在國內市場寬松預期升溫的基礎上，上周鋅價震蕩于更高一個平臺，并沖擊15000關口，但上方壓力較大沖高失敗。本周歐洲危機卷土重來，加上國內樂觀情緒逐漸消退，市場仍舊選擇謹慎以應對。基本面下游終端房產(chǎn)和汽車市場的不溫不火令下降底部得不到更多支持，短期鋅價在宏觀基調悲觀之下或重新選擇震蕩回落。 

1.住宅市場成為美國經(jīng)濟復蘇有力支撐，美元指數(shù)高位難下 

上周公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)基來看基本確立了住宅市場在美國經(jīng)濟復蘇放緩時作為支撐經(jīng)濟的中堅力量；而制造業(yè)、就業(yè)、零售業(yè)數(shù)據(jù)則是經(jīng)濟放緩的最佳證明。全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)報告稱住宅建筑商人氣在7月大漲，創(chuàng)下近10年來最大升幅至35美國6月新屋開工年化月率上升6.9%，創(chuàng)2008年10月來新高，至76.0萬戶，預期為74.5萬戶，5月自70.8萬戶修正為71.1萬戶。而相比去年同期，6月新屋開工數(shù)量上升23.6%。綜合一二季度住宅市場數(shù)據(jù)可以看出長期處于低迷的住宅市場陰霾不在，開始走出低谷提振經(jīng)濟。而制造業(yè)數(shù)據(jù)無論6月還是7月數(shù)據(jù)剔除汽車產(chǎn)業(yè)帶動則出現(xiàn)了明顯放緩局勢，與此同時由于就業(yè)和收入限制了消費者的支出和信心，也對經(jīng)濟復蘇構成了阻力。綜合來看，美國經(jīng)濟復蘇延續(xù)，但這種復蘇放緩的局勢料對市場產(chǎn)生壓力，后期美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)料以放緩態(tài)勢延續(xù)，尤其制造業(yè)數(shù)據(jù)的偏弱料對金屬支撐弱化。但中期來說，美國經(jīng)濟復蘇趨勢不變，同時美聯(lián)儲的QE3選項保留也為經(jīng)濟復蘇提供了保障，為此美國經(jīng)濟復蘇不會對市場產(chǎn)生過大沖擊。 

經(jīng)濟數(shù)據(jù)的偏弱令美聯(lián)儲下調了對經(jīng)濟增長的預期，這在一定程度上削弱了美聯(lián)儲對QE3打太極的態(tài)度對市場產(chǎn)生的壓力，美元也面臨了走高的壓力。在上周美元一輪回調之后，受歐債危機的影響深化則是再度抬頭，短期來看歐債形勢的不確定性和美聯(lián)儲QE3的緘口不提料繼續(xù)成為支撐美元高位的動力所在。 

2.歐債問題連綿不斷，意、西、希隨時可能成為焦點 

在之前意大利問題有所抬頭之際，市場尚未將焦點轉移意大利，而西班牙則是再度引發(fā)了市場對其擔憂，同樣希臘問題或將有所顯現(xiàn)。 

國際評級機構對于意大利的炮轟引發(fā)的市場擔憂并不足以令市場從西班牙問題轉移。上周西班牙政府通過了一項新的650億歐元的緊縮協(xié)議，同時歐盟允許其赤字目標可延遲到2014年達到要求；歐元區(qū)集團也為西班牙銀行業(yè)救助問題達成共識并做好了救助路線圖。但西班牙問題比市場預計的還要糟糕，一方面在上周爆發(fā)了民眾抗緊縮游行、國內騷亂不斷，另一方面在個地區(qū)政府開始向中央政府開始尋求救助，因為上周5西班牙10年期國債收益率再創(chuàng)歷史新高。西班牙政府下調經(jīng)濟預期更是加重了市場對于其后期償債能力的擔憂，而居高不下的融資成本使得其主權債務問題讓政府再次向歐盟尋求援助的概率加大了許多，這些都將是市場所擔憂。 

在西班牙問題大肆喧鬧之際，本周三駕馬車將重回希臘對其緊縮進行重新評估，所謂禍不單行，正在此時歐洲央行20號宣布，暫停接受希臘國債作為有效抵押品，直至三駕馬車對希臘完成新一輪評估后再考慮其有效性。這勢必將加大希臘問題的不確定性。 

綜合來說，市場焦點將從美國再度轉移至歐債方面，歐債問題的錯綜復雜仍將對市場產(chǎn)生一定壓力，利空金屬；同樣本周歐元區(qū)各國制造業(yè)數(shù)據(jù)的預期偏弱料對金屬產(chǎn)生壓力。中期來說歐元債務的問題的影響由于曠日持久，對市場的影響或有所弱化。 

3.中國逆回購之后的降準預期是否如期而來? 

