中國社會科學院中國經濟評價中心主任劉煜輝日前撰文指出，信貸數據呈現爆發性擴張，中國制造業采購經理指數(PMI)連續兩月出現較為明顯反彈，引發股市大漲，但數據是預示著宏觀經濟提前復蘇，還是暫時性的回光返照？他認為屬于后者的可能性偏大。

　　他指出，信貸數據讓人有三點疑慮：一是票據融資量激增顯出令人瞠目的信貸數據多少有些水分。二是盡管信貸激增，但貨幣乘數仍在低位徘徊，表明私人部門投資帶來的信貸需求仍然比較虛弱。三是里昂證券編制的中國PMI指數遠沒有國內機構發布的PMI指數樂觀，1月份里昂證券PMI顯示新訂單、出口訂單、產出、價格、庫存及采購等分類指標的數值仍在繼續萎縮。

　　他認為，許多鐵路、高速公路、港口、機場、電站項目在最近幾個月啟動。在下半年，刺激計劃對經濟的影響將表現出來。但來自政府的投資需求只可以暫時平衡供需關系。未來還要看政府投資能不能轉化為居民的儲蓄和消費，能否帶動私人部門的投資，否則還得冀望外部世界的復蘇。

　　另外，最近3個月這么高強度的信貸和投資擴張的速度能否持續？當優質的基建項目貸款被銀行瓜分完畢，對于基建的貸款力度會衰竭下來，而私人部門出口、投資和消費依然萎靡，中國經濟所謂二次探底看樣子是逃不掉的，劉煜輝估計時間將是在今年年末或明年上半年，除非外部世界的復蘇比預期更加樂觀。

　　而外部世界短期內是不能指望的。中國遇到的難題絕不是開動政府投資機器就能挺過去的，實質上是一個分配的體制問題。我們只有加快改變舊有的經濟增長模式，通過產業調整、清洗產能、增加政府債務等，來消滅高儲蓄，恢復平衡。

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