世紀證券研究所分析員張曉霞分析指出，電力行業利潤增長率今年一季度為-30.50%；由于今年5月1日起電價調升，至7月份利潤增長回升至-1.5%。但與同期工業利潤20.6%的增長率相比，電力依然處于一個效率十分低下的旋渦。　　

　　北京市西二環，國家電網公司的大樓格外顯眼。周邊分布著幾大發電集團的總部，一樣是高樓大廈。這些大廈的華麗外表暗含著關于財富的聯想。

　　然而，隨著“電力工業體制改革基本不成功”的論調浮出，一個“超2萬億電力資產與1%回報率”的賬單也逐漸廓清了面目。

　　國家電監會信息中心統計分析處處長、資深電力專家楊名舟12月15日提供給本報的報告顯示，至2004年底，兩大電網公司總資產13603.37億元，五大發電集團公司總資產6000多億元。但是，這些數目龐大的資產，回報率僅有1.4%。

　　效率低下的旋渦

　　報告的數據顯示，兩大電網公司2004年實現總利潤146.97億元，五大發電集團公司為140億元。

　　“這個業績還是在電力價格普遍上漲的情況下取得的。如果維持電價上調以前的價格水平，其資產回報率將更低。”楊名舟說，這一回報率遠低于銀行貸款利率，也低于全國工業平均資產回報率，更低于國際電力資產回報率水平。

　　不過，從2002年電力改革開始以來，年均1.4%的資產回報率已經是相當樂觀的成績了。據國務院發展研究中心2004年出爐的《中國電價和電力發展研究》報告顯示，國家電網公司資產回報率和銷售利潤率分別為0.4%和0.6%。

　　報告稱，若國家電網公司維持電價調升前的水平，其財務狀況將不斷惡化，資產回報率將由2002年的0.4%下降到2010年的－1.7%，并將在2005年出現全面虧損。

　　調價對資產回報的影響在證券市場上最為顯著。世紀證券研究所分析員張曉霞分析指出，電力行業利潤增長率今年一季度為-30.50%；由于今年5月1日起電價調升，至7月份利潤增長回升至-1.5%。但與同期工業利潤20.6%的增長率相比，電力依然處于一個效率十分低下的旋渦。

　　由于電力高度壟斷，其資產數據鮮為外人所知。記者走訪多位專家，他們也對電力資產數據頗為陌生。

　　根據國務院下發的《電力體制改革方案》（業界稱為5號文件），電力體制改革“要打破壟斷，引入競爭，提高效率，優化資源配置”；國務院國資委關于國有資產保值增值的有關要求也指出，“企業要實現國有資產保值增值”。

　　但電力改革三年之后，電力資產1%左右的回報率似乎離該要求仍有距離。

　　據了解，2003年4月，國家審計署官方文件表示要對中國電力資產進行大規模審計，目的是要全面摸清家底、揭露重大問題、推進電力企業體制改革、實現國有資產保值增值。但除了糾出數個電力“巨貪”之外，電力資產和財務狀況依然沒有得到透明的公布。

　　按照楊名舟描述的現狀，“電改三周年，電力依然在高投入、高消耗、高污染，低產出、高電價、低效率的泥潭中掙扎。”

　　價值鏈的扭曲：電廠電網兩重天

　　“電力改革不成功，很大程度上是電網公司改革不徹底。”國泰君安研究所電力研究員姚偉介紹，電網公司是一個絕對的壟斷體制，使其成為單一的買方。“但是，壟斷加強并不意味著其利潤就提高。”

　　廣發證券研究部一位研究員表示，在普遍公眾眼里，電力系統屬于壟斷利潤比較高的行業；其實也正因為它的壟斷，掩蓋了很多矛盾。例如一個電力企業，可能利潤很低，但員工福利都是很好的，而且一般都擁有的當地最好的辦公大樓。“這是全國人民都要買單的。電力行業本身消耗了很大一部分利潤，上繳國家的利稅肯定就少了，效益也就相應低下。”

　　而這些問題很大程度上源于改革的不徹底。“正因為這種體制改革的不徹底，使電力行業管理成本難以控制。”上述研究員說，例如電力行業近年來被國家審計署查處了多起“貪案”，這說明其財務方面存在嚴重的漏洞。這直接反映出來的不僅僅是體制方面的問題，也是管理上的問題。

