進口需求的拉動，這兩個地區(qū)的進口
額合起來占世界汽車制品進口總額的比重超過２／３！
　?。玻埃埃材晔澜玟撹F貿(mào)易增長了７％，但是這并不能彌補2001年下降的幅度。鋼鐵貿(mào)易的
特點反映在，貿(mào)易主要在區(qū)域市場內(nèi)部完成。如：歐盟的鋼鐵進口主要由西歐和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家
提供；而美國需求的主要供應市場是北美自由貿(mào)易區(qū)和拉丁美洲鋼材的出口商。我國２００２
年鋼材的進口量大增，進口總額達１３６億美元，增幅達２７％，占世界鋼材總進口量的
９％。我國對鋼材進口需求的激增帶動了亞洲地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)，２００２年日本和中國臺灣對
中國大陸鋼鐵的出口量增長了近４０％。
　　２００２年世界服裝貿(mào)易也溫和復蘇，全年增長了４％，這與世界全部商品貿(mào)易的平均增
幅相當，出口總額達到了２０００億美元。占世界商品貿(mào)易總出口額的３．２％。服裝貿(mào)易的
主要進口地區(qū)是：西歐、美國和日本，這三個市場的進口額占世界服裝貿(mào)易總進口額的比重，
超過４／５。２００２年三個地區(qū)表現(xiàn)各異，歐盟地區(qū)的進口總體增長了５％，美國停滯不
前，日本下降了８％。歐盟市場的主要供應商，中國、土耳其和羅馬尼亞的對歐盟的出口增長
在１５－２２％之間。對美服裝貿(mào)易上看，受成本上升的影響，亞洲主要國家／地區(qū)如：香
港、中國、韓國和臺灣占美國進口總額的比重為５７％；日本服裝進口的下降并沒有導致其供
應商結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國對日本的服裝進口保持在７８％左右。
　　通信和信息產(chǎn)業(yè)的衰退使得國際辦公和通信產(chǎn)品的貿(mào)易依舊低迷。２００２年出口總額完
成８４００億美元，沒有實現(xiàn)增長。歐盟、美國和日本作為主要的出口市場均呈現(xiàn)出口下降的
趨勢。值得注意的是亞洲發(fā)展中國家間的區(qū)域貿(mào)易增長較快，增幅達２０％，接近１３００億
美元。中國是發(fā)展中國家中最大的供應商和進口商。我國的該類商品的出口額達到７５０億美
元，增幅為４５％。進口額達到６６０億美元，增幅為３３％。中歐和東歐國家的代表匈牙
利、捷克和波蘭實現(xiàn)雙位數(shù)的增長，成為西歐和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的主要供應市場。
　?。础⑹澜缳Q(mào)易按地區(qū)劃分的增長情況
　　整體而言，全球貿(mào)易的復蘇帶動各個地區(qū)貿(mào)易的好轉(zhuǎn)。作為總量基本相當?shù)膬蓚€地區(qū)，轉(zhuǎn)
型經(jīng)濟體國家和拉美地區(qū)，其貿(mào)易增長則表現(xiàn)出截然不同的兩極。一面是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體國家的迅
速增長，另一方面是拉美地區(qū)的持續(xù)下降。最主要的成因在于近兩年流向轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體國家的國
際直接投資迅速上升，而拉美地區(qū)的國際直接投資繼續(xù)下降。
　　數(shù)據(jù)來源：世界貿(mào)易組織
　?。怠ⅲ玻埃埃衬晟习肽晔澜缳Q(mào)易運行狀況及全年展望
