春節(jié)之后鋅價(jià)持續(xù)調(diào)整，至3月4日盤中，LME鋅與滬鋅1306合約分別回調(diào)至2015美元/噸、15380元/噸，已十分接近1月中旬的低點(diǎn)。不過，短期鋅價(jià)繼續(xù)調(diào)整空間已有限，在3月后期或有望企穩(wěn)回升。

LME鋅短期融資需求略有下滑，但鉛鋅現(xiàn)貨升水維持高態(tài)勢

從LME市場來看，鋅基本面變化較小，不過其短期融資需求出現(xiàn)了下滑。從鋅的遠(yuǎn)月升水曲線來看，近期其遠(yuǎn)月升水幅度逐漸收窄，這或抑制鋅倉單融資需求，但受制于LME出庫制度等因素影響，短期仍較難推動(dòng)鋅錠流入現(xiàn)貨市場，因此國外鋅現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊形勢仍將延續(xù)，國外現(xiàn)貨依然將維持高升水態(tài)勢。預(yù)計(jì)后期北美及歐洲的鋅現(xiàn)貨供應(yīng)還將延續(xù)相對(duì)緊張的態(tài)勢，這使得國外鋅價(jià)一定程度上仍存在上漲的需求，以反映現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。

國內(nèi)需求3月逐漸啟動(dòng)，但供應(yīng)也將回升

隨著3月份下游需求的恢復(fù)，前期市場對(duì)于中國需求短期偏弱的擔(dān)憂將有所緩解。2013年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)去年下半年繼續(xù)企穩(wěn)的態(tài)勢，預(yù)計(jì)3月份國內(nèi)鋅下游需求將逐步平穩(wěn)回升。 

3月1日“國五條”細(xì)則的頒布，顯示出了房地產(chǎn)調(diào)控的升級(jí)。短期房地產(chǎn)市場處于較為敏感的氛圍中。因此，市場對(duì)于鋅等金屬的季節(jié)性恢復(fù)程度的預(yù)期也處于較大的不確定性中，但隨著3月的來臨，房地產(chǎn)企業(yè)將開工建設(shè)，鋅等金屬將進(jìn)入季節(jié)性需求旺季。

國內(nèi)汽車方面，1月份汽車產(chǎn)銷量達(dá)到200萬輛左右，均創(chuàng)下歷史新高，維持著產(chǎn)銷兩旺的良好態(tài)勢，預(yù)計(jì)后期汽車產(chǎn)銷同比仍有望維持增長態(tài)勢。總的來看，我們對(duì)于后期鉛鋅的需求態(tài)勢尚不悲觀，3月國內(nèi)需求的啟動(dòng)情況將為市場關(guān)注。

而對(duì)鋅的供應(yīng)情況，根據(jù)SMM調(diào)研，1月鋅冶煉廠開工率為73.41%，環(huán)比小幅減少4.37%，但與去年平均水平相比，2013年首月開工率仍處高位。由于春節(jié)因素，預(yù)計(jì)2月環(huán)比繼續(xù)小幅下滑，但鋅礦加工費(fèi)的大幅抬升，使得冶煉企業(yè)的生產(chǎn)熱情仍較高。因此，2月產(chǎn)出回落的幅度或不大，而較高的加工費(fèi)還將繼續(xù)推動(dòng)后期國內(nèi)鋅產(chǎn)量的回升。

在需求與供應(yīng)均雙雙上升的情況下，供需的博弈仍不停歇。對(duì)于未來一兩個(gè)月的鋅供需狀況，預(yù)計(jì)鋅的供應(yīng)與需求依然是相互制約的過程，但市場短期將更為關(guān)注需求的啟動(dòng)進(jìn)展情況。從中長期來看，鋅市場或面臨著需求增速或難抵供應(yīng)增長的狀況。

資金配合謹(jǐn)慎，抑制鋅下行空間

盡管鋅在春節(jié)后出現(xiàn)了恐慌性回落，但資金配合不明顯，在多頭止盈或止損離場下，空頭表現(xiàn)謹(jǐn)慎，并未積極進(jìn)場，鋅市場的持倉量較節(jié)前出現(xiàn)了一定幅度的下滑。至3月1日，LME鋅與滬鋅指數(shù)的持倉量分別為27.7萬手、23.9萬手，分別較相應(yīng)的2月價(jià)格高點(diǎn)時(shí)的30.4萬手、30.5萬手下滑了2.7萬手、6.6萬手。資金缺乏積極配合，不利于市場的持續(xù)下行。

綜上所述，春節(jié)后鋅價(jià)的調(diào)整更多來自宏觀消息面上的擔(dān)憂，基本面并未出現(xiàn)較大的變化，且資金對(duì)于鋅的大幅調(diào)整未出現(xiàn)積極配合。因此，鋅市場進(jìn)一步調(diào)整的空間或不大，短期可分別關(guān)注LME鋅、滬鋅1306合約在1950美元/噸、15000元/噸的支撐表現(xiàn)。隨著宏觀消息面擔(dān)憂的緩解，以及3月份后國內(nèi)需求的啟動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)鋅價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)回升。