　　除此之外，由于近年來電力短缺，幾大電力企業迅速增加電力投資，這些新增的資產短期內無法形成資金回報，也在一定程度上拉低了收益水平。

　　單就電網公司而言，其收益顯然低于獨立發電企業。根據楊名舟提供的報告，五大發電公司2004年資產回報率約為2.3%左右。這一數據明顯高于電網公司。

　　國務院發展研究中心《中國電價和電力發展研究》也指出，獨立發電公司的資產回報率在7.1—18.9%之間。這一數據雖然與楊名舟提供的數據有較大差距，但也說明發電企業效益好于電網公司。

　　“電網公司盤子太大，管理、運營成本太高。”姚偉說，電網公司還要承擔一部分并不賺錢的公益事業，也加大了成本。例如農網改造，一個很偏僻的地方要拉一條線，但輸電量很有限，做的肯定是賠本買賣。這是公益事業的普遍特征。

　　一般而言，獨立發電企業的投資回報周期都比電網長，但這并非表明獨立發電企業一直會盈利。“由于體制改革不到位，現行體制無法適應電力工業周期性波動帶來的負面影響，發電企業也將面臨著嚴峻考驗。”楊名舟說。

　　據有關信息顯示，“十五”期間全國新增1.8億千瓦的電力裝機容量，“十一五”前三年將再增加2.6億千瓦的電力裝機容量，預計2010年全國電力裝機容量將達到7—8億千瓦。

　　困中能否求變？

　　不管孰優孰劣，“中國電力都處于一個效率十分低下的水平。”楊名舟介紹，發達國家乃至巴西的電力工業資產回報率都高達9—11%。

　　由于擔心在中國投資電力得不到預期回報，國外一些電力投資商已經在今年年初大規模撤離。太平洋頂峰電力公司CEO羅伯特介紹，“我們是較早的來到中國投資的外資企業。跟我們一起來的外資同仁，已經有近40家收拾行裝離開了。”

　　一位外資電力設備企業的高層在接受本報采訪時，著重強調了幾條外資敗退中國電力市場的原因：15％的投資回報率無法得到滿足；對國內電力發展前景不看好；電力體制改革和先前預想相去甚遠；電煤價格上漲，而電力價格卻基本未做調整……

　　國家發改委能源研究所所長周大地接受記者采訪時也表示，“現在人們覺得建造大量的發電廠能賺錢。但由于趕速度，質量并不那么好，建造了大量的低效率電廠。”

　　周大地還說，中國發電廠近年平均開工時間達到了異常高的6000個小時，隨著供應緊張得到緩解，這肯定會下降。“一旦供需變得比較正常，有許多電廠將無法像現在這樣滿負荷運營，可能只能開工3000個小時，因此一些電廠將無法實現預期的投資回報。電力企業財務狀況可能進一步惡化。”

　　正如前述，造成電網企業財務狀況不佳的原因很多，農網改造的政策性虧損、拖欠電費與經營粗放、管理松弛都是重要原因。國信證券一位不愿具名的研究員12月19日接受本報采訪時指出，現行體制下，電力行業成本增加卻少有成本轉移途徑，電價漲落受制于剛性政策，效益自然低下。尤其是輸配電價的不合理，導致電網投資回報率過低。

　　國務院發展研究中心副主任李劍閣曾在《財經》雜志撰文指出，眼下就應賦予電網自身具有商業可持續發展的能力。也就是說，應該讓電網的輸配服務能夠收取可以彌補成本、獲得一定利潤的費用，在市場上得到合理補償和永續發展。長期而言，建立獨立、規范的輸配電價機制，使輸配電價真正能反映輸配電真實成本并予以合理回報，是理順電價、改善電價結構、增加電力企業收益的重要內容。

　　而楊名舟認為，我國需要一個堅強合理的國家級電網和多個大區域電網，必須盡快打破壟斷，避免國家級電網公司一統到底，管生產、管經營、管人、管資產、上收下劃，把區域電網公司管死的弊端；必須盡快打破長期以來只能由一家自上而下投資控股進行資產重組改革的思維定勢，轉變為由多家區域電網公司共同出資持股組建國家電網公司的企業制度新模式。

　　楊名舟說，電網公司沒有必要具體直接管到全國發、輸、配、售所有環節。尤其是配售環節，在美國、加拿大、澳大利亞等國家都無一例外是由地方和州一級政府進行管轄，并由地方和州一級管制機構監管的。

　　“是到了必須下大決心、出大力氣，堅定不移地推進市場化改革進程的時候了。”楊名舟最后說。