　　今年上半年，世界商品貿(mào)易出口額與去年同期相比增長了１５％。與２００２年的４％相
比，增長呈現(xiàn)加速的趨勢。主要是因為美元的貶值，高位的原油價格和其他非原油商品的價格
上漲等因素綜合造成的。其中，西歐的進出口額增幅超過２０％；亞洲地區(qū)出口增長了近１
５％，進口增長了近２０％。中國的對外貿(mào)易繼續(xù)保持高速的增長，１－６月份數(shù)據(jù)顯示，我
國進口額增長了４５％，超過日本的進口水平；拉美地區(qū)的進口保持不變，出口增長了８％；
北美地區(qū)的貿(mào)易赤字繼續(xù)擴大，進口增長了１０％，兩倍速于出口的增長。從前三季度世界貿(mào)
易的增長情況看，全年世界貿(mào)易增幅在３％左右，好于去年的水平。
　　三、我國對外貿(mào)易的內(nèi)部環(huán)境分析
　?。ㄒ唬┪覈暧^經(jīng)濟持續(xù)快速穩(wěn)定地發(fā)展
　　中國經(jīng)濟近十年來的快速穩(wěn)定增長，不僅是世界經(jīng)濟中的一道亮麗風景線，而且構(gòu)成中國
外貿(mào)高速發(fā)展的內(nèi)在有力支撐。自東南亞金融風暴以來的五年，中國通過啟動內(nèi)需和引進外資
將經(jīng)濟增長始終保持在７％－８％的幅度之間，尤其是２００３年各項指標遠遠超過人們的預
期，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值完成７９１１４億元，按可比價格計算，同
比增長８．５％，比去年同期加快０．６個百分點。其中，第三季度增長９．１％，比第二季
度加快２．４個百分點，表明中國經(jīng)濟已擺脫了非典的滯后影響，進入快速增長軌道，全年預
計會略超８．５％。
　?。ǘ┘尤耄祝裕系姆e極效應日益凸顯
　　入世一年內(nèi)，我國產(chǎn)品出口受到的障礙總體上明顯減少，過去受出口配額限制較大的產(chǎn)
品，特別是勞動密集型產(chǎn)品的出口有所加快。在積極應對國外反傾銷、反補貼立案的同時，我
國企業(yè)也加強了對國外進口產(chǎn)品的反傾銷立案。比如，廈華就在最近應訴歐盟彩電反傾銷訴訟
中部分獲勝。２００２年我國對外國產(chǎn)品的反傾銷立案明顯增多，且大部分集中在化工、鋼鐵
等我國生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)能力相對薄弱的傳統(tǒng)行業(yè)，及國外生產(chǎn)能力嚴重過剩、我國生產(chǎn)能力仍
不足的行業(yè)。因此，入世對我國擴大出口貿(mào)易、彌補國內(nèi)市場不足起著長遠的、積極的作用，
這種作用正在逐漸地顯示出來。
　　另外，由于我國目前還處在入世緩沖期的前一階段，一些有利于出口的政策在繼續(xù)實施，
這也保障了近期進出口貿(mào)易的穩(wěn)定增長。比如：下放外貿(mào)經(jīng)營權(quán)的審批，加快出口退稅步伐，
切實推行對出口產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的免、抵、退稅政策，加大對企業(yè)出口的信貸、稅收、國際結(jié)算
和保險等方面的支持，推行海關大通關措施等等，這從一定程度上壯大了出口企業(yè)隊伍，增加
了企業(yè)出口的靈活性，同時緩解了出口企業(yè)的資金壓力。
　?。ㄈ┓堑涞牟焕绊懭諠u消融
　　今年４月以來，非典疫情對出口的影響開始顯現(xiàn)，包括旅游、會展、勞務輸出、國際運輸
等在內(nèi)的服務貿(mào)易遭到重創(chuàng)，食品、動植物及其制品、紡織、輕工、工藝等貨物貿(mào)易出口受到
較大沖擊。另外，一些國家以防范非典為由，開始對我國出口的商品設限，增加了外貿(mào)出口的
