上周銅鋅均大幅下探，跌破前期支撐，滬鎳上周維持震蕩走勢，結合盤面和資金面來看，銅鋅均暫缺增量利多提振，滬銅震蕩概率較大；受外盤疲弱影響，滬鋅有望重回跌勢；滬鎳支撐上移，略顯回升跡象。

美國8月新屋和成屋銷售總數分別為55.2和531萬戶，均不及預期；2.美國8月耐用品訂單環比-2.0%，預期-2.3%；3.美國9月Markit制造業PMI初值為53.0，符合預期；4.美國第2季度實際GDP季環比終值+3.9%，預期+3.7%。歐元區9月制造業PMI初值為52，符合預期；國內9月財新制造業PMI初值為47.0，創新低，預期為47.5；2.截至目前，今年已發行地方債共計626期、面值總額2.42萬億；3.央行三季度例會稱，將維持穩健貨幣政策，并保持適度流動性。總體看，宏觀面因素對有色金屬影響偏中性。

截止9月25日，上海有色網1#銅現貨均價為39070元/噸，較前日回升120元/噸；較滬銅近月合約升水20元/噸；期銅下破之際，下游逢低入市，成交一度活躍，后銅價企穩，供應充足，臨近假期，持貨商清庫，換現意愿較高，下游備貨情緒逐漸下降，升水始終不高，整體成交較為活躍。當日上海有色網0#鋅現貨均價為14080元/噸，較前日上升140元/噸；較滬鋅近月合約升水215元/噸；期鋅波幅較大，貿易市場交投較為活躍，下游逢低采購，但節前備貨情緒一般，整體成交較上周有所改善。當日1#鎳現貨均價為76450元/噸，較前日上升1000元/噸；較滬鎳近月合約升水180元/噸；金川公司本周調價3此，下調至76300元/噸，金川因設備故障至市場金川鎳供應減少，加之進口貨源同樣縮減，致現貨價較為堅挺，下游節前備貨較為積極，整體成交活躍。

倫銅現貨價為5042.5美元/噸，較3月合約升水19.7美元/噸；倫銅庫存為32.52萬噸，較前周減少1萬噸；上期所銅倉單為3.97萬噸，較前周減少2505噸。以滬銅收盤價測算，則滬銅連3合約對倫銅3月合約實際比值為7.65（進口比值為7.66），進口虧損為48元/噸（不考慮融資收益）。

當日倫鋅現貨價為1615.75美元/噸，較3月合約貼水16.69美元/噸；倫鋅庫存為59.56萬噸，較前周減少1.33萬噸；上期所鋅倉單為4.16萬噸，較前周減少6625噸；以滬鋅收盤價測算，則滬鋅連3合約對倫鋅3月合約實際比值為8.18（進口比值為8.25），進口虧損為114元/噸（不考慮融資收益）。

當日倫鎳現貨價為9918美元/噸，較3月合約貼水33.11美元/噸；倫鎳庫存為45.48萬噸，較前周增加1800噸；上期所鎳倉單為2.33萬噸，較前周上升279噸；以滬鎳收盤價測算，則滬鎳連3合約對倫鎳3月合約實際比值為7.83（進口比值為7.68），進口盈利約為1525元/噸（不考慮融資收益）。

銅價低迷致國內銅冶煉廠推遲產能上線，新增產能投放預期減弱；據海關數據，8月我國鎳礦進口390萬噸，環比-22.67%，同比-28.33%，因菲律賓鎳主產區再次進入雨季，產量下降所致；智利宣布將通過發放緊急貸款方式補助其國內銅礦企業，以避免銅礦停產帶來的就業問題；印尼方面表示將堅決執行原礦禁出口令。

國內8月規模以上工業企業利潤， 美國8月核心CPI物價指數；美國8月個人收入情況；歐元區9月經濟景氣指數；歐元區9月CPI初值；歐元區8月失業率；美國9月ADP就業人數；國內9月官方制造業PMI值；美國9月ISMPMI值；美國8月營建支出情況； 美國9月非農就業人數及失業率；（12）10-2 美國8月工廠訂單。

總體看，上周滬銅利空因素漸已消化，止跌企穩跡象顯現，但其暫缺新增利多，加之節前市場交投謹慎，銅價震蕩概率較大，穩健者觀望為宜；鋅市庫存高企及供給端的憂慮等利空雖有體現，但其暫無持續性推漲動能，且外盤走勢疲弱，持續反彈可能不大，建議維持空頭思路；進口鎳礦減少有望持續提振滬鎳，建議維持震蕩偏強思路。

操作上，滬銅前多離場；Zn151新空于13700上方入場，以13850止損；滬鎳前多持有。