上周央行兩次實施了逆回購并沒有改變資金凈回籠的局面，共實現(xiàn)600億資金的凈回籠，連續(xù)兩周的資金凈回籠導致了上海SHIBOR短期利率的持續(xù)上行路線，并且下周央行仍將有2000億資金到期。連續(xù)的資金凈回籠和走高的短期利率加大了市場對于7月底央行選擇降準釋放流動性的預期。 

若預期成真說明政策面在穩(wěn)定經(jīng)濟增長上的決心，這將為市場注入一針強心劑。政策面對于經(jīng)濟的增長支持已經(jīng)得到證實，但短期市場面臨的依然是來自經(jīng)濟面的壓力，在經(jīng)濟面未出現(xiàn)良好回暖之前，市場仍將會選擇謹慎態(tài)度應對。短期市場風險偏好有限，對金屬支撐有限；中期來說，經(jīng)濟的觸底回暖將對金屬的支撐起到十分有力的正面作用，但考慮到逆周期的政策面刺激對經(jīng)濟的作用不宜過分期待。 

4.房產(chǎn)反彈再次遭到?jīng)Q策層的當頭呵斥 

新建住宅市場，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有21個，持平的城市有24個，上漲的城市有25個。環(huán)比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.6%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有57個，持平的城市有2個，上漲的城市有11個。6月份，同比價格上漲的城市中，漲幅均未超過1.2%，漲幅比5月份回落的城市有6個。 

針對最新各地出現(xiàn)的房地產(chǎn)反彈回暖現(xiàn)象，國家決策部門再度表態(tài)重申對于房產(chǎn)市場的調控延續(xù)，杜絕各種可能的放松政策。7月19日，國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設部聯(lián)合下發(fā)緊急通知，要求堅持房地產(chǎn)市場調控不放松。明確要求各地“不得擅自調整放松要求。已放松的，要立即糾正”。決策層的風聲鶴唳顯示了地產(chǎn)調控的延續(xù)，而目前從各項數(shù)據(jù)來看依然不能樂觀對待后期房產(chǎn)市場這塊，房產(chǎn)市場的放緩勢必對于工業(yè)金屬的拖累仍在繼續(xù)。 

5.上半年汽車市場平穩(wěn)運行，下半年行情可期 

據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年汽車生產(chǎn)952.92萬輛，同比增長4.08%，同比增幅提高1.6個百分點；汽車銷售959.81萬輛，同比增長2.93%，同比增幅下降0.4個百分點。1、2季度汽車銷量分別為479.55萬輛和480.26萬輛，1季度同比下降3.89%，2季度同比增長10.03%，2季度較1季度增速提高了13.92個百分點。6月，汽車生產(chǎn)153.13萬輛，同比增長9.09%，環(huán)比下降2.37%；銷售157.75萬輛，同比增長9.86%，環(huán)比下降1.66%。 

汽車產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定運行為汽車板塊的金屬需求提供了穩(wěn)定保障，從上述數(shù)據(jù)來看，隨三四季度經(jīng)濟面的好轉和政策面的扶助政策，根據(jù)全年8%的增速目標后期汽車產(chǎn)業(yè)的良性穩(wěn)定發(fā)展或為工業(yè)金屬提供了有力的支撐。 

6.冶煉企業(yè)紛紛減產(chǎn)，為鋅價底部提供保障 

2012上半年以來，在國內消費持續(xù)低迷，鋅價遲遲不見起色的背景下，國內冶煉廠表現(xiàn)如何？調研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年國內鋅冶煉廠平均開工率為59.96%，較2011年同期的78.96%大幅減少近兩成，產(chǎn)品利潤不斷縮減是抑制冶煉廠生產(chǎn)的主要原因。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可以看出雖然鋅精礦在大幅增加供給，而冶煉企業(yè)的減產(chǎn)則是實際的減少了市場精煉鋅的供應，精煉鋅供應減少的趨勢延續(xù)料給國內鋅價提供了一定底部支撐的保障。 

7.短期滬鋅行情展望及操作策略 

趨勢分析：中國寬松預期對市場的積極作用正在弱化，而歐債危機的短期再度抬頭勢必加上市場壓力，對鋅價走勢構成拖累；不過下游需求的相對穩(wěn)定以及冶煉廠的大幅減產(chǎn)料為鋅價底部提供支撐。短期金屬繼續(xù)糾結于歐債危機以及中國政策面、經(jīng)濟面，在沒有出現(xiàn)實質性消息之前，金屬走勢依然震蕩市為主；而本周預計受偏弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)和歐債困擾金屬震蕩偏弱概率偏大。中期走勢偏樂觀對待預計不變。 

操作策略：穩(wěn)健者對于滬鋅短期繼續(xù)建議區(qū)間操作為主、14500-15000，若跌破14500，激進者可考慮輕倉短多；中長線投資者在鋅價企穩(wěn)于14500一線，建議穩(wěn)步逢低建入多單。