上周，滬鋁一度沖高至14170元/噸，讓人眼前一亮，但之后便快速回到14000元/噸以下。反觀倫鋁，從1885美元/噸反彈至2079美元/噸后，開始企穩(wěn)調(diào)整，盡顯強(qiáng)勢(shì)。未來鋁市場是否會(huì)維持內(nèi)弱外強(qiáng)格局，滬鋁會(huì)跌破前低嗎？ 

從整個(gè)鋁行業(yè)看，目前鋁市走勢(shì)由三“空”、兩“多”決定。三“空”分別是年底電解鋁新增產(chǎn)量較大、庫存增加和北方降溫后鋁材需求減少。兩“多”分別是出口訂單樂觀、氧化鋁價(jià)價(jià)格上漲。

產(chǎn)量方面，據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年11至12月將有超過200萬噸新增電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度原鋁產(chǎn)量將較三季度增加50萬噸，增幅達(dá)7%，按此計(jì)算，今年電解鋁產(chǎn)量將達(dá)2413.5萬噸，同比增長9.5%，與去年持平。

今年下半年，包鋁、東興、錦聯(lián)一期已完成70萬噸產(chǎn)能投放，目前神火、希望、其亞、信發(fā)、魏橋、錦聯(lián)二期新增產(chǎn)能正在投產(chǎn)，忠旺預(yù)計(jì)11月開始投產(chǎn)。因此，年底國內(nèi)鋁市場將迎來產(chǎn)能集中爆發(fā)期，市場供應(yīng)量將明顯增加.

隨著供應(yīng)量的加大，社會(huì)鋁庫存已出現(xiàn)增加跡象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)僅11月初便增加了1萬噸鋁庫存，其中河南鞏義地區(qū)增加最為明顯。目前上海、江蘇無錫、浙江杭州、河南鞏義、廣東南海五地庫存總量為64.1萬噸，這一水平從進(jìn)入9月后便沒有出現(xiàn)大的變化，與鋁價(jià)9月以來的表現(xiàn)一致。

庫存增加，除供應(yīng)量加大外，也與國內(nèi)鋁消費(fèi)回落有很大關(guān)系。國內(nèi)房地產(chǎn)市場已逐步進(jìn)入淡季，特別是北方地區(qū)降溫后，許多工地不得不進(jìn)入冬歇期，鋁材需求自然下滑。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國房屋施工面積累計(jì)同比增長11.5%，而今年新開工面積持續(xù)負(fù)增長，因此四季度房地產(chǎn)施工面積增幅不容樂觀。另外，國內(nèi)第二大耗鋁行業(yè)—交通運(yùn)輸業(yè)的表現(xiàn)也不樂觀。截至9月底，我國汽車總產(chǎn)量為1849萬輛，累計(jì)同比增長9.3%，較去年同期回落6個(gè)百分點(diǎn)。

國內(nèi)鋁消費(fèi)前景不樂觀，但電解鋁及相關(guān)產(chǎn)品的出口形勢(shì)大好。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，我國出口未鍛造的鋁及鋁材340萬噸，同比增長12.6%，其中7—10月月均出口38.7萬噸，9月出口量更是達(dá)40.1萬噸。

鋁及相關(guān)制品出口大增的第一推動(dòng)力來自于不斷下移的滬鋁與倫鋁的比價(jià)。今年年初以來，滬鋁與倫鋁的比價(jià)呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，年初比價(jià)為8.3，當(dāng)前的最新比價(jià)為6.7。由于出口關(guān)稅等方面的限制，國內(nèi)外鋁市場一直呈現(xiàn)“冰火兩重天”的境地。據(jù)CRU分析，今年我國鋁市場將過剩72萬噸，而除中國外的其他鋁市場會(huì)短缺83萬噸。

出口增加的第二動(dòng)力是世界各地鋁進(jìn)口CIF報(bào)價(jià)高企。亞洲地區(qū)日本進(jìn)口CIF報(bào)價(jià)從7月便維持在400美元/噸，10月底已升至422.5美元/噸，歐洲一些地區(qū)甚至高達(dá)870美元/噸。

出口增加的第三動(dòng)力是我國的出口退稅政策。雖然我國電解鋁錠出口關(guān)稅較高，但鋁材出口退稅可以彌補(bǔ)，尤其是近期市場還傳言“退稅額度將會(huì)增加”。

除出口帶動(dòng)鋁價(jià)外，成本線上移對(duì)鋁價(jià)形成支撐。隨著國內(nèi)自備電比例的提高和直供電的逐步推行，以及原料和輔料價(jià)格的走低，電解鋁總體成本在緩慢下降。不過，近期氧化鋁的價(jià)格明顯上漲。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，目前氧化鋁港口價(jià)格為2800元/噸，較7月的低點(diǎn)2400元/噸上漲400元/噸，也就是說，每噸電解鋁成本增加800元。

綜合來看，國內(nèi)鋁市場多空因素交織，目前時(shí)間點(diǎn)上總體偏空，尤其是供應(yīng)量增加和年底需求乏力態(tài)勢(shì)均會(huì)進(jìn)一步加劇。未來滬鋁在14000元/噸以下運(yùn)行概率較大。