工程機械行業作為周期性行業，受固定資產投資和宏觀政策影響較大，預計2004年全社會

固定資產投資增速不會低于20%，行業銷售收入將增長20%。需求結構變化導致細分子行業有區
別，2004年看好挖掘機、混凝土機械和路面機械子行業。

　　在鏟運機械領域，由于施工模式變化和按揭銷售的推出，挖掘機相對于裝載機的配置比例
逐步提高。而《散裝水泥發展“十五”規劃》的頒布使拖泵和泵車需求快速增長，高等級公路
通車里程的增加使路面機械需求擴大。城鎮化進程的推進使得小型工程機械市場容量正在逐漸
擴大。

　　不利因素有，外資、民營資本加快進入，導致產能擴大，競爭激烈，如挖掘機行業產能增
幅最大，將達到4.1萬臺。另外，通脹將帶來成本壓力。2003年鋼材價格上漲使行業平均毛利
率有所下滑，2004年生產資料和生活資料價格均預期上漲，而行業競爭導致產品降價，會壓縮
企業利潤空間。

　　就產業周期來看，全球工程機械巨頭正加速向中國轉移生產，使得該行業在國內成為新興
的高成長行業。通過比較，除了規模、盈利能力差別外，國外工程機械行業巨頭平均PE為20倍
左右，而國內行業龍頭僅為17倍左右。因此，目前國內工程機械類龍頭企業定價明顯低估，其
中看好常林股份、三一重工、中聯重科和桂柳工。

　　常林、三一和中聯作為挖掘機和混凝土機械的行業龍頭，2004年凈利潤增長都在30%以
上，三者的利潤增長點分別是合資子公司江蘇現代的投產、路面機械的崛起以及對中標實業和
浦沅集團等一系列并購。而桂柳工作為裝載機行業龍頭，通過成本控制保持高于行業平均的毛
利率。