難度。由于諸多航班被削減，現(xiàn)有的訂單履行面臨風險。同時，非典對吸引外資的影響也波及
到出口。更為嚴重的是，非典爆發(fā)期正是外貿(mào)訂單簽訂的高峰期，許多企業(yè)的全年合同計劃受
到很大的影響。而印度、墨西哥、土耳其等國的企業(yè)，借我國爆發(fā)非典疫情之機，爭奪原屬于
我國的產(chǎn)品訂單。但是從目前情況看，今年冬季非典疫情并沒有再次爆發(fā)，非典疫苗的研制工
作也取得了較快的進展，所以說，非典這一不確定因素對我國經(jīng)濟和貿(mào)易的影響已經(jīng)變得微不
足道。盡管年初的非典疫情對我國的經(jīng)濟造成一定的負面影響，但是其影響卻是短暫且不是持
續(xù)的。
　　（四）出口退稅政策調(diào)整有利于外貿(mào)行業(yè)的長期健康發(fā)展，短期利弊互見
　?。?總體長期有利
　　我國自１９８５年開始實施出口退稅政策，近幾年進行過三次調(diào)整。１９９６年，由于財
政原因，政府將退稅率分別降為３％、５％和９％。１９９７年開始的亞洲經(jīng)濟危機造成我國
出口的大幅度下降，政府從１９９８年開始逐漸將出口退稅率調(diào)高，出口商品的綜合退稅率由
原來的６％提高到１５％。提高出口退稅率，對出口的增長有直接的刺激作用。尤其從１９９
８年始，出口退稅對于中國順利度過亞洲金融危機、擴大內(nèi)需、避免通貨緊縮惡化都功不可
沒。
　　但是，１９９９年至２００２年，出口退稅的應退稅額年均增長３６．３％，而中央財政
收入年均增長僅有２１．１％。政府拖欠的退稅金額連年增加，２００２年年底，達到２４７
７億元，預計２００３年年底將達到３４００多億元，造成了嚴重的財政負擔。同時，在以美
國為首的西方國家紛紛要求人民幣升值的輿論壓力下，面對日益升級的貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護主
義的抬頭，降低出口退稅率有助于緩解國際上對人民幣升值的預期和貿(mào)易壁壘的解除。
　　出口退稅率下調(diào)，將直接提高出口企業(yè)的成本和定價，影響產(chǎn)品的市場競爭力，不利于企
業(yè)出口，這是毋庸置疑的，但就目前國內(nèi)產(chǎn)品在國際市場的價格水平看，其優(yōu)勢不會因為出口
退稅率的小幅下調(diào)而大受影響。同時歷史欠退稅問題的加速解決，有助于緩解企業(yè)資金緊張的
矛盾，為企業(yè)加快發(fā)展創(chuàng)造條件；新的退稅機制保證“新賬不欠”，將提高生產(chǎn)企業(yè)通過代理
制擴大出口的積極性，有助于推動中國外貿(mào)代理制的發(fā)展。
　?。玻唐诶谆ヒ?
　　在新政策中，對國家鼓勵出口的科技含量高、關聯(lián)度較大的產(chǎn)品退稅率不降或少降，對一
般性出口產(chǎn)品退稅率適當降低，對國家限制出口的產(chǎn)品和一些資源性產(chǎn)品多降或取消退稅，對
農(nóng)產(chǎn)品及深加工等國家引導和扶持的產(chǎn)品不降和提高退稅，可以降低國家的財政負擔，并有利
于緩解人民幣升值的壓力。
　　新政策對農(nóng)業(yè)及深加工企業(yè)表現(xiàn)出積極的扶持和保護，雖然目前農(nóng)產(chǎn)品及加工產(chǎn)品出口比
重較小，直接影響有限，但出口退稅率的上調(diào)將增強產(chǎn)品在國際市場上的競爭力；國家鼓勵出
口的行業(yè)如工程機械、印刷電路板等產(chǎn)品的出口退稅保持不變；對大部分有色金屬礦產(chǎn)品、冶
煉產(chǎn)品的出口退稅率進行了下調(diào)，且下調(diào)幅度較大，在５％至１３％之間，銅、鋁、鉛、鋅等
產(chǎn)品出口將受到?jīng)_擊；服裝、棉紡類企業(yè)也是受損較大的行業(yè)之一。因為紡織服裝企業(yè)大多產(chǎn)
品涉及出口且比重較高，同時紡織服裝產(chǎn)品的出口毛利率較低，退稅下調(diào)４個百分點對一些企
業(yè)來說，獲利空間基本被擠干，企業(yè)面臨生存困境。
　　四、２００４年我國對外貿(mào)易展望
　　通過前面的分析，我們可以清楚地看到，影響我國外貿(mào)行業(yè)的外部與內(nèi)部因素均在向著好
的方向發(fā)展，這沒有理由不堅定我們對我國外貿(mào)行業(yè)未來發(fā)展的信心，盡管一些不明朗的因素
諸如美國經(jīng)濟復蘇的步伐以及匯率的大幅波動仍制約著世界經(jīng)濟和貿(mào)易的發(fā)展，但是迅速發(fā)展
中的中國，其強勁的經(jīng)濟增長勢頭最能夠抵御這些不確定因素所帶來的風險。
　　我們預計明年我國的外貿(mào)整體發(fā)展速度將繼續(xù)保持或高于今年的水平，但是進口會高于出
口的增幅，貿(mào)易順差將進一步減小，甚至可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差。從行業(yè)層面上看，化學制品、汽
車制品及鋼鐵的貿(mào)易將繼續(xù)保持活躍，在公司層面上重點關注進口為主的上市公司。
　　五、外貿(mào)行業(yè)上市公司分析及重點公司點評
　?。ㄒ唬玻埃埃衬晖赓Q(mào)行業(yè)上市公司經(jīng)營狀況回顧
　?。?、外貿(mào)板塊上市公司銷售收入增長較快
　　今年前三季度外貿(mào)上市公司收入增長較快，合計同比增長５６．２７％，其中以中技貿(mào)
易、五礦發(fā)展、浙江東方、中化國際等增長最為明顯。
　　外貿(mào)業(yè)上市公司今年前三季度銷售收入及其增長情況
　　世紀證券綜合研究所
　　從收入增長結(jié)構(gòu)我們發(fā)現(xiàn)，礦物、石化原料、鋼鐵以及技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易等類公司今年增長迅
猛，而以國際工程承包等服務貿(mào)易類公司卻并沒有相應的增長。這與今年我國外貿(mào)行業(yè)增長的
結(jié)構(gòu)基本吻合。其中增長較快同時經(jīng)營規(guī)模最大的公司當數(shù)五礦發(fā)展。
　?。病鍓K效益增長兩極分化
　　盡管行業(yè)內(nèi)部分上市公司銷售收入增長較快，但是凈利潤增長參差不齊，效益增長明顯的
當屬規(guī)模效益顯著、主營業(yè)務集中于資源類產(chǎn)品貿(mào)易、以進口為主的進出口企業(yè)。
　　外貿(mào)業(yè)上市公司今年前三季度凈利潤及其增長情況
　　世紀證券綜合研究所
　　其中，五礦發(fā)展的業(yè)績增長能夠和收入增長基本保持同步，并且保持了持續(xù)增長的態(tài)勢。
　　３、板塊整體市盈率下降明顯
　　截至今年９月底，板塊整體市盈率下降了３６．３８％，其中市盈率下降最為明顯的是五
礦發(fā)展，下降幅度近５０％。市盈率下降的主要因素是今年板塊內(nèi)公司市場價格下降導致的，
板塊整體平均價格下降了約２４％，其中下降幅度較大的也是業(yè)績出現(xiàn)下降的服務類貿(mào)易公
司，而礦物、鋼鐵、原料、燃料類貿(mào)易公司的市值下降幅度相對較小。其中下降幅度最小的是
中化國際，因業(yè)績增長因素導致市盈率下降幅度最大的是五礦發(fā)展。
　　板塊市盈率變化情況
　　世紀證券綜合研究所
　　二、外貿(mào)行業(yè)上市公司近期二級市場走勢分析
　　今年以來板塊走勢總體上較深滬大盤偏弱，但是節(jié)奏基本與大盤同步。隨著我國國民經(jīng)濟
即將步入新一輪增長周期，我國進出口貿(mào)易規(guī)模也將穩(wěn)步增長，專業(yè)外貿(mào)行業(yè)基本面也隨之進
一步好轉(zhuǎn)，相信在大盤明顯見底反彈的情形下，板塊也會有較好的表現(xiàn)。從板塊內(nèi)公司看，以
基礎原材料進口和機電產(chǎn)品進出口為主的公司將會有更好的表現(xiàn)。
　　今年以來外貿(mào)板塊二級市場走勢與深滬大盤走勢比較
　　三、板塊內(nèi)重點公司點評
　　五礦發(fā)展（600058）
　　從去年下半年以來，國內(nèi)鋼鐵市場需求增長迅猛，國內(nèi)鋼鐵特別是不銹鋼、冷熱軋板市場
供不應求，市場價格大幅攀升。五礦發(fā)展是國內(nèi)最大的鋼材貿(mào)易進出口商，公司鋼、板材貿(mào)易
業(yè)務收入伴隨市場的變化而大幅增加。根據(jù)公司三季度的報表披露，不銹鋼、冷熱軋收入分別
為８９億、８２億，而去年全年不銹鋼和冷軋板貿(mào)易業(yè)務營業(yè)收入只有８２億和２９億。冷、
熱軋板業(yè)務收入增速超過１００％，不銹鋼業(yè)務收入增長也超過３０％，利潤率基本保持在去
年的水平上。同時，鐵礦砂、硅鋼片的進口業(yè)務和煤、焦碳的出口業(yè)務也保持良好的增長態(tài)
勢。公司今年前三季度的主營收入和凈利潤已超過了去年全年的２８％和１１％，預計全年銷
售收入將超過４３０億元人民幣。
　　單一的進出口模式是我國經(jīng)濟發(fā)展特定時期的產(chǎn)物，已不符合如今全球競爭和國際市場的
要求。目前五礦發(fā)展經(jīng)營范圍和內(nèi)涵都已超越單一進出口貿(mào)易的范疇，公司正圍繞主營業(yè)務形
成完整的價值鏈和相互支撐的產(chǎn)業(yè)群。公司堅持“抓好主營進出口業(yè)務的同時，加強國內(nèi)貿(mào)易
工作”的思路，緊抓鋼材貨源和銷售網(wǎng)絡渠道的建設。國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務相對進出口業(yè)務而言，毛
利率更高，五礦今年國內(nèi)貿(mào)易即采購業(yè)務已接近了主營業(yè)務的１／３，國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務的開拓進
展很快，這對公司盈利能力的提高作用在公司今年的中報和三季度數(shù)據(jù)中已體現(xiàn)出來。
　　公司一方面加強主營業(yè)務經(jīng)營，使主營收入和盈利水平保持穩(wěn)定增長，一方面通過投資相
關項目向上下游產(chǎn)業(yè)延伸，以帶動公司盈利增長。目前公司投資的兩個鋼鐵生產(chǎn)項目（營口中
板項目和貴州鐵合金項目）發(fā)展態(tài)勢非常良好。營口中板項目上半年一期技改后，三季度盈利
７０００萬元，１０月份達產(chǎn)后一個月盈利３０００萬元，到年底煉鋼技改完成后，預計明年
盈利將有爆發(fā)性增長，全年凈利潤可望達到４億元。貴州鐵合金廠目前擴產(chǎn)項目已經(jīng)完成，明
年也能夠產(chǎn)生明顯效益。股份公司還打算明年收購集團持有的２１％ 的營口中板股權(quán)，達到
４１％的持股，盈利能力將在今年的基礎上更上一層樓。
　　我們預計，五礦發(fā)展全年實現(xiàn)凈利潤將達到３億元左右，每股盈利約０．５２元／股，動
態(tài)市盈率在２５倍左右。該公司是未被市場充分發(fā)掘的績優(yōu)高成長藍籌股，有良好的未來發(fā)展
前景，具有較強的